AMC Entertainment Holdings(纽约证券交易所股票代码：AMC)的股票正在飙升，随着模因股票泡沫的重新膨胀，其股价今年迄今已上涨了令人瞠目结舌的 2,850%。但长期投资者在加入这股潮流之前应该三思而后行。AMC 的估值与其糟糕的基本面不符。公司可能会稀释股权持有人以维持其现金消耗并履行债务义务。
令人眼花缭乱的估值
AMC 以每股 59 美元的价格交易，市值为 305 亿美元，大约是其过去 12 个月收入的 68 倍。投资者可能对该公司从当前局势中反弹的能力感到乐观，当前局势导致 2020 年的销售额大幅下降。但到目前为止，该公司的基本面并未显示强劲复苏。
第一季度收入同比下降 84% 至 1.483 亿美元，与 2020 年第四季度相比仅略有改善，当时销售额同比下降 89%。管理层为挽救陷入困境的业务做出了勇敢的尝试，重新开放了其几乎所有的美国资产——这有助于将 AMC 的市场份额从 26% 提高到 33%。
但是，如果消费者不去影院，市场份额就没有多大意义，而这个关键因素在很大程度上不受管理层的控制。
工作室只是没有发布足够的预期内容来让人们回到影院。许多人正在建立订阅视频点播 (SVOD) 业务，例如沃尔特迪斯尼的Disney+ 或康卡斯特NBCUniversal 的Peacock，它们可以作为新电影的替代发行渠道。AMC 在电影院行业的糟糕表现和不确定的未来使其高估值受到质疑。
大量稀释
AMC 的资产负债表是另一个危险信号。该公司报告的现金和等价物为 8.13 亿美元，而第一季度的经营亏损为 4.28 亿美元，股东正在为这种不可持续的现金消耗付出代价。随着管理层发行新股本以维持运营，已发行股票几乎翻了两番，从 1.04 亿股增至 4 亿股。
股权稀释不是免费的钱。它降低了每股收益 (EPS)，该指标决定了公司的估值及其股东对未来利润的要求。AMC 过度膨胀的股价使管理层更有动力利用资本市场。6 月，该公司以每股 50.85 美元的价格完成了 5.87 亿美元的股票发行——使流通股数量增加了 1160 万股。此举是在以 2.31 亿美元的价格向 Mudrick Capital出售850 万股之后。
AMC的债务负担也令人担忧。该公司报告了 54 亿美元的公司借款和 49 亿美元的长期经营租赁负债(部分物业的递延租金)。债务负担将通过摊销和利息支出(第一季度总计 1.51 亿美元)对现金流构成压力。
不要被留下拿着袋子
好消息是 AMC 的高股价使得短期内不太可能破产。该公司可以发行新股来维持其亏损业务并偿还债务，因此炒作可能会在短期内继续。但由于经营业绩疲弱且不断稀释，AMC 的长期前景看起来黯淡。当音乐不可避免地停止时，不要拿着包。
