《投资者网》张斯文
编辑 胡珊
伊犁川宁生物技术股份有限公司（以下简称：“川宁生物”），自去年9月起，已经历了两轮监管问询，目前仍处于“已问询”状态。
作为一家在国内规模较大的抗生素中间体医药企业，川宁生物在营收二连涨后于去年转跌。令人不解的是，去年国内抗生素产品价格明显上涨，但这家公司并未因此获利。
此外，川宁生物的产能利用率大幅下滑，其产品6-APA的产能利用率从2020年的118.56%下滑至去年的85.35%；同期，青霉素G钾盐的产能利用率从128.19%下滑至69.98%；头孢类中间体产品该项数据从95.4%下滑至53.31%，对此，公司对此并未作出解释。
此外，川宁生物也是较为少见的IPO不扩建产能的公司，或许与目前产能利用率大幅下滑有关。
产品涨价，营收反缩水
2019年至2021年，川宁生物的营收分别约为31.4亿元、36.5亿元、32.3亿元；2020年增长了16.1%，2021年下滑11.4%。
从产品结构来看，硫氰酸红霉素、青霉素类、头孢类是公司三大类产品，2021年分别贡献约10.7亿元、11.9亿元、7.9亿元的营收，分别占比34.89%、39.1%、25.71%。
其中，硫氰酸红霉素主要用于合成红霉素、琥乙红霉素、阿奇霉素、罗红霉素、地红霉素、克拉霉素等红霉素的衍生物。
近年来，川宁生物产品单价的波动较大。
2019年-2021年，川宁生物的主要产品市场价格经历了先上升再下降，并于2020年再次回升的过程，2021年以来，市场价格持续上升，截至去年末，各产品市场价格基本均处于最近五年的高位水平。
其中，青霉素G钾盐涨幅最大，在2021年单价上涨25.77%，价格上升至约102元/kg；此外硫氰酸红霉素去年单价上涨23.09%，价格上涨至约344元/kg。
但令人奇怪的是，硫氰酸红霉素、青霉素类两大主力产品单价出现较为明显的上涨，但并没有带动川宁生物的营收上涨，去年的营收反而下降11.4%。
而造成这一问题的主要原因则是，川宁生物去年销量大幅下滑。据招股书披露，川宁生物的几大类产品中，硫氰酸红霉素2021年的销量约为3100吨，比2020年的4180吨减少了1000余吨，同比减少25.8%。
与此同时，这家公司销量最大的单一品类6-APA（一种青霉素类抗生素中间体）去年的销量约为5500吨，相比2020年的近6400减少了约900吨，同比下滑约14.4%
不仅如此，川宁生物的部分产品的产能利用率出现明显下滑，例如6-APA的产能利用率从2020年的118.56%下滑至去年的85.35%；同期，青霉素G钾盐的产能利用率从128.19%下滑至69.98%、头孢类中间体产品该项数据从95.4%下滑至53.31%。
也就是说，川宁生物的核心产品已经不再是“供不应求”的状态。
产能利用率腰斩，IPO不扩产
对于产能利用率明显下滑，川宁生物并没有在招股书中详细分析，甚至对于青霉素G钾盐、头孢中间体产能利用率下滑近一半的情况，公司并没有做出解释。
与此同时，国家卫健委不断升级的“限抗措施”也是横在公司发展面前的一道鸿沟。
据招股书援引的中商产业研究院数据显示，近年来在抗生素药物分级管理等限抗措施的推行下，抗生素行业的增速在 2016 年下滑明显，至 2020 年抗生素行业整体增速在4%以上，市场规模达到1780 亿元。
“限抗令”对于医药企业业绩的影响也较为明显，华润三九（000999.SZ）在6月20日披露的投资者关系活动记录表显示，公司抗感染业务受到限抗、集采等政策影响，过去两年有较大幅度下滑。截至目前，川宁生物并未表示相关业务和产品的转型。
而另一个较为“反常”的现象则是，川宁生物此次IPO并没有扩产计划。
据招股书披露，川宁生物本次拟公开发行不超过2.28亿股 A 股普通股股票，计划募集资金6亿元。其中，2亿元将用于上海研究院建设项目、4亿元用于偿还银行借款。
对于新建上海研究院，川宁生物表示，随着公司的不断发展和对创新要求的不断提高，对人才、设备及实验室等需求也与日俱增，在上海设立专业从事生物发酵技术研究的全资子公司并通过相关主体设立研究院，有助于发行人吸纳尖端人才，打造具有行业影响力的全球高端合成生物学企业创新中心，为发行人长期研发工作打下坚实的基础。
对于偿还银行借款，川宁生物拟投入4亿元。公司称，在一定程度上降低借款规模，预计能够有效降低发行人财务风险及资金成本，为公司未来业务规模快速扩张需求提供保障。
而从债务结构来看，川宁生物在可比公司中表现尚可。
据Wind统计，川宁生物去年的资产负债率为49.51%，略高于国药现代。而从长期资本负债率来看，这家公司的数据为30.77%。
“川宁生物债务结构是不错的，因为长期债务可以视作试做资本来使用”，一位资深财务人士对《投资者网》表示。
对于这家公司拟IPO却不准备扩产，而是试图缓解还算不错的债务结构的奇怪现象，川宁生物并没有做出说明。未来这家公司现有产能将会如何变化，《投资者网》将会持续关注。（（思维财经出品）■
