【深度】新三板精选层开市一年了，首批32家公司离转板上市还有多远？

原标题：【深度】新三板精选层开市一年了，首批32家公司离转板上市还有多远？

7月27日，资本市场迎来首批精选层企业挂牌一周年。32家挂牌满一年的新三板精选层公司的转板上市即将进入落地实施阶段。

近期沪深交易所均发布了转板上市配套规则，顺利推进精选层挂牌公司向科创板和创业板转板。即将走上转板道路的公司未来走势如何？

58家精选层公司涵盖24个行业，创新、新兴战略特色突出

2020年7月27日，首批新三板精选层企业上市。此后陆续有公司登上精选层。

数据显示，截至2021年7月23日，新三板存量挂牌公司7430家，中小企业占比94%。精选层58家公司均在新三板挂牌三年以上，股东人数中值从挂牌时的13人增至1.3万人，涉及24个行业大类，集中在软件信息、医药制造、装备制造及民生细分领域。

从发展逻辑上来看，为了匹配中小企业成长规律，全面深化新三板改革而增设精选层，从而形成“基础层-创新层-精选层”的三层次架构。其中，基础层侧重规范、创新层侧重培育、精选层对标交易所市场，各层通过升降层机制有序衔接。

兴业证券策略分析师李美岑认为，新三板是中国多层次资本市场的重要支柱之一，为中国广大中小型企业提供融资服务。这些企业可能暂时不满足登陆科创板、创业板和沪深主板要求，或者暂时没有登陆意愿，但具备一定的股权融资条件和需求。

2020年，精选层公司营收和净利分别同比增长11.47%和20.22%；净资产收益率达13.48%，高出挂牌公司整体7.28个百分点，媲美上市公司水平，设立一年来，精选层融资和交易额分别占新三板的38.67%和41.62%。

截至2021年7月23日，精选层累计申报企业161家，共58家公司完成公开发行并晋层，合计融资139.55亿元，总市值1588.91亿元。其中，58家精选层公司中，民营企业52家，占比89.66%；中小型企业45家，占比77.59%。

而从所处的行业情况和公司质地来观察，创新和新兴战略是精选层公司的突出关键词。

据统计，58家精选层公司涵盖24个行业大类，集中在软件信息、医药制造、计算机设备制造、汽车制造等科技创新与民生结合的细分领域。其中，制造业和信息技术服务业合计占比87.93%，近三成属于战略新兴产业，超五成公司入选小巨人、专精特新或其备选名单。未盈利的生物医药研发企业通过公开发行进入精选层。

此外，精选层公司2020年平均研发投入2895.73万元，平均研发强度4.61%，高于创新层公司1.97个百分点。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向界面新闻记者表示，新三板本质上是一个孵化平台，它为沪深交易所提供了上市资源。在过去的一年半时间里，新三板已经有100多家公司在沪深交易所挂牌上市，这也证明了新三板是培育孵化上市资源的地方。

募资金额高、交投活跃，精选层板块带动效应明显

从融资额度上来看，精选层具备明显优势。

数据显示，58家精选层公司通过公开发行累计募资139.55亿元，平均每家2.41亿元。这58家公司均在新三板挂牌三年以上，挂牌后平均每家公司已通过定向发行融资1.39亿元。

董登新表示，从精选层到沪深交易所有两个通道。一个是通过普通IPO通道，即通过IPO排队去接受审核，到证监会注册上市。

他认为，普通IPO通道，相对而言，整套流程成本比较高。“一旦IPO闯关失败的话，那这家公司IPO申请工作的投入可能就打了水漂。但是作为在新三板挂牌逐渐升级到精选层再转板上市到沪深交易所，这一途径成本较低。这也是精选层在制度上的进步之处。”

一旦登陆精选层，公司整体的估值也会发生变化。数据显示，精选层平均发行市盈率26.34倍，较公司在创新层时估值明显上升。与创业板指、科创50指数初步形成差异化估值梯度。

目前58家精选层公司公开发行市盈率最高为90.43倍，最低为10.28倍。其中，26家公司配备了超额配售选择权，为境内资本市场积累了有效的市场化股价稳定经验。

此外，精选层整体的交投也十分活跃。2020年精选层（7月27日开市后至年底）共成交金额273.89亿元，占全市场全年成交总额的21.16%。

投资者的认购热情十分高涨。截至2021年7月23日，全市场合格投资者超170万户，是2019年年末的7.3倍。58只精选层股票网上超额认购倍数平均为232倍；41只股票引入战略投资者，合计认购1.82亿股，获配股数占比均值为18.10%。

安信证券分析师诸海滨指出，分层制度对新三板生态的改变，直观体现便是新三板依托分层形成了企业梯队，一方面降低了投资者门槛，开放了公募基金等长期资金入市的便捷渠道，提高市场的流动性和参与度，盘活整个市场。

另一方面，三层次的市场结构设计和精选层转板机制，为众多企业提供了更多的资本路径选择，挂牌企业向上发展的动力显著提升。

粤开证券研究院首席市场分析师李兴告诉界面新闻记者，精选层自身发展良好的同时，也带动了新三板整体发展。精选层推出以来，新三板受到关注程度明显提升，公开发行更是引来各类投资者火爆认购。新三板流动性明显提升，2020年下半年和2021上半年新三板市场成交额分别为791和611亿元，高于2020上半年的503亿元。

此外，精选层的后备力量也十分充足。2021年7月19日，工信部公布《关于第三批专精特新“小巨人”企业名单的公示》，2930家企业中有424家为新三板挂牌公司及曾在新三板挂牌的公司。

数据显示，新三板“小巨人”后备企业经营和财务情况稳健，2020年营业收入、净利润中位数分别为1.23亿元、980.80万元；营业收入增长率中位数为12.91%，净利润增长率中位数为33.47%；研发强度中位数达5.93%。

谁将饮到转板“头啖汤”?

根据中国证监会《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，精选层企业连续挂牌满一年、符合板块定位且满足其上市条件的挂牌公司，才可以申请转板到科创板或创业板上市。

如今首批32家公司已经晋板整整一年时间，如何转板成为市场关注焦点。

沪深交易所于2021年7月23日分别发布转板上市配套业务规则，对精选层转板实操规则进一步明确。

具体内容主要发布了转板上市配套业务规则，对转板上市报告书的信息披露原则及主要内容与格式、转板上市申请文件的要求等作出明确规定，为转板上市进入落地实施阶段进一步明确了具体的可操作路劲。接下来，精选层转板上市制度进入落地实施阶段。

开源证券研究团队认为，《转板上市办法》规定交易所自转板受理申请日起2个月内做出是否同意转板上市的决定，同时转板公司及其保荐人、证券服务机构回复交易所审核问询的时间合计不超过3个月。由于转板上市不涉及新股发行，无需履行注册程序，转板上市决定的有效期缩短至6个月。根据上述规定，符合条件的首批挂牌精选层公司完成转板申请和审核问询需要2-5个月的时间。预计最快可在2021年4季度初看到首批精选层公司实现转板上市。

“同时考虑到仅第一批32家精选层挂牌公司马上将挂牌满1年，这32家公司中有17/21家满足科创板/创业板上市以及分拆上市条件，有望成为第一批转板上市的公司。”该研究团队预计。

李兴表示，按照目前转板上市办法，精选层挂牌企业转板在科创板或创业板上市，需要相应满足科创板或创业板现行的上市市值与财务指标等发行条件，并符合科创板或创业板定位，同时要求申请转板公司股东人数不低于1000人，且在规定在申报前60个交易日有1000万股最低成交量。

“截至7月23日，满足以上要求的精选层企业超过20家，随着近期新三板行情复苏，交投逐步升温，预计后续将有更多公司满足条件，进入转板备选名单。从所处行业以及市值规模来看，预计贝特瑞、颖泰生物等优质新三板企业有望率先成功转板。”李兴坦言。

李兴认为，精选层转板上市无需证监会核准，仅由交易所审核的转板程序，与当下创业板和科创板上市流程基本相当，参考目前科创板的审核通过率，预计精选层企业转板上市的成功率将维持较高水平。预计后续将有更多新三板拟IPO公司转向申报精选层，为后期转板上市做好准备工作。

李美岑告诉界面新闻，精选层设立一年，部分新三板首批挂牌公司将具备条件转板主板。从估值水平来看，部分具备转板条件的公司，估值尚小于主板主要指数的估值，因此可能存在转板后估值提升的空间。随着转板的推进，新三板精选层优质公司与主板对标公司的流动性、估值差异会愈发缩小，减少套利空间。

“对于转板成功的公司，将面临更加激烈的二级市场竞争，需要在四千多家优秀公司中以优异的业绩博取投资者关注，获取更多的二级市场资源和融资，对于公司既是机遇也是挑战。一方面适应主板更加严格的监管要求，另一方面要拿出真才实干。” 李美岑说道。

在董登新看来，作为中小企业，尤其是中小高科技企业，应该优先选择到新三板挂牌，成绩低的可以从基础层或者创新层去挂牌，待时机成熟再晋升到精选层。通过精选层培育成长，然后再转板上市到科创板和创业板，这样的一个通道，即通过转板上市的方式，应该比普通IPO上市的成本会更低廉，上市的流程也会更加平稳。对于中小型的高科技企业，从新三板上市会更加稳妥。

前海开源首席经济学家样杨德龙认为，将来势必会有更多优秀的精选层企业实现转板。对于精选层，新三板的发展一方面提高了新三板的估值，提高了新三板的吸引力；另一方面也使得新三板的公司以转板为目的，蕴含了可能影响未来发展的因素。

全国股转公司相关人士表示，未来将不断完善精选层融资交易制度安排。尽快落地精选层再融资制度，明确精选层并购重组监管要求，为精选层公司持续融资、开展资本运作提供制度保障。