原标题：海尔资本管理合伙人刘璐：当前创投市场投资主线与估值体系已出现巨大变化
21世纪经济报道 21财经APP 陈植 上海报道
在国家政策扶持与经济转型发展的驱动下，越来越多创投资本正日益聚焦硬科技赛道的投资，然而，谁能在其中脱颖而出，不但考验创投机构的投资水准，也成为2021年创投市场的一大热点话题。
近日，海尔资本管理合伙人刘璐分享了自己过去数年的创业投资心得感悟。
他表示，自己一直致力于投资硬科技赛道项目，10多年前，当时还没有所谓的“硬科技”说法，统一称为“智能制造”。当时在创投市场，一家创投机构主要关注TMT赛道，一年考察逾百个项目就可以投出10多个项目，而在智能制造领域，可能一年考察100多个项目但只投出1-2个。但如今，整个市场已经彻底呈现180度大转变。10年前，一个半导体研发项目市盈率超过10倍，创投机构会觉得好贵，但现在大家再遇到这类项目，市销率超过10倍大家都能接受。
“这反映了当前创投市场的投资主线与估值体系已出现巨大变化。” 刘璐指出。但换一个角度来看，较高的企业估值也激发了企业家精神，吸引越来越多创业者从海外学成归来，创建高科技企业。
“而且我另一个最大感受，是10年前投资科技企业时，很多科技企业认为最大的经营挑战，是产品研发出来而下游客户不愿意尝试使用，究其原因，是下游企业不愿意停工停产，以测试这些新科技产品。但随着近年外部环境变化，我们看到越来越多下游客户主动给高科技初创企业新产品测试的机会，甚至将高科技企业产品看成第二供应商，因为下游企业已经意识到，外部环境的变化，正令供应链安全变得日益重要。”他直言，其最大的好处，是高科技初创企业有了产品测试与快速产品迭代升级机会，因为只有下游客户的不断反馈，才能给高科技企业更多的产品升级突破口，激发高科技企业持续升级自身产品性能，最终超越海外同类产品。
“与此同时，我们也看到，随着众多创投机构日益关注硬科技赛道投资，行业的竞争日益激烈，用一个时髦词汇解释，就是内卷。” 刘璐透露，目前的行业内卷，一是表现在项目端竞争激烈，二是资金端争夺激烈。海尔资本对此的策略，是在项目端追求专注，因为海尔资本有着很强的产业平台背景，可以将投资企业引入集团整个产业链，赋能他们更好发展，这也是海尔资本的加分项；二是在资金端要平衡好不同类型资产的诉求。
值得注意的是，产业背景下的协同共创是促进产业价值组合和链接重构的重要方式。举例来说，海尔资本在半导体赛道的共创方——紫光展锐是我国排名前列的芯片设计提供商，是国内公开市场唯一国产化手机SOC提供商、唯一泛链接芯片设计平台型企业。海尔资本对紫光展锐的投资是其科创板申报前的最后一轮融资，所以共创方不仅需要大量研发经费提升其“硬科技”底气，更需要丰富的产业资源乃至一个完整的产业生态来积蓄发展后劲。于是，海尔资本在消费电子智能终端、智能家居以及智能物联行业芯片等方面为紫光展锐链接一系列合作资源，为其产品研发、应用场景和市场渠道进行全面助力。
依托新设立的产业专项基金，海尔资本完成了对紫光展锐的战略投资，并围绕其半导体产业链上游布局核心半导体材料企业、电子设计软件企业，下游布局智能制造领域的终端应用。同时进一步丰富其产品矩阵，加大紫光展锐与NB-IOT、智能工业方面的行业芯片合作力度。最终，凭借产业全生态投资共创理念，成功打造出一个共创共赢的产业生态。
“大家都觉得市场化的资金比较难拿，相比而言政府引导基金的钱比较容易获取，但问题是拿了政府引导基金的钱，都面临返投的挑战。”他指出。海尔资本最初也拿了地方政府引导基金的资金，在投资第三、四年需要开启返投了。目前海尔资本在这方面做得相当不错，但他也看到，有些创投机构在这方面显得比较辛苦，因为他们很难在获取优质项目与返投之间做好平衡。
（作者：陈植 编辑：林坤）