预计香飘飘业绩在短期内仍将持续承压。
香飘飘股价走势图；来源：雪球2022Q2单季度，香飘飘营收3.64亿元，同比减少8.48%；归母净亏损6955万元，亏损同比扩大6.62%。从趋势来看，自2021Q2开始，香飘飘已连续5个季度出现単季收入负增长。
香飘飘营收及同比增速；来源：Wind，36氪整理
香飘飘净利润及同比增速；来源：Wind，36氪整理香飘飘营收在上半年减少的主要原因是因疫情导致的销量下降，香飘飘的产品分为冲泡类和即饮类，上半年冲泡类产品营收4.53亿元，同比下降 31.37%；即饮类产品营收3.88亿元，同比下降 5.94%，其中的果汁茶营收入3.58亿元，同比增长0.2%。2022Q2，香飘飘毛利率为20.85%，同比下降2.34个百分点，环比微增0.26个百分点，毛利率同比下降的主要原因在于营收降幅快过成本降幅。费用方面，2022Q2香飘飘销售费用率同比下降4个百分点至35.2%，主要由于品牌投入减少所致；管理费用率同比增加2.1个百分点至14.8%，主要由于房屋建筑物增加，相应的折旧费用上升所致；研发费用率同比下降0.4个百分点至1.8%，主要由于研发项目减少所致。
香飘飘期间费用率；来源：Wind，36氪整理
香飘飘毛利率及净利率；来源：Wind，36氪产品结构相对单一从全年收入来看，冲泡类产品是香飘飘的收入支柱，主要为香飘飘品牌固体冲泡奶茶；即饮类产品包括MECO系列、蜜谷品牌果汁茶、“兰芳园”品牌液体饮料等，收入贡献较小。反映在财务数据上，2021年，冲泡类产品收入占比高达82%，即饮类产品收入占比为18%。目前，香飘飘的即饮液体饮料产品尚处于市场投入期，仍需要持续投入时间和资源，短期内将持续相对单一的产品结构。在这种情况下，如果冲泡奶茶市场环境出现较大变化，公司的经营状况则将受到较大影响，由此影响企业的抗风险能力。需要注意的是，香飘飘高度依赖的冲泡奶茶因热饮属性，所以具有明显的季节性特点，即Q2、Q3为销售淡季，Q1、Q4为销售旺季。今年的疫情对需要与渠道冲击较大，所以Q1业绩出现大幅同比下滑，那么随着疫情影响弱化，下半年尤其是Q4业绩是否能重回正轨是影响香飘飘预期的关键。总结受新茶饮行业迅速增长的冲击，冲泡奶茶市场走向低迷。香飘飘目前产品结构相对单一，新产品尚处于投放期，同时主力产品冲泡奶茶受宏观环境、疫情、竞争等因素的影响销量下滑，最终导致公司业绩在今年亏损走阔。为了应对目前的局面，香飘飘已于5月底完成部分产品的价格上调工作，并推进渠道下沉、加大部署瓶装产品生产线、继续推进降本增效等举措，预计可在一定程度上改善盈利能力。然而，三季度仍属于冲泡奶茶销售淡季，即饮液体饮料产品贡献收入能力有限，预计香飘飘业绩在短期内仍将持续承压。
