记者/彭科峰
时间终将证明，电子烟是科技创新的新赛道，还是换汤不换药的“旧产业”。3月11日，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，将于2022年5月1日起施行。《电子烟管理办法》规定，电子烟生产企业的设立必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，企业首次公开发行股票并上市应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意。舆论普遍认为，这标志着国内电子烟行业迎来强监管时代。
电子烟从诞生之初，曾经被资本市场寄予厚望。相比含有大量尼古丁的传统烟草，电子烟一度被宣传称可帮助戒烟、成瘾性更低、尼古丁等有害物质更少的高科技产品，市场快速扩张。尤其是电子烟经常被添加水果味、薄荷味，对青少年烟民更具吸引力。正因如此，投资者一度高度看好电子烟的市场规模和增速，
iiMedia Research(艾媒咨询)曾经发布报告称，中国电子烟行业市场规模自2013年来逐年增长，2021年中国电子烟行业市场规模预计达到100.6亿元。正因如此，大量资金涌入电子烟生产行业，试图在这个新兴赛道分得一杯羹。在资本市场，2021年1月，电子烟领头羊悦刻RELX的运营主体雾芯科技正式在美国纽交所上市，开盘当日股价暴涨104%，直接触发熔断停牌，可见市场的预期之高。
不过随着时间的推移，电子烟的无害性、成瘾性低最终被证伪。世界卫生组织明确指出，电子烟中多含有成瘾物质尼古丁，吸食电子烟可能造成急性肺损伤、急性嗜酸性粒细胞肺炎、类脂质性肺炎和严重哮喘等多种疾病。此外，电子烟也常被舆论指责依靠各种宣传和口味在“围猎”年轻人。此次《电子烟管理办法》明确规定禁止销售除烟草口味外的调味电子烟，意味着水果味电子烟将成为历史。更关键的当然是企业上市需要报请主管部门审批同意，这代表着电子烟企业的上市融资渠道将增加显而易见的“拦路虎”。
《电子烟管理办法》的出台，并不是为电子烟判了死刑，其在海外市场依然有一定的想象空间。但从严监管，意味着电子烟行业一度憧憬的上千亿市值的想象空间被打破，资本试图通过押宝该赛道获得暴利的逻辑已经基本不成立。笔者认为，这也给投资者提了个醒，对那些披着科技创新外套、毛利高规模大、但大打法律“擦边球”的产业应该要更加谨慎，对相关行业的逻辑判断要回到基本的常识层面。电子烟就是最好的明证，在其商业逻辑最大的卖点——对健康无害——被证伪之后，不管此前宣称的利润空间和想象空间有多诱人，最终都将成为镜花水月。
