原标题：常春藤名校的基金，也不是家家都有耶鲁的战绩 来源：华人家族财富
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暮春因为大卫·史文森的离开而变得残忍，也因为这位全球投资界传奇的落幕而令人怀念。有关美国大学基金的“赚钱”模式和那些投资智慧，也在这个春天释放出了强烈的光芒。
作为大卫·史文森的学生，高瓴资本创始人兼首席执行官张磊连夜撰文哀悼，感慨“传奇永不落幕”，也在追忆过往中，透露出史文森的投资理念，比如“管理好风险，收益自然就有了”，再比如，“保护投资者的利益，并使你的利益与信任你的投资人、你的合作伙伴保持一致”。
真正的大师是那些改变世界看问题的角度，以及做事方法的人。
显然，这位与巴菲特齐名，被视为改变了投资界的大师，他所管理的最会赚钱的“耶鲁模式”以及那些投资理念，还将持续影响着“张磊们”。
耶鲁大学被称为“最会赚钱”的大学，背后的最大功臣就是其捐赠基金会的首席投资官大卫·史文森。
在此之前，耶鲁基金会的发展缓慢且保守，转折点正是1985年史文森的加入——原本近乎水平的基金会市值一路飙升，其收益率也在全美大学基金会中长期名列前茅。“耶鲁模式”开始成为投资界所津津乐道的成功样本，甚至是理财机构或部门推销私募股权类理财产品的“活招牌”。
作为首席投资官，史文森管理着高达200亿美元的捐赠基金，为耶鲁大学提供每年超过30%的运营经费。在过去的20年里，耶鲁捐赠基金会的平均年化收益率达到两位数，是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。从最初的13亿美元增长到2019年6月的303亿美元，资金规模增长了22倍多。
2.
常青藤名校的捐赠基金，向来是金融机构竞相争取的“金主”，但收益率表现相差较大，也不是家家都有耶鲁的战绩，能保持长期高收益的更是凤毛麟角。
像哈佛大学这样，遭受股票持仓市值大幅缩水，老马失蹄的情况并不鲜见。
2020年一季度，哈佛和耶鲁两所世界级顶尖常春藤大学捐赠基金的持仓及收益曝光。史文森披露的一季度持仓报告显示，截至2020年3月底，耶鲁捐赠基金股票市值大幅增至2.67亿美元，较去年年底的6280万美元，增长幅度超过3倍。
而哈佛大学捐赠基金同期的持仓总市值为6.39亿美元，较去年年底的9.45亿美元，缩水了近1/3。
两者的差异在于，耶鲁抓住了需求井喷的“在线办公”领域的机遇，而哈佛重仓了Facebook、Uber这些科技股，其一季度价格下跌较大。
在2015年～2016财政年度里，哈佛基金还遭受过2%的投资损失，近20亿美元打水漂。同年度，加利福尼亚大学和俄亥俄州立大学的收益也损失了3.4个百分点，弗吉尼亚大学、宾夕法尼亚大学则分别缩水1.5和1.4个百分点。
对比来说，耶鲁大学则获得了3.4个百分点的收益增长，其基金总额与哈佛的差距进一步缩小。
不过，基金投资向来看重长期的价值和收益。近年来年回报率波动较大的哈佛基金，在过去30多年的净复合回报率也高达12%。
事实上，在2019年，包括耶鲁、哈佛、康奈尔大学和哥伦比亚大学以及宾夕法尼亚大学在内的常春藤名校，其基金收益率均出现了腰斩的情况，仅为2018年的一半不到。总量较小的布朗大学捐赠基金，则位列2019年收益率的第一位，较2018年下降了1个百分点。
这些基金收益率纷纷腰斩的原因被业内认为是，低配美国国内证券、超配私募资产。
3.
虽然并不提倡盲目迷信所谓的“耶鲁模式”，但梳理那些收益表现排名靠前的大学基金会的投资理财方式，不难发现共性。
其中，耶鲁模式的投资理念主要表现在三个方面：重视多元投资、布局另类资产、采用资产再平衡策略。
耶鲁基金的资产配置相当多元化，包含绝对收益、美国股票、固定收益、外国股票、杠杆收购、自然资源、实物资产、风险投资和现金9个方面。
除了多元化配置，耶鲁基金的成功还要归功于基金管理人的积极管理策略，简单来说，即“用时间换回报”，也就是牺牲短期的流动性，通过长期耐心的持有流动性比较差的资产来在未来获取更高的投资回报。
虽然规模上低于哈佛、耶鲁这些大学的基金，但投资回报率长期位于前列的圣母大学，其基金的核心投资理念则是：坚持长期投资，坚持另类投资，坚持投资新兴市场。这与耶鲁的长期投资价值和投资包括新兴市场在内的多元化配置理念不谋而合。
过去30多年的经验也证明，这套理念可以跨周期地带来稳定回报。
关于投资者的特质和素养，史文森曾精炼地概括了7个词：好奇心驱动的求知欲（Intellectual Curiosity），极致聪慧（Raw Intelligence），自信心（Self-Confidence），谦逊（Humility），敬业（Work Ethics），判断力（Judgment），充满激情（Passion）。
这些正能量和那些投资智慧，都在激励更多相信价值投资的专业人士，也让人期待，更多优质的投资人将成为中国投资界的中坚力量。
