原标题：财说| 太平鸟历史最佳业绩背后：“财技”助攻，这两大雷终将引爆
图片来源：视觉中国记者 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
太平鸟发布的2020年财报，创历史最佳业绩。
3月29日晚间，太平鸟发布了年报数据显示，实现营业收入93.9亿元，同比增长18.4%；净利润7.1亿元，同比上涨29.2%。
疫情中，服装企业遭受打击。太平鸟凭借其疫情后的表现成为了服装行业中的一匹黑马。但事实真的是这样吗？
太平鸟靓丽的业绩背后，少不了“财技”助力。挤掉水分后，太平鸟的业绩可能并不像现在这样亮眼，并且还有不少隐患。
太平鸟到底使用了哪些“财技”，其目前的亮眼业绩还可以持续吗？
存货计提不足
威胁太平鸟业绩增长持续性的重要一点就是存货。截至2020年底，太平鸟的存货水平已经达到22.57亿元，同比增加21.67%，该增速也大于营业收入18.4%的增速。而且，太平鸟的库存量的增长更让人担心。例如，太平鸟的厚外套增长29%，衬衫增长21.9%以及毛绒衫增长27.8%。
在库存水平高企的情况下，太平鸟存货计提跌价准备计提比例却大幅低于行业平均。
2019年和2020年上半年，太平鸟的存货跌价计提比例分别为13.64%和14.71%。同期，该比例的行业平均水平为15.46%和19.33%。而且，2020年下半年，太平鸟并没有增加计提存货跌价准备。截至2020年年底，太平鸟的存货跌价比已经下滑至10.2%。对此太平鸟表示是由于其加大对过季货品的处理力度，使得存货结构较新，因此存货跌价比低于行业水平。
但是这一做法却实实在在“帮助”到了公司的业绩。如果以行业平均水平计提折旧，太平鸟的存货跌价准备约为4.3亿元，而目前太平鸟对于库存商品的存货跌价准备只计提了2.6亿元。仅此一项就可增加税前利润1.7亿元。占到了太平鸟目前的税前利润的18.8%。
此外，太平鸟的存货跌价计提方法与同行相比也更为激进。
以女装为例，太平鸟的存货在1年内基本不计提跌价，1-2年间的库存计提20%-30%。超过两年则一次性计提70%-95%。
这一计提比例看似合理，实则存在“猫腻”。太平鸟以快时尚为理念，其产品价值在过季之后便会大打折扣。两年之内的产品最多只计提30%，在这样的政策下计提的存货跌价准备是否真的足够？
图片来源：Wind预提“退货款”大幅增长
太平鸟的另一项“财技”体现在预提退货款的处理上。
需要说明的是，对于该项的会计处理太平鸟的会计政策有变更。会计政策的变更虽然是由于财政部于2017年度修订了《企业会计准则第14号——收入》。大多上市公司，早以完成了该项变更，而太平鸟是自2020年1月1日起才开始执行新收入准则。具体到预期退货款的处理，太平鸟原本是将预计退货的毛利额确认为应付退货款。而新收入准则下，太平鸟是将预计退货金额计入“其他流动资产”。
2020年，太平鸟应付退货款为6.08亿元，根据新收入准则调整后2019年的应付退货款为4.65亿元，同比增长30.75%。这一增速远高于太平鸟2020年的营业收入的增速。而且，在此前年度，太平鸟的应付退货款的增速都保持稳定，2018年和2019年的增速分别为1.6%和3.3%。太平鸟对于退货款的预提为何突然增加？
从合同负债的角度，太平鸟的销售似乎并没有财报显示的那样火爆。根据新会计准则调整后的2019年的合同负债为1.24亿元，而2020年太平鸟合同负债为1.38亿元，同比增长为11.3%，低于当年的营业收入增速。
重资产or轻资产？
太平鸟业绩突然爆发的原因是其在渠道布局线上、线下全方位发力。至于其渠道布局是采取重资产还是轻资产的模式，对于太平鸟来说似乎是个“纠结”的问题。
截至2020年12月31日，太平鸟拥有门店数量共计4616家，净增120家。这样的门店规模，资产并不算轻。太平鸟计划在2021年持续扩大店铺数量，在提高店效的同时计划新开线下门店1000家，扩大市场影响力。至于其中有多少是直营店，多少是加盟店太平鸟在年报中并未披露。而这个问题对于太平鸟未来的利润则至关重要。
2020年，太平鸟加盟店净增加199家，加盟店的收入实现23亿元，同比增长7%。此前，加盟店贡献的收入已经连续两年下滑。太平鸟加盟店的盈利能力并不让人满意。太平鸟表示，加盟店主要注重规模增长。2018年至今，太平鸟每年加盟店的关店数和开店数都在1000家左右。大规模的关店说明太平鸟终端动销并不好。这样“折腾”下来，虽然可以实现门店净增加，但“折腾”掉的是品牌在经销商中的口碑和信誉。
太平鸟的直营门店2020年净关店79家，但其贡献营业收入41亿元，同比增长21%。太平鸟的解释是直营门店的质量得到改善。此前，太平鸟直营店一直持续扩张，2017年至2019年累计新增直营店452家。直营店营业收入两年只增加6亿元。显然，太平鸟寻求业绩增长面临店开多了，门店亏损拖累收入。店开少了，又增长动力不足的两难局面。
另外，值得注意的是，太平鸟2020年固定资产增加到13.9亿元，同比增长128%。主要是因为太平鸟的研发创意中心项目和朝里中心装修项目完工。新增的固定资产也会增加每年的折旧摊销。2020年太平鸟折旧摊销为7500万元，同比增加32%。
“财技”可以提振一时业绩，但埋下的雷终会爆发。
