原标题：全球财经连线丨工银国际程实：双循环推动中国经济高质量发展 资本市场迎来中长期繁荣契机
在新冠肺炎疫情大流行背景下，2020年全球经济遭受严重冲击，金融市场一度陷入动荡。为应对疫情带来的负面影响，世界各国纷纷推出大规模量化宽松政策与财政刺激计划，全力以赴帮助经济渡过难关，稳定市场预期。
国际货币基金组织日前发布《世界经济展望报告》称，2020年全球经济萎缩3.5%。由于疫情得到有效控制，中国成为全球唯一实现正增长的主要经济体，2020年经济增长2.3%。
在全球一片低迷的形势下，中国经济取得这样的成绩，来之不易。岁末年初之际，《全球财经连线》推出特别节目，邀请工银国际首席经济学家程实，解读2021年中国及全球经济形势以及市场动向。
南方财经：你最近提到2021年经济增长的核心特点是强反弹和弱复苏的结合，如何理解这个强反弹和弱复苏？
程实：强反弹和弱复苏，是全球经济疫后复苏第一年所展现出的最核心特征。强反弹是指相较于2020年的基数，2021年全球经济增长将呈现非常强劲的疫后反弹状态，全球超过90%以上的经济体都有望较2020年GDP有正增长。如果把基数换成2019年，用2021年GDP增长与2019年相比，会发现全球经济将处在相比疫情前较弱的复苏状态。我们的测算显示，用2021年GDP规模比上2019年GDP规模，可以发现，全球80%以上经济体在2021年的经济状况可能不如2019年，不如疫情之前。
南方财经：去年5月中央首次提出构建国内国际双循环相互促进的新发展格局之后，海内外有很多不同解读。你最近曾表示，双循环是符合经济发展客观规律的主动的选择。能否就此做一下分析？
程实：双循环是中国经济在百年未有之大变局下做出的开新局的一个重要战略性选择。我们认为它是中国经济的必然选择，可以从三方面去解读：第一，它是一个主动选择。中国经济在过去40年改革开放过程中，是一个和风蓄雨式全球化发展的受益者，但目前全球经济处在百年未有之大变局中，保护主义、民粹主义和孤岛主义对全球经济增长造成巨大拖累。世界已变，中国要主动地发生一些变化。我们的主动选择是双循环。
第二，这个主动选择也是符合经济发展客观规律的选择。我们用美国经济历史做了一个研究，得到一个重要结论是，从其他国家的发展历史来看，特别是一些市场化经济发展比较好的经济体，处在中国当前这样一种发展状态，面临中国现在面临的类似背景时，都会做出双循环的选择。也就是说，历史上有其他重要国家，在类似中国这样一个历史当口，做出过类似的选择。
第三，它也是符合世界经济发展潮流，受到全世界欢迎的一个选择。全球化已经发生巨大改变，从过去扁平式的以美国为唯一核心的全球化，进化到了一个多层次的以区域化为基础的全球化。在这样的背景下，中国以自己的内循环来带动整个区域经济一体化的发展，也是符合经济全球化发展的客观方向的。
南方财经：在整个双循环背景之下，经济发展是不是也会面临一些痛点或者堵点？
程实：这个问题非常重要，也是双循环模式构建过程中，需要解决的非常关键的问题。实际上，刘鹤副总理关于整个双循环模式的解释中，用了很大篇幅在解释中国经济产业结构目前存在的重要问题，那就是存在大量的断点、难点和卡脖子的问题。
所以说，双循环的构建，实际上有两件事情要做。第一件事情是首先要把中国经济转起来，实现内循环的闭环。在这个过程中解决产业结构上一些重要的断点和难点问题。比如，在原材料领域，在高端数控机床领域，在大制造领域，在半导体上游领域等，都存在很多技术上暂时无法突破的瓶颈问题。第二件事就是，中国经济在转起来，解决了这些断点难点问题之后，也不是固步自封，原地打转，而是完成自身闭环之后，把中国经济内循环和外循环都推高到一个更高水平的均衡的位置。
南方财经：你曾提到，双循环将开启中国经济高质量发展的未来，对于中国资本市场的发展而言，也即将进入到拾级而上的新阶段。2020年以来关于金融市场扩大开放的举措非常多，你怎么看中国资本市场的未来？
程实：我们之前研究过整个全球资本市场，特别是一些成熟资本市场的发展历史，得出一个重要结论是，资本市场从来都不是经济增长的晴雨表，而是经济增质的晴雨表。整个资本市场的中长期的表现，中长期对实体经济的支持力度，都不是跟经济增长速度相关，而是跟整个经济增长质量的表现相关的。
我们认为中国经济双循环的一个目标指向，就是推动整个中国经济增长质量的不断提升。在双循环推动中国高质量发展的未来，相信资本市场也会做出正面反馈，资本市场将迎来一个中长期繁荣的契机。这也是我们看到这么多境外资本不断加仓中国资产的一个关键原因。
南方财经：从投资角度来说，2020年在经济受到疫情冲击的情况下，中国股票市场的表现非常强劲，我们为什么能够拿到这样的成绩单？
程实：资本市场最重要的特点是，它不是买过去，也不是买现在，它是买未来。整个中国资本市场在过去一段时间表现这么好，实际上最重要的一点是因为整个中国经济正在加速转变，从过去粗放型的资源消耗型的经济增长模式，转向一个更具有科学技术含量的，更注重产业结构短板问题解决的，高质量发展的新状态。在这个转变过程中，为什么2020年资本市场的反应会变得更加强烈？很重要的原因就是，我们看到新冠疫情实际上加速了整个中国经济模式的转变。也就是说，疫情虽然短期内给全球经济包括中国经济带来了增长上的损失，但它另外一方面也按下了整个中国经济模式转变的“快进键”。
南方财经：和去年相比，今年市场会有哪些特点特别值得投资者关注呢？
程实：我觉得今年会持续延续去年出现的一个积极变化就是，全球资本会对整个中国资产进行重新估值。双循环开启高质量发展，会给整个中国资产估值状况提供正面激励，这也会使得全球资本延续去年不断流入中国、加仓中国的状况。
工银国际作为一家在香港的投资银行，我们看到这种趋势是在不断的强化的。实际上会为整个中国资本市场提供非常好的外部助力。
从内部角度来看，整个金融领域的开放，在过去、现在以及未来都呈现出加速状况，实际上有助于全球资产配置对于中国进一步加仓的需要。中国资本市场多层次市场改革，以及金融对外开放的有序推进，都有助于中国资产相对地位的进一步提升。
第三，有利于中国资产，特别是中国资本市场的一些关键性要素，在2021年还是会延续，或者会进一步强化。这些要素包括中国经济相对于全球经济的领先性。去年整个中国经济增长是领先全球的，2021年的预测，目前来看，无论是我们自己的，还是IMF、世界银行的预测，都认为中国经济依旧领先全球，这给中国资本市场相对强势的表现是提供了坚实的基础。另外一方面，人民币兑美元汇率，人民币兑一篮子货币的汇率都是相对强势，这种中长期的强势有助于整个人民币资产自身实力的增强。综合以上三点，我们认为2020年出现的全球加仓中国资产的这股热潮，会进一步在2021年进一步深化和延续。
南方财经：2021年开年人民币兑美元的汇率涨破了6.5关口，甚至有人认为会升破6.3、6.2，你觉得可能吗？
程实：我觉得数字并不是关键，关键的一点是整个人民币的相对稳定相对强势的基础是在进一步夯实。对于具体点位的预测，不同机构实际上预测是不一样的。你提到的6.2、6.3，在市场上都已经算是相对比较保守的预测了。有很多中长期的预测甚至认为会升到6以下。人民币未来表现相对强势已经是一个市场共识，大家现在唯一的分歧是，这轮升值的顶点会在哪？
具体点位不是非常重要，因为这不光是由人民币决定的，也是由这个美元的状态所决定的。人民币兑美元这样一种特殊的双边汇率，一方面受到人民币自身经济基本面的影响，另外一方面也受到美元指数的影响。美元指数在过去一年里，特别是在过去八九个月，呈现出持续贬值的状况，美元指数从最高102点已经贬到最低90点，甚至突破90点。这样一种贬值状况，在美国政府总统换届的背景下，可能还会有一定的延续性。这会对人民币汇率提供另外一个维度的支撑。
南方财经：疫情给全球经济带来了巨大冲击，我们都希望疫苗能帮助全球经济在2021年走出阴影，但多国疫情反弹引发忧虑，你怎么看2021年全球经济走势会？
程实：整个新冠疫情是在不断反复的，对整个全球经济的影响还是在不断深化。我们的基准判断是，也是从全球卫生组织的判断来看，疫情对于整个人类社会来讲，可能还会反复纠缠一段时间。因此，对于全球经济未来，难以持有非常乐观的预期。前面实际上已经讨论到，就是2021年全球经济会呈现出强反弹和弱复苏并存的格局。
2021年全球经济还会面临疫情反复所带来的一系列的不确定性挑战。这种挑战会在全球经济的结构性、区域化等不同维度产生越来越复杂的影响。我个人还是认为，不能对这场疫情过于乐观，目前还没看到疫情完全终结的态势，在这样的背景之下，要对未来风险保有一定认知。
南方财经：在这场经济复苏当中，最大的阻力是什么？是疫情吗？还是其他一些因素？
程实：我个人觉得新冠疫情对全球最重要的影响是，它让整个世界复杂性进一步加剧。单一的风险实际上对人类经济社会是没有太大问题的。但我们比较害怕的是什么？是系统性风险，就是不同风险相互之间的传染，相互的共振以及相互的作用所带来的复杂局面。
从经济学角度来看，单一风险都是可以通过单一政策来解决的，但如果我们面临一个系统性风险复杂局面的时候，就需要不同的政策来进行政策搭配。这就需要非常大的政策调控哲学，也需要我们对未来有更加清晰理性的和深度的认知。
南方财经：为缓和疫情对经济的影响，各国政府都推出了大规模财政刺激计划，美联储、欧央行等主要央行也推出了力度空前的宽松政策，这种政策基调在2021年是否会调整？
程实：伴随着全球经济基本面在2021年强反弹与弱复苏的并存格局，从政策角度来看，也有一个新特点，就是宽政策与紧调控的并存。2021年整个经济还是相对较弱的复苏状况，这个时候是不能迅速撤出刺激性政策的，还需要一定的政策呵护。另外一方面，全球经济已出现较2020年边际上的强反弹，整个宽松政策从调控方向上边际上会有一定的收紧。就是说，政策绝对面虽然比较宽，但是相对于去年来讲，并没有做的更多，实际上全球货币政策和财政政策会变得更审慎，甚至出现一些相对偏紧的方向上的变化。
目前，包括中国在内全球都有在关注货币政策正常化，考虑到从超宽松的状态慢慢退出的问题。这需要非常强的力度把握。去年年底的中央经济工作会议上，实际上提出了一个重要论断，就是说政策不能够急转弯。一方面是要要长期内考虑到要逐渐适度审慎地退出超宽松政策格局，另外一方面要考虑到目前经济的复苏还需要呵护。
南方财经：对很多人来说，2020年都是至暗的一年，你怎么看2021年？
程实：黑夜给了我们黑色的眼睛，我们需要用它去发现光明。
我们要辩证地认识这场公共卫生危机。短期来看，它是按下了世界的“暂停键”，带来全球经济自由落体式的增长损失，但我们要看到，在长期内，它也是按下了世界经济的“快进键”，加速了世界经济趋势拐点的形成，加速了全球经济、中国经济从线下模式到线上模式的转变，从传统经济发展状态到可持续发展的新状态。
在转变过程中，赛道是在急速的切换的。不同产业，不同行业，都面临着疫后的新变化。世界已发生巨大变化，新趋势已经形成，有些赛道会明显快于过去，有些赛道正在逐渐减速，投资者需要把握住疫情所带来的世界加速变化的契机，要加速自己投资赛道的切换，从一个旧有的减速的赛道，转换到一个正在加速的赛道之中。
对于中国而言，双循环实际上也带来了整个中国生产要素政策资源的重心转移，这实际上也意味着中国未来的成功之道，无论是投资还是商业，还是个人选择，都在发生重要的切换和转变。所以说我们都要去把握新趋势的形成，做一些顺势而为的选择。
如何不错过这场危机所带来的转变的契机，就是要把握住宏观趋势，特别是产业结构，特别是国家所倡导的一些经济发展理念的关键性的变化，来站在更接近于未来星辰大海的方向之上。
（作者：向秀芳）
