天音控股隐忧：经营性现金流转负，负债率逐年走高

原标题：天音控股隐忧：经营性现金流转负，负债率逐年走高

10月22日，天音控股（000829.SZ）披露2021年第三季度报告。前三季度取得营业收入511.75亿元，同比增长17.50%；归属于上市公司股东的净利润1.09亿元，同比增长27.04%；扣除非经常性损益的净利润9759.08万元，同比增长197.20%。

看似亮眼的财报背后，也存在诸多隐忧。财报显示，公司第三季度营收为136.18亿元，同比下降1.99%，这是公司2020年四季度以来，首次出现季度营收下滑。

前三季度，公司销售净利率仅为0.21%，低于上半年的0.23%。

今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-17.51亿元，同比下降310.85%。

此外，截至三季度末，公司流动资产为127.16亿元，不足以覆盖140.58亿元的流动负债。同时，公司资产负债率达85.08%，整体呈现逐年走高的趋势。

值得一提的是，年度利润一般不超过2.5亿元的天音控股，还面临高达9.54亿元的商誉。

主营业务利润微薄

天眼查资料显示，天音控股成立于1997年，公司主营业务为通信产品营销服务及移动互联网业务。从单一手机分销行业起步，天音控股经过20多年的努力，现已发展成为互联网营销、移动互联、移动通信、彩票等业务为一体的集团化公司。

在2021年上半年，天音控股通信产品销售营业收入354.27亿元、零售电商18.09亿元、通信产品维修1.10亿元、彩票业0.93亿元、电子烟业务0.26亿元、其他0.9亿元。可见通信产品销售是天音控股的主要收入来源，占总营收的94.33%。

通信产品销售业务虽占营收比重大，毛利率却不及其他业务。2020年年报中，通信产品销售毛利率为2.03%、零售电商为6.74%、通信产品维修32.68%、彩票业52.88%、其他46.35%。2020年度天音控股整体毛利率为2.86%，通信产品拉低了公司整体的毛利润水平。

整个前三季度，公司销售净利率仅为0.21%。

事实上，天音控股销售净利率一直不高，2011年后，销售净利率从未超过1%。

经营性现金流为负，资产负债率持续走高

在2021年前三季度，天音控股完成了多笔并购。

今年6月9日，公司在回答投资者提问时表示，公司全资子公司天音通信有限公司斥资5亿元参与了收购荣耀，持股深圳市星盟信息技术合伙企业17.97%。

随后，天音控股在2021年7月20日的公告称，公司全资子公司以自有资金752.69万美元或等值外币投资深圳小野科技有限公司拟上市公司的7%股权。

9月11日，天音控股发布了《关于筹划重大事项的提示性公告》。公告称，近日公司拟筹划参与联合收购某手机品牌业务，收购范围拟涉及品牌商标、研发及供应链等。

目前，收购事项处于初期商议筹划阶段，与交易对方未就该事项签署任何意向书或相关交易协议。同时，公司尚未确定交易主体、涉及的具体资产范围及交易对价，尚未开展尽职调查、审计、评估等相关工作。因此该事项存在重大不确定性，公司将视后续进展情况及时履行相应的信息披露义务。

9月12日晚间，天音控股收到了深交所下发的关注函。

关注函要求天音控股按照相关规定，补充披露此次交易各方当事人的基本情况，并说明本次交易对公司本期和未来财务状况和经营成果的影响。

对于此次的收购范围，关注函要求天音控股，结合目前主营业务、产业经验、资金实力、经营战略等说明本次交易是否涉及新业务、新技术、新模式、新产品，开展本次交易的主要考虑与必要性，是否与现有业务具有协同效应。

并要求说明是否具备开展上述业务所需的技术与人才储备，同时分析开展该业务可能存在的相关风险，并对存在的不确定性进行充分风险提示。

最后，要求天音控股结合媒体报道和市场传闻，说明公司未能披露所有交易要素的原因，此次信息披露是否真实、准确、完整，是否符合相关要求，是否配合股东减持，是否存在炒作股价的动机。

深交所提到的减持股东是北京国际信托有限公司－天音控股股权投资信托（下称“北京信托”），此前天音控股在5月12日公告中称，公司持股5%以上股东北京信托，计划自上述公告披露之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超过3075.30万股，占公司总股本比例3.00%。

在9月3日的减持进展公告中，北京信托在2021年6月9日至6月30日期间，通过集中竞价交易的方式，共计减持了1025.10万股。此次减持也是截至进展公告日的所有减持，占公司总股本的1.00%，减持均价为每股7.5796元。

关注函要求，天音控股结合本次交易筹划时间说明本次交易与北京信托减持计划是否存在关联。

9月13日至9月14日，天音控股连续两个交易日跌停。

9月15日晚间，天音控股在回复深交所的公告中称，经核查，公司在相关信息正式披露前严格遵守了相关法律法规要求，不存在提前泄露内幕信息的情形，相关内幕知情人不存在内幕交易的情形。

天音控股还否认存在公司配合股东减持的情况，称不存在炒作股价的动机。

但天音控股的回复并未能安抚住市场，公司股票在9月15日和9月16日再度跌停，并在9月17日再度大跌8.22%。

一系列并购，加剧了公司的负债率，今年前三季度，负债率升至85.08%。为了获取资金，9月14日，天音控股拟通过申请面向专业投资者非公开发行规模不超过（含）人民币6亿元的公司债券，以满足公司生产经营与投资的资金需求。

而在2016年至2020年，公司资产负债率分别为79.56%、80.46%、81.26和82.40%，整体呈现逐年攀升的趋势。

对于天音控股的后续发展，雷达财经将继续关注。