原标题：Hugel股价下跌，康桥资本收购仍待进一步批准？
大火的医美赛道风声再起。
四环医药（0460.HK）独家代理的乐提葆生产商，韩国第一肉毒素品牌HUGEL接连被多个国际知名财团青睐，并有意投资收购其股权。
第一、HUGEL掀起全球医美收购战
据韩国多家媒体报道，以四环医药和高盛等为代表的投资机构，和以康桥资本联合韩国GS集团为代表的财团均有意向此次收购。
四环医药联合林德曼亚洲投资公司、高盛资产管理公司等两家全球私募基金经营公司，向美国私募基金——贝恩资本（HUGEL的最大股东）提交关于收购韩国知名生物制药公司HUGEL42.9%股份（含经营权）的价格提案书。
而在刚刚不久，由中国知名私募投资基金康桥资本主导，联合韩国GS集团、中东主权财富基金Mubadala、国内私募基金IMM组成的财团，也拟出资2万亿韩元开展收购。
HUGEL最终花落谁家引发业界广泛关注。
不过上周五韩媒报道分析称，预计HUGEL的中国独家代理商四环医药的参与将对此次HUGEL收购产生较大影响。
据韩国媒体报道，从交易角度看，四环医药和高盛等组成的财团出价更高。此外，四环医药与HUGEL有着很深的渊源，早在2014年便与HUGEL签订肉毒素在华独家代理合同，共同开发中国市场。
2020年双方合作引入乐提葆进入中国市场，完美踏准中国医美爆发节点。目前中国国内肉毒素需求呈现爆发式增长，市场规模已超1万亿韩元，预计到2025年将增至3万亿韩元规模。
第二、中国基金康桥资本收购尚存变数？
这场收购大战眼下似乎迎来初步结果。
据韩国《京乡新闻》8月25日报道，康桥资本牵头，韩国GS集团参与的联合财团宣布签署最终协议，从美国私募基金——贝恩资本手中收购韩国知名生物制药公司Hugel Inc. 46.9%的股权，收购价格为17240亿韩元。
不过这一收购引来不少质疑。有韩国媒体分析称，中国基金康桥资本主导的收购尚存变数。
援引韩国经济日报的报道，从中韩财团披露的投资结构来看，韩国GS集团如果没有看涨期权（购买权）来获得管理权，韩国排名第一的肉毒杆菌毒素公司实际上被出售给了一家中国私募股权基金（PEF）。
被韩国媒体质疑的这家中国私募股权基金正是指主导本次收购的康桥资本。
康桥资本成立于2014年，是中国知名生物医药私募投资基金（注册在新加坡），基金总部和创始团队常驻上海，曾投资美国新药公司Clarus 、云顶新耀、济川药业（成功借壳上市并取得三倍以上收益）、天境生物、歌礼生物等等，通过借助对海外先进制药技术的引进，为公司创造可观的利润和价值。
公开资料显示，其创始人傅唯曾是淡马锡中国私募股权投资团队创始人之一，随后他曾在渣打私募股权基金、高盛、远东宏信担任高管，在国际顶级私募股权投资基金超过10年的中国实践经验。
韩国经济日报称，肉毒杆菌毒素生产技术是韩国国家核心技术，一旦泄露到国外，很可能对国家安全和国民经济发展产生严重不利影响的技术。如果是并购，则必须按照《工业技术保护法》进行审查。
所以根据韩国相关政策，该笔收购尚需获得韩国贸易、工业和能源部批准。
康桥的收购似乎并不符合投资者和韩国公司的利益。从二级市场看，Hugel股价已经连跌2日，8月27日开盘，Hugel股价再度出现下跌。
韩国媒体认为，基于目前的情况，韩国政府很可能不会批准中国私募基金对韩国肉毒素企业的控股权收购。
第三、HUGEL为何有如此大的魅力？
HUGEL旗下有多款医美产品占据韩国市场份额第一，其还获得全球超过35个国家和地区的市场准入，在全球市场拥有一席之地。
最为代表的是，HUGEL的重磅产品乐提葆便是由四环医药在国内独家代理，刚刚于2020年进入中国市场，是中国内地获准上市销售的第四个肉毒毒素产品。
背靠中国巨大的医美市场发展潜力，四环医药拟将乐提葆打造成国内销售第一的肉毒毒素品牌，在3年内取得超过30%的市场份额。
正是这样一家刚刚打开中国市场，颇具发展潜力的企业，正在与多个国际财团接洽收购事宜。
不过Hugel当前仍或面临诉讼风险。韩国国内的肉毒素菌株来源一直比较有争议。与其一起主导韩国肉毒素市场的Medytox怀疑大熊制药和Hugel公司窃取了自家的肉毒素菌株来生产产品，三家已经“开撕”好多年。
如何处理与四环医药关系？
医美赛道济济一堂，但头部企业就那么几家。康桥资本在介入Hugel和医美市场的时候，恐怕也会考虑如何处理与四环医药的关系。
四环医药医美业务在国内蒸蒸日上，并且是HugelA型肉毒素及玻尿酸产品在中国的独家代理商，两家如何寻求合作，共同推动乐提葆等在国内市场发展成为业界关心的话题。
