专访财通基金金梓才：不担心顺周期，短期扰动或是上车机会

原标题：专访财通基金金梓才：不担心顺周期，短期扰动或是上车机会

“今年不是缺乏机会，而可能是过往两年基金的配置方向太偏了。”4月8日，财通基金基金投资部负责人金梓才对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者说，他对顺周期行业不担心，短期的扰动，或反而是上车的机会。

今年A股市场是熊市？这个观点值得商榷

“现在大家对当前的点位存在分歧，最大的分歧在几个地方。”金梓才说，第一分歧点是，一季度市场波动非常大，导致市场觉得2021年不是收益明显的年份；第二是，市场认为基金收益可能和过去两年比有很大的差异；第三是，市场风格出现剧烈变化。

对此，金梓才认为，今年市场极其复杂，宏观环境结构性分化特别明显，不能用历史上任何一个年份对比。重大的不同是，疫情导致海内外经济复苏幅度和步伐不一致。

“很多人觉得，今年总体上经济是逐级下台阶的环境，再加上对流动性趋紧的判断，认为（股市）是熊市，但我们认为这个观点值得商榷。”在金梓才看来，原因有两点，首先海外经济复苏很强劲，今年前两个月出口数据非常好，这个势头可能会延续到未来的二季度、三季度，所以基本上可以判断今年国内的出口会是一个非常好的年份，与此相对应的制造业相关行业也都会很好，这些基本上跟随海外的需求走。

此外，金梓才提到，一些中游行业景气度非常高，国内房地产业链超预期十分明显，“今年涨幅第一的板块是钢铁，截止到今天，钢铁行业的涨幅是25%，第二名涨幅才11%，这个差距是非常大的。”

为什么会造成如此大的差异？金梓才认为，这与2020年市场对2021年国内的房地产和基建景气度预期太低有关，但显示情况来看是非常高的。

“和历史上比，还有一个重要的不同是，美国工业部门产能利用率仍未完全复苏，所以现在是一个割裂的状态，国内经济需求恢复非常好，海外需求有一部分还在低位。这会造成我们货币政策不同。”金梓才预判，今年货币政策在国内稳中趋紧，但不会特别紧，“可能一季度是全年最松的时候。”

今年A股总体表现可能不及海外

结合对宏观经济的判断，金梓才预计，今年A股总体表现可能不及海外，选股思路上要跟随海外复苏的方向上走，关注需求端的三种推动与供给端的主动修复。

“首先需求端，要跟随海外去做。”金梓才建议关注出行相关可选消费与非耐用品消费复苏，着重关注油品与服装。同时持续的财政刺激和美国基建刺激计划或将继续导致耐用品与地产需求处于景气区间。

此外，补库存需求方面，金梓才认为，海外零售端与批发端库存在2020年大幅去化后存在较强的补库存需求。

“海外主要消费国服装鞋类消费在疫情期间被持续抑制，国内服装鞋类零售额同样呈弱势，后续存在复苏动力。”金梓才说，服装链复苏有三重逻辑，除了海外终端消费复苏外，海外服装链补库存也是一个逻辑。

“美国消费端服装去库存化程度较好，2021年1月库存同比下降14.94%。全球服装加工业产业链同样经历需求萎缩下的主动去库存。”金梓才称，海外消费复苏与产业链补库存有望形成共振，海外服装生产端与消费端均有望迎来一轮主动补库存，且在消费复苏与上下游产业链共振的情况下，有望带来一轮强度与持续性可观的主动补库存。

此外，金梓才还提到，2020年疫情期间海外居民端做出更多的耐用品消费后，在后疫情时代以鞋服为代表的可选消费端有望迎来被动的消费意愿倾斜。

因此，在投资机会方面，金梓才看好三大面料（涤纶、粘胶、氨纶）、炼化。“随着疫情减轻，下半年出门频次增加，消费场景恢复，穿着需求还会继续复苏。”

金梓才提到的第三个海外需求链是地产建设需求。

“美国地产新屋库存与成屋库存均跌落至历史低位，后续存在确定性新屋建设需求。”金梓才说，相关的投资机会包括，有色的铜和铝，化工的聚合MDI用于墙体保温，PVC用于新屋建设用管材与地板。

受益于国内碳中和的周期品

除了以上三个以海外需求为导向的方向外，金梓才还特别提到了碳中和对周期行业带来的机会。

“碳达峰加碳中和是一个长期50年维度的规划，但不排除各地政府积极响应，在十四五期间先抢跑完成。”金梓才认为，碳中和将长期彻底改变中国的能源结构，并对传统高耗能行业扩张形成制约，二次供给侧改革，以存量换增量成常态。

不过，金梓才也坦言，对于碳中和的投资机会，市场此前并未有一致预期。

“这个事情大家年初是不重视的，结果发现3月份河北开始动真格了，大家感觉到风向不对了，前两天山东和江苏都出来说了，钢的产量要下降，各地政府开始响应，不是仅仅说说的，所以3月初后，期货市场反应剧烈，钢价涨了很多。”金梓才说。

金梓才判断，“后疫情”需求改善以及“碳中和”供给收缩带来的顺周期涨价行情，以及海外输入性通胀下，二季度PPI还会继续走高，进一步强化顺周期（化工、有色等）行业的盈利增速。

具体到投资机会，金梓才给出三个方向，一是高耗能的钢铁、电解铝、纯碱、电石等高耗能行业增量受制约，龙头企业将受益。二是碳捕捉行业迎来快速增长，利好SPA和气体分子筛。 三是生物可降解塑料的渗透率有望进一步提升。