对于估值高企的独角兽，“投得进”未必“赚得到”？作者丨艾露恩
图源丨摄图网
人工智能领域最靓的仔终于要IPO了。
商汤科技通过港交所聆讯即将IPO的消息落地。这家亚洲收入最高的AI独角兽已完成12轮融资，融资总额52亿美元，估值为130亿美元。
商汤科技有“融资机器”之称。在其庞大的投资人阵容中，有近40家投资机构参与，且都是投资圈儿有头有脸的。
然而，投中收入最高的AI独角兽，投资人一定能享受一场集体的退出盛宴？未必。
融资历程：获近40家机构青睐
最先发现商汤科技的是IDG资本。
2014年11月，IDG资本成为商汤科技的天使轮投资人，投资数千万美元，并在2016年参与B轮融资。
2016年，StarVC投资商汤A轮和B轮。B轮投资人还有万达集团和鼎晖投资。
2017年，AI公司迎来资本风口。商汤当年完成三轮融资，涉及的有17家著名机构。
2018年，正值资本寒冬，但商汤对投资人的吸引力不减，再次完成三轮融资，其中，C轮由阿里巴巴领投、D轮获软银愿景基金10亿美元融资。淡马锡、老虎基金和银湖资本等十余家国际机构介入。
2020年12月底，商汤完成Pre-IPO轮募资。投资方未公开披露。根据公开信息商汤估值约为130亿美元。
谁是机构大赢家？
无论是融资规模还是市占率，商汤科技都堪称行业龙头。尤其是龙头率先冲进二级市场，这对任何投资机构来说，都是一笔很“撑门面”的投资。但是，面子是一回事，回报才是关键。为此，创业邦基于最后一轮的估值算了一笔小帐，结果如下：
2015年进入的第一轮投资人赚取的回报倍数近20倍；
2016年第二轮进入的投资人回报近5倍；
第三轮之后的投资人回报递减，在第8轮之后，回报倍数均低于1。
因此，最大的机构赢家是IDG资本，StarVC等几家早期投资人，后续进入的投资人回报递减，甚至有可能“只赚了面子”。而一旦公司上市后，二级市场不买单，甚至造成一二级市场估值倒挂，Pre-IPO的投资人将会在锁定期内如坐针毡。
据公开资料显示，商汤科技创始人汤晓鸥为最大股东，持股比例为21.73%。在机构投资者中，持股比例最高的为淘宝中国，持有7.59%，其次为软银愿景基金，持股14.88%。春华资本和银湖资本分别持股3.08%和3.05%。IDG资本持股1.42%。
对于商汤的估值，认为估值过高的机构确实不少。甚至有的机构将软银愿景基金的加入作为一个“反向指标”。一家PE机构告诉创业邦：“拿了软银钱的企业，估值都会高于市场价一倍”。
当然，从长期看，决定性的因素还是商汤到底是不是一家好公司？如果答案是肯定的，那么，等得起的投资人损失的只是时间。这不仅是商汤科技的问题，而是AI独角兽们共同面对的问题。
