原标题：格林精密即将登陆创业板，如何扩大收入来源仍是主要命题
图片来源：图虫记者｜鲁智高
在首次冲击IPO失利3年后，从事智能终端精密结构件制造的格林精密即将敲响上市钟声。
4月13日晚，格林精密发布公告称，将于4月15日在深交所创业板上市。
此前在4月8日，格林精密曾发布公告表示，其新股发行认缴已经结束，发行价为6.87元，网上初步有效申购倍数约为7895倍，最终中签率不到0.03%。募集资金总额约7.1亿元，将主要用于精密结构件智能制造技改与扩产项目、研发中心扩建项目和补充流动资金。
股权方面，公开资料显示，2016年7月，深创投曾以3000万元的价格认购格林精密约947.36万股，持股3.06%；东莞红土创投以2800万元的价格认购884.21万股，持股2.85%；惠州红土创投以2200万元的价格认购694.73万股，持股2.24%。
而深创投分别持有东莞红土创投和惠州红土创投35%和27.27%的股权，系东莞红土创投的第一大股东、系惠州红土创投的并列第一大股东。这意味着，按照发行价6.87元粗略计算，深创投持有的格林精密股票价值保守估计大概是9935.94万元。
格林精密的上市之路并不顺利。2018年1月24日，格林精密首发未通过，主要是由于发行人与关联方存在频繁且大量的关联交易、发行人被惠州海关处以罚款56.6万元等。
为此，格林精密实控人、格林精密董事长、总经理吴宝玉及吴宝发承诺，所控制的其他企业将尽量避免或减少并规范与格林精密及其控制的其它企业之间的关联交易。直到去年10月，该公司才被深交所创业板上市委放行。
格林精密的前身是惠阳市格林塑胶电子有限公司，成立于2002年4月。经过14年的发展，后变更为广东格林精密部件股份有限公司。其主营业务包括智能终端精密结构件、精密模具的研发、设计、生产和销售。其中智能终端精密结构件主要用于智能家居、智能手机、可穿戴设备、平板、电子书等产品的生产，精密模具则用于精密结构件的生产。
其招股书显示，在2017-2020年的营收分别约为12.73亿元、10.65亿元、12.33亿元及17.58亿元，净利润分别约为0.68亿元、0.72亿元、1.18亿元及1.73亿元。
需要注意的是，在2017年、2018年及2019年，该公司毛利收入分别约为2.58亿元、2.3亿元、3.14亿元，综合毛利率分别是20.28%、21.66%及25.5%，波动率较高。对此，格林精密解释称，主要系公司客户结构及产品构成变化、原材料及人力成本等因素的综合影响所致。
在IPO网上路演时，格林精密称已经成为亚马逊、谷歌、脸书、联想（含摩托罗拉）、TCL、华米、菲比特等国内外全球智能终端知名品牌的合格供应商。
不过招股书显示，报告期内格林精密前五大客户收入占比超过68%，客户集中度和依赖度较高。该公司前五大客户排名在富智康、明泰、TCL、龙旗、仁宝、华米、伟创力和联想/摩托罗拉之间变动，除富智康和TCL，其他客户均有部分年度不在前五大客户之列。这也意味着，如果其主要客户经营发生较大不利变化或竞争对手通过经营策略、技术创新等，抢占该公司主要客户资源，将对其经营造成重大不利影响。
以联想/摩托罗拉为例，该客户只有两年位居格林精密营收占比前五，波动性较大。招股书显示，主要原因是智能手机市场竞争加剧，联想的需求量下降，导致订单数量减少。据《中国经营报》报道，联想中国区手机业务部总经理陈劲表示，联想在全球范围内主要有摩托罗拉、联想乐檬和联想拯救者这3条产品线，销量最大的是摩托罗拉，过去几年大概每年卖4000万-5000万部，不过直到2020年底，摩托罗拉主力产品线才进入中国。
在境外客户方面，报告期内，格林精密前五大境外客户占境外销售比例最低都超过了81%。不过，亚马逊和TCL在其中的占比逐年下滑，从2019年开始，均已不在前五之列，且境外销售占比不高于9%。格林精密解释称，主要原因是亚马逊采购的精密模具减少，TCL的变化则由于公司触摸屏产品业务减少直至停止所致。
由于对主要客户依赖较高，格林精密自身的议价权相对较弱，同时毛利率也容易受到各种因素影响。与此同时，公司对外宣称的知名客户所占营收比例相对较小，也进一步考验其开拓市场的能力。
为了不断提升盈利能力，近年来，伴随着市场需求的多方变化，格林精密也在试图优化产品结构，扩大收入来源——从原先聚焦智能手机结构件，到提升智能家居及可穿戴设备结构件的销量及营收占比，试图从单点快跑到多点发力。
IDC数据显示，2020年全球智能手机市场出货量约12.9亿台，同比下降5.9%，2021年全球智能手机出货量将增长5.5%；2020-2025年期间，全球智能手机市场的复合年均增长率（CAGR）有望达到3.6%。与之对应，2020年全球可穿戴设备出货量达到4.45亿台，同比增长28%；2020年全球智能家居设备出货量超8亿台，预计到2025年将超过14亿台，五年复合年增长率超12%。
从2017年到2019年，格林精密的智能家居结构件、智能手机结构件和可穿戴设备结构件的营收占比逐年上升，且在2019年超过了90%。具体而言，智能家居结构件营收占比虽呈上升态势，但智能手机结构件整体则表现出下降趋势，两者营收位居前二，而可穿戴设备结构件营收占比波动性较大。
值得注意的是，精密结构件在2018年的销售收入比2017年下降约1.56亿元，下降率为13.62%。格林精密将原因归结于产品优化所致，称开发的智能家居和可穿戴设备结构件等产品的收入增长额，小于智能手机及电子书结构件收入下降额。
此外，在2017年到2019年，其手机精密结构件和智能家居精密结构件市场份额在单一年度内均未超过3%，即便是市占率最高的可穿戴设备精密结构件，也才6.4%。考虑到该行业存在不少强劲的对手，如长盈精密、创世纪、比亚迪电子等，在上市之后，格林精密如何凸显差异化竞争，能否进一步扩大营收来源和市占率，都是其需要重点解决的问题。
