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一年赚了近8年利润，股价却大跌。文|宋新澳
编辑|郑怀舟
来源|36氪财经
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2020年初，领跑LCD面板多年的韩企LG Display、三星显示相继传出将停止LCD生产，消息一出引发热议。
LCD即液晶显示器，其下游应用最典型产品当属液晶电视。从电视屏幕发展进程看，在黑白电视、CRT电视后，液晶电视打败等离子电视成为主流。LCD技术的获胜，也代表着在显示领域真空电子技术被半导体技术彻底替代，LCD未来的发展也受半导体领域基本规律影响。
现如今，从电视、手机、电脑，到车载显示器等终端均离不开屏幕，其中LCD仍是最广泛的选择。
韩企关停LCD实则有自己的打算。一方面，LCD周期性特点导致厂商收益不稳定，2019年，持续的下行周期造成三星、LGD等面板企业LCD业务亏损。另一方面，国内厂商在LCD高世代产线的不断投入，造成韩企先发优势剩余红利不多。韩企不会放弃显示面板领域，而是投入到有着更明显优势的OLED等技术上。
对于国内面板厂商来说，这是一个整合LCD市场的好时机。2021年下半年开始，液晶面板价格持续下降，国内厂商投产热情不减。据奥维睿沃数据，2022年2月面板价格继续下行，其中65”-75”面板降幅最大达8美金。在面板价格下降阶段，面板供应持续宽松，面板厂仍然维持着高稼动率。
资深产业经济专家梁振鹏告诉36氪，“华星光电，京东方不断投资新厂房，以填补韩国三星、LGD缩减产能产生的缺口。目前液晶电视机的市场总体上还是在增长，所以LCD总体产能增加的并不是太多。”
在LCD市场格局逐渐趋于稳定时，显示面板行业新的战事已经开始，OLED进入争夺期，Mini LED等新显示技术也走入正轨。
液晶面板困于周期性
据京东方A发布的2021年度业绩，2021年其营收2194.42亿元，同比增长61.89%；归母净利润258.26亿元，同比增长412.86%。
对于业绩大涨，京东方A主要归功于2021年上半年半导体显示行业延续史上最长的景气周期。尽管第三季度行业产品价格出现结构性回调，但全年行业整体景气度较去年相对较高。
受疫情影响，2020年彩电等电子产品需求激增，面板自2020年6月开启了连续13个月的涨价，面板企业纷纷提高面板供应。
TCL科技在2021年业绩预告中披露，大尺寸面板业务t1、t2和t6保持满销满产，t7按计划量产等。此前传出停止LCD面板生产的韩企LGD和三星显示也宣布延缓停产计划。
2021Q2面板涨价结束，显示面板企业的股价在二级市场也快速回落。不过，面板企业凭借这轮涨价潮在2021年赚到了超越以往一年的利润，如京东方2021年取得的净利润接近过去8年净利总和；TCL科技半导体显示业务净利润也较2020年增长约340%。
这也反映出面板企业的一个特征：“周期性”。面板周期性体现为市场对新产品需求增加，造成供不应求，引发企业投资；新投资带来的产能迅速扩大，供大于求，价格下跌造成产业衰退；价格下跌导致需求扩大，再次出现供不应求，如此循环往复。
在景气周期，面板企业业绩上涨；而在衰退期对面板企业才是真正的考验。
上一轮下行周期从2017年下半年开始至2019年，由于新增产能的不断入市，LCD面板价格出现大幅下跌，海外龙头企业如三星、LGD的LCD业务持续亏损；国内面板企业也艰难为生，以A股面板龙头京东方为例，2019年其净利润同比下降44.15%，扣非净亏损达到11.67亿元。
回顾LCD发展历程，衰退期也是新人登上牌桌的最好机会。面板是高度标准化的产品，主要差异是尺寸。因此面板行业呈现出清晰的“高世代打击低世代”逻辑。后来者不惜在衰退期投入资金，以对前人弯道超车。
韩国面板厂超越昔日霸主日本，就是在衰退期中砸钱大规模扩产，而后开始了在LCD的领跑。在面板领域新老掌权者交替过程中，中国台湾借机登上了牌桌。
中国大陆面板的发展则是一部烧钱史。显示面板一度是中国第四大进口商品，彼时每年面板的进口额达到了500亿美元。向外流出的巨额费用与对显示面板日益增长的需求，国内如何生产出属于自己的面板成了当务之急。
面对技术封锁，2000年后京东方等国内企业通过收购现有外资产线是迈入LCD领域。但面板属于典型重资产行业，每条产线具有高投入、延迟回报特点，光仅靠企业自身发展速度缓慢。2005年开始，一系列扶持面板企业的政策出台。
有了政策扶持，大陆面板企业有了底气，一条条高世代产线建立，对外国面板厂商造成不小威胁。但同时出现面板企业被吐槽靠政府补贴，如出现净利润与扣非净利润差距较大的情况。
以京东方为例，2020年-2018年，京东方计入当期损益的政府补助分别为23.32亿元、26.41亿元、20.74亿元；同期净利润分别为50.36亿元、19.19亿元、34.35亿元；同期扣非净利润分别为26.7亿元、-11.67亿元、15.18亿元。
降速的追赶者
2020年LGD、三星显示相继传来停止LCD面板生产消息，转而重点投入OLED 产线。在两大韩国面板厂此举动下，OLED将取代LCD呼声愈发剧烈。
OLED与LCD显示方式不同，无需背光灯，具有自发光的特性，也被认为是LCD最大的对手。但来势汹汹的OLED并未给面板行业造成预想的冲击力。
以大尺寸面板主要产品电视为例，数据显示，2021年全球电视机出货在2.1亿台左右，据Omdia显示，2021年全球OLED电视市场出货量为650万台。其预测2022年OLED电视将占整个电视市场的12.7%。
家电行业分析师刘步尘告诉36氪，尽管OLED在显示水平等方面优于LCD，但OLED柔性显示的本质属性到现在为止仍未充分发挥出来。“总体看，OLED产品形态还是缺乏显著变化，和LED的视觉差异不太明显。另一方面，液晶电视显像质量也在不断提升，与OLED电视差异在缩小而不是在拉大，很容易造成消费者对OLED和LCD的差异化感知不明显。”刘步尘称。
在制造成本上，据招商银行研究报告，大尺寸的OLED和等离子面板相近，但OLED面板的生产线建设成本比等离子面板高出了近一个数量级。
由于OLED制作难度随着尺寸增大而提高，加之上游制造大尺寸OLED面板企业太少，目前LGD霸占主要市场。这也造成OLED大尺寸面板领域缺乏竞争，导致电视整机价格居高不下。据Omdia估计，2021年，55英寸4K LCD面板与OLED电视面板的差价为2.9倍。
大尺寸OLED面板的制造技术上也并未成熟，目前，大尺寸OLED制造工艺主要分为蒸镀式和印刷式。
LGD采用蒸镀式OLED制造工艺，但蒸镀式制造面板的有一个非常大的弱点，成品率低。在蒸镀式制造工艺良率迟迟无法提升时，国产厂商正在积极研发印刷式。TCL科技董事长李东生在接受采访时曾透露，喷墨印刷的制程技术，是直接印刷在基板上，拥有材料利用率高、大面积、低成本和柔性化等优势，是未来显示的重要发展方向。
相较于家电厂商对OLED屏幕的谨慎，手机厂商对OLED屏幕的态度则更为积极。OLED柔性特征在智能手机上体现的也更为明显，比如时下广受热议的折叠屏手机。
在OLED众多下游手机厂商中，苹果是不容忽视的大客户，2017年苹果首次为其旗舰iPhone X机型采用OLED屏，又有消息传出苹果将扩大OLED 面板采购量。
据报道，为获得苹果iPhone13订单，京东方曾成立专门生产苹果零部件的工厂。双方多次被传合作，2021年传闻坐实，Wit Display首席分析师林芝曾对21世纪资本研究院证实，京东方OLED屏幕进入苹果iPhone供应链。据京东方2021年业绩报告，其12月单月柔性OLED出货量首次突破千万级。
国内“面板一哥”费尽周折得以进入果链，而三星显示早已是苹果OLED屏幕供应商。“韩国的三星显示在做高端的OLED手机显示屏，国产OLED手机屏幕与之相比在功能、技术稳定性等方面要差一些。”梁振鹏告诉36氪。
反映在市占率上，七成市场掌握在三星显示一家手中。根据CINNO Research调查数据显示，2021年全球市场AMOLED智能手机面板出货约6.68亿片，其中，三星显示AMOLED智能手机面板出货量约4.8亿片，市场份额72.3%。
不过，越来越多手机品牌选择国产OLED面板。华为、小米、OPPO、荣耀等都开始选择国产OLED作为自己部分高端产品的供应商。
由于智能手机出货量疲软，OLED面板增速也受到影响。据 Counterpoint Research 日前发布的报告显示，OLED面板全球智能手机显示面板市场上的占有率为将在2022年放缓，预计仅增长2%。
新的技术也在挤压着OLED的市场份额。如Mini LED 背光芯片+LCD 显示面板将有望成为未来电视、平板电脑等消费电子产品的首选显示技术。据国盛证券，OLED相较于LCD而言是显示技术的创新，Mini LED则是LCD的改良升级，用于对标竞品OLED。相较于OLED主打优势诸如对比度、色彩等，Mini LED背光产品表现并不逊色。
在面板行业发展前期，行业内大部分的钱被三星显示等外企赚走了。如今在缠斗20余年的LCD领域，国内厂商接管局势明了，也有观点认为周期性影响逐渐减少。OLED、Mini LED等新技术的出现给中企面板厂商提供了一次重新分蛋糕的机会。
刘步尘认为，“不管是液晶还是OLED，过去是三星、LG、夏普等品牌领跑国内企业，但现在双方基本上并跑了，意味着从产品技术和品质层面讲，中国品牌和国际品牌已没有明显差别。”
