原标题：市值半年跌近8成，快手发987个“长”调侃股价，业绩持续低迷，快手的未来在哪？
记者/江月 编辑/陈庆梅
作为国内短视频双雄之一的快手（1024.HK），在香港上市刚满6个月，但上市以来股价不断下挫。
8月5日，高达38.94亿股的天量股份解除禁售，进一步推动该股股价“崩盘”。当日，快手于开盘直接跌穿100港元后、股价一路向“南”，最终收报89.1港元、基本是全日最低点，单日跌幅高达15.3%。
8月6日，股价持续走低，当天一度跌超10%。截止收盘，快手跌4.71%，报84.9港元/股，再创上市以来新低。快手市值报3531亿港元，与其2月冲击2万亿港元市值的盛况相较、已难同日而语，市值规模缩水近80%，较今年的高点蒸发近1.4万亿港元，蒸发大约一个美团，2个小米的体量。
8月6日，快手官方订阅号发布了一篇文章，疑似回应近期股价的震荡。快手以歌单的形式发布这样一段话：朋友，冷静面对非理性震荡，潮起潮落是什么都不为，明天会更好。文字部分，快手则以987个“长”字提及长期主义。
巨量解禁，股价大跌
但早期投资者仍有盈利
快手于今年2月5日登陆港交所，成为国内短视频第一股，发行价为115港元。上市初期，快手股价即遭到市场热炒。上市仅6个交易日（2月16日），股价便创出417.8港元的历史最高点。但随后，快手股价就一路震荡下行跌破发行价，期间基本没有出现过显著的反弹。
图/图虫有“登顶”的散户哀嚎受损严重，也有人计算快手创始人宿华身家大缩水。然而查询资料，在快手上市前进行早期投资的“大户”，其成本事实上甚低，账面回报仍十分可观。
快手招股书显示，上市前该公司展开六轮投资，其中A至D轮投资的入股作价，较上市发行价（中位数110港元）折让达93.94%至99.97%之多；E轮、F轮的作价，则较上市发行价折让51.77%至64.78%。稍作计算可知，早期投资者的入股作价低至50港元向下、甚或低至10港元以内。这反映直到8月5日快手股价“破发”、并进一步跌穿90港元后，早期投资者依然有非常可观的盈利。
资料显示，腾讯、五源资本等通过旗下数只基金参与了快手的早期投资。其中，腾讯通过Morepark、Parallel Nebula、意像构架、TPP Follow-on等合计持股21.82%，五源资本（5Y Capital，原晨兴资本Morningside VC）通过数只基金合计持股16.84%。
8月5日，快手既迎来上市整整六个月的纪念日，也迎来了六个月股票禁售解禁日。根据规则，归属创始人宿华和程一笑、雇员持股平台、绝大多数早期投资者、该公司上市时的基石投资者的股票，未来将可自由交易、或抵押，合计占据快手总股份的94.81%之多。
资料显示，本次解禁的股票共有7.66亿股A类股票、31.3亿股B类股票，合计38.94亿股，其中B类股票是一股一票的普通股。由于快手股价失去承托，市场十分担忧“大户”索性沽股套现。除了快手创始人宿华、程一笑、腾讯、五源资本以外，富达、贝莱德、阿布扎比投资局、淡马锡等作为上市基石投资者也持仓甚重。
此外，市场也十分关注快手创始人、CEO宿华的身家“缩水”状况。持有4.3亿股A类股份、5696万股B类股份的宿华，在今年2月快手股价超过400港元高位时，身家一度超过2000亿，而目前持股价值约434亿港元。
海外市场受挫
除了巨量解禁，旗下海外市场产品Zynn下架消息或也是近日快手股价大幅下跌的原因。
8月4日，彭博社报道称，快手将于本月20日正式关闭旗下短视频软件Zynn，并将在宣布关闭后的45天后，删除所有用户数据。
据悉，Zynn是快手旗下的一款允许用户上传、编辑和分享短视频的App，发布于去年5月份，对标字节跳动旗下抖音推出的海外短视频软件TikTok，二者主要在北美地区展开竞争。
快手对此回应称，“此次停止服务的是快手美国市场的一款产品Zynn，快手海外市场战略不变”，并透露“Zynn目前已经主动在美国应用商店下架，但其他海外市场产品不受影响，Zynn下架与停止服务为正常业务调整”。
除了Zynn，快手还有另外两款海外短视频软件，分别是Kwai和SnackVideo。Zynn主要开拓发展北美市场，Kwai和SnackVideo主要发展南美市场。由于北美市场存在着TikTok、Instagram这样强大的竞争对手，Zynn发展一波三折。
如今，Zynn最终宣告退出了北美市场的竞争，海外市场开拓受阻，或许对快手股价构成了进一步的打压。
价值再讨论
今年2月初，快手的香港首次公开发行颇有戏剧性。该股招股价为105-115港元区间，但获得高达1204倍的认购倍数，令最终定价在出价上线的115港元。从上市前夕的暗盘市场开始，快手股价从“倍升”的200多港元起跳，在随后短短一周内股价连续跳上300港元、400港元大关，甚至带领其市值冲击2万亿港元大关。
目前，随着股价冷却，市场对快手的估值讨论也在变得“冷静”。快手的二季度和半年财报预计要到8月末、9月初才会发出，也即将形成估值再讨论的高峰。不少券商目前都给予直播、广告相当高的估值，因此认为快手的整体市值甚或依然高达7000亿港元以上。
快手一季度报表显示，快手期内收入170.2亿元、按年增加36.6%，经调整的亏损净额为49.2亿元、亏损规模按年扩大13.2%，经营亏损则高达72.9亿元、按年扩大45%。
根据快手一季度报表，电商交易额为1186亿元、比2020年同期大幅增加了约220%。而线上广告收入达到86亿元、按年增加161.5%。
华泰国际7月29日的研报称，依据“分部估值法”，快手仍然价值7446亿港元，其中直播业务价值485亿港元、广告业务价值3315亿港元、电商业务价值3646亿港元。
此外，太平洋证券在7月26日的研报中称，对快手的用户增长保持信心。该行称，抖音、快手竞争趋于激烈，因此内容丰富度、算法、内容质量将成中期用户增长的核心因素。该行又对快手的电商业务提出看法，认为当前电商的三大抓手是品质、体验和品类，认为快手具有良好的社区氛围和信任关系、未来在品牌电商上的拓展空间值得期待。
而作为快手三大联席保荐机构之一的摩根士丹利却连续两次下调其目标价，从300港元下调至120港元，下调幅度高达60%。7月23日，摩根士丹利援引QuestMobile数据指出，预计快手今年第二季度日活跃用户出现下降，同时还将快手的盈利预期从2022年推迟至2025年，认为快手面临毛利率下降、用户获取成本上升等严峻挑战。因此，摩根士丹利将快手目标价格下调为120港元。
天风国际在8月4日发布对快手的研报中认为：“近期公司股价大幅调整，目前处于超跌状态。公司是短视频核心赛道的核心平台，需拥有清晰的战略和产品定力，坚守快手独特内容社区特点和私域属性、稳固“老铁”基本盘，中长期才能在面临不断挑战和机遇的核心短视频赛道差异化发展壮大，建议关注快手。基于最新SOTP估值，下调目标价至212.19港元/股，维持‘买入’评级。”
