万亿市值的宁德时代 真的就能“称王”了吗？

“共同富裕示范股”。

作者 |苏鹏 编辑|王妍

从鲜为人知的电池初创企业，到如今坐拥万亿市值的“宁王”，宁德时代用十年时间，成为新能源车时代的巨头。

截止到11月11日收盘，宁德时代股价为655.85元每股，总市值达15274.80亿元。自上市以来，宁德时代股价涨势凶猛，近4年的年度涨幅分别高达198.31%、44.73%、231.20%和85.25%。从当年的发行价上涨以来，宁德时代累计涨幅已经超过20倍。

随着股价一飞冲天，宁德时代也创造了不少“造富”神话。根据《2020胡润百富榜》显示：有8位与宁德时代相关联的富豪进入百富榜单，累计财富总额高达2350亿元。

除了核心股东外，宁德时代的忠实拥趸们也赚得盆满钵满。有的投资者依靠宁德时代，账户涨幅浮盈近40万却依然加仓，只因看好其前景。

不过站上1.5万亿市值大关的宁德时代，依然面临着诸多挑战。动力电池原材料涨价潮越演越烈，诸多新能源车企也开始独立建造电池厂企图逃离宁德时代。这艘巨轮又将驶向何方？

“赌性坚强”宁德时代

同为福建人的美团创始人王兴曾讲过一个故事。

一位早年投资了宁德时代的朋友，初次到曾毓群办公室，被墙上挂着的“赌性坚强”四个字所吸引，他调侃询问为什么不是“爱拼才会赢”。曾毓群解释称，“光拼是不够的，那是体力活，赌才是脑力活。”

事实上，正是在一次次豪赌下，这个被称为“苹果和特斯拉背后的中国男人”将宁德时代从偏安一隅的小工厂，发展成市值站稳万亿关口的锂电池巨头。

如今宁德时代稳坐“铁王座”，但在其登陆资本市场初期，投资者也曾对曾毓群的豪赌充满质疑。

2018年6月11日，宁德时代正式登陆A股创业板，彼时宁德时代股票发行价格为25.14元/股人民币。而如今宁德时代每股股价为655.85元。短短3年时间，其股价拉升了20多倍。这也让投资者魏然不禁感叹，“宁德时代的速度堪比印钞机。”

但在上市初期，鲜有投资者能够真正拿得住这支潜在的“印钞机”。作为首批中签宁德时代新股的幸运儿，刘菲在之后不到两个月的时间，就将其以70元每股的价格全部抛出。每每想到他都不禁心生叹息，“这跟错过茅台股没什么两样。”

按照刘菲的想法，彼时新能源汽车市场前景晦涩不明，能够趁其上市初期股价上涨，瓜分一波市场红利就已足矣。上市之后，宁德时代股价快速攀升，一度上涨到94元。

不过在8月发布了2018年半年报后，因为报告期内，净利润同比减少49.70%，宁德时代很快就迎来跌停。

盈利的大幅下滑无疑打击了投资者们的持仓信心。刘菲告诉未来汽车日报，在彼时宁德时代的股票交流群里，不少投资者都选择在9月回涨之际抛售了股票。“当时新能源车还比较小众，作为一家动力电池工厂，大家对宁德时代也鲜有积极预期。”

事实上，在2018年－2019年期间，宁德时代股价始终徘徊在百元以下。直到2019年12月25日，才正式踏进百元大关。也是从这个节点开始，宁德时代逐渐迎来黄金时代，股价也一路飙升。

业内人士分析称，随着新能源汽车市场的爆发，动力电池市场的高预期开始在宁德时代身上得到兑现，其股价也趁势在短短两年内一飞冲天。

“自2019年来，新能源汽车被炒到前所未有的高度，各类新能源汽车广受市场追捧。而作为新能源车企上游厂商，宁德时代当之无愧成为资本市场的宠儿。”上述业内人士分析道。

根据高工产业研究院（GGII）数据统计，随着宁德时代不断布局动力电池产能，其动力电池业务的产销量稳步增长。2017－2020年，宁德时代动力电池装机量逐年增长，由11.85GWh增长至46.84GWh。

今年前三季度，宁德时代装机量更是达到46.79GWh，占比国内动力电池市场50.8%的市场份额，全球市占率为30.9%，远超位居第二的LG七个百分点。目前宁德时代已经四年蝉联全球动力电池装机量第一。

销量也直接带动其业绩增长。财报显示，自2018年－2020年，宁德时代营收分别为296.11亿元、457.88亿元、503.19亿元。今年前三季度，宁德时代营收达733.62亿元，同比增长132.73%；净利润达77.51亿元，同比增长130.90%。

销量与业绩齐飞，在资本市场蛰伏近一年半的宁德时代终于迎来大爆发。并趁机登上万亿市值大关，进入11月之后，宁德时代市值更是达到1.5万亿元。

“共同富裕示范股”

作为宁德时代的忠实拥趸，最多的时候，陈飞手里有1500股。买入卖出之间，2020年，仅靠这一支股票，陈飞赚了60多万。

随着今年宁德时代股价大涨，他开始放缓出手速度，转为长期持有。陈飞坚定认为，在新能源汽车行业向好的大趋势下，作为动力电池行业龙头，宁德时代的股价前景不可限量。

“目前全球新能源汽车渗透率较低，但欧美等各国均已定制了禁售燃油车的时间表，动力电池市场的爆发无疑会是确定性事件。”

与此同时，坐稳龙头位置之后，宁德时代也开始疯狂布局股权投资。2020年9月，宁德时代宣布用190亿元投资上下游上市企业。今年以来，宁德时代投资涉及了新能源汽车、矿产资源、芯片、自动驾驶等多个领域。

业内人士向未来汽车日报分析称，今年以来，宁德时代的投资布局主要集中在供应链上下游，并且被投企业大多都是其供应商。“投资自己的供应商，进而成为股东，然后再给对方大笔订单，拉动其业绩增长，宁德时代间接通过股权收益。”

一边不断“扩容”稳固龙头位置，另一边通过发力LP提升自己的“造血”能力，不满足于只做电池巨头的宁德时代无疑给予资本市场更高的预期。

除了在动力电池市场表现出强大的赚钱实力，宁德时代还不断通过押注新技术抢占市场主动权。

7月29日，宁德时代董事长曾毓群发布了宁德时代的第一代钠离子电池，同时，锂钠混搭电池包也在发布会上首次亮相。官方信息显示，宁德时代开发的第一代钠离子电池电芯单体能量密度可达160Wh/kg；具备快充能力，常温下15分钟即可充满80%的电量。

各大证券机构对钠离子电池的市场前景普遍看好。广发证券预计，2025年国内钠离子电池潜在应用场景需求量为123GWh，以磷酸铁锂电池价格计量，对应市场规模约为537亿元。

在各项利好因素加持下，宁德时代开始成为资本市场竞相争抢的稀缺标的。Wind数据显示，今年三季度，宁德时代超越贵州茅台，成为公募基金第一大重仓股。

伴随着宁德时代为投资者们书写出数例造富神话，宁德时代也被诸多投资者赞誉为“共同富裕示范股”。

10月26日晚，宁德时代也面向中层管理人员以及核心骨干员工抛出一份股权激励计划。拟向激励对象授予股票权益516.104万份（股），其中，首次授予的激励对象共计4483人，首次授予股票权益为413.601万份。

以首次授予股票期权的行权价格612.08元/份，授予价格306.04元/股计算，上述员工，平均每人可获得28.34万元的股票激励。

与此同时，宁德时代也给出新的规划。按照股票激励计划业绩考核指标，今年宁德时代的营业收入不低于1050亿元，而其2020年营收为503.19亿元，这意味着今年同比增长幅度将超过108%。

万亿市值之后怎么走？

11月1日，宁德时代市值一度超过工商银行，成为A股市场第二大市值的上市公司，距离贵州茅台总市值规模只有5000亿左右的差距。

“快到宁德时代市值的天花板了。”在一位投资者看来，多年以来，A股市场里也有上市公司的股价超越茅台，“不过往往都很难持续”，这也被不少投资者视作“茅台魔咒”。

在经济学家宋清辉看来，导致上市公司的股价节节攀升的因素主要包括业绩支撑、概念炒作、机构助推、发行价辅助以及大环境烘托等。而在实际情况中，个股往往都是多个因素叠加，从而催生其股价上涨。

“最终能稳定股价的是业绩。贵州茅台业绩的增长稳定性毋庸置疑，而以上曾经超过贵州茅台的高股价企业，在市场大环境更迭下难以守住企业价值核心壁垒，最终跌落神坛。”宋清辉告诉未来汽车日报。

曾毓群曾公开表示，日本人发明了锂电池、韩国人把它做大，中国人把它做到世界第一。不过连续多年稳坐全球第一大动力电池厂商宝座，宁德时代并非高枕无忧。

目前，不论是入股电池企业还是通过成立合资公司，再或者直接自建电池厂，不少车企都试图将动力电池的主动权握在自己手中，以保证产品稳定供应。

天风证券认为，动力电池的技术趋于成熟，主机厂没有历史技术路线和存量工艺设备的包袱，可以快速应用新技术、工艺和设备，生产性能高、竞争力强的产品，具备后发优势。同时，动力电池价值量大，与整车性能强相关，汽车主机厂同步开发更好适配应用场景。

随着诸多车企联合上演“逃跑计划”，宁德时代的客户结构也开始发生变化。

东吴证券研报显示，2019年，宁德时代的主要客户包括北汽、宇通、上汽、吉利等传统车企。到了2020年，除了宇通依然为第二大客户，其他几位已经变为包括特斯拉在内的造车新势力。

今年上半年，随着新势力的销量上涨，特斯拉、蔚来、小鹏和理想四家装机占比也大幅提升，合计为43%，北汽、广汽已经不在统计份额之中。

“大部分车企都在布局自己的动力电池，电池的技术壁垒远没有发动机那么厚。长远来看，宁德时代的优势正在被传统车企们蚕食。”有投资人认为。

与此同时，宁德时代还面临着原材料频频涨价的压力。今年以来，受锂、镍、钴等原材料价格上涨影响，动力电池正极材料、电解液等价格都在持续走高。

一位电池行业人士告诉未来汽车日报，“下半年以来，原材料上涨已经波及到了电池的正极、电解液、石墨负极等部件。”

这无疑给企业带来不小的经营压力。数据显示，亿纬锂能、国轩高科与欣旺达三家动力电池供应商三季度毛利率均出现环比下降。而宁德时代三季度的毛利率较二季度微增0.6%，但不及去年四季度的28.35%。

在汽车分析师钟看来，当原材料涨价，出于成本考量，宁德时代也不敢贸然向上游原材料供应商发出大规模订单。“如果日后原材料价格得到缓解，宁德时代必然需承担巨大亏损。”

在曾毓群的办公室里，除了“赌性坚强”，办公桌后还挂着“溥博渊泉”四个大字。这句出自《中庸》里的话，同样关乎智慧与谋略。对于十年成长为巨头的宁德时代而言，一场新的行业战争或许才刚刚开始。（未来汽车Daily）