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转自：中国经营网
本报记者 易妍君 广州报道
步入11月，A股迎来一波反弹，尤其是前期跌幅较大的行业板块开启了“报复性”上涨。
虽然11月8日—9日，A股主要股指出现小幅回调，但部分行业的涨势仍然比较突出。Wind数据显示，截至11月9日，有色金属、商贸零售、食品饮料自11月1日以来分别上涨了13.07%、10.63%和9.58%，在申万一级行业指数中涨幅居前。
《中国经营报》记者采访多位业内人士了解到，基于当前A股整体估值处于历史较低水平，机构普遍认为，A股优质资产具备较高的配置性价比。与此同时，有私募基金人士指出，未来两月的行业配置，需要考虑货币面、政策面、机构博弈等多重因素。
消费板块领涨
近期，伴随市场情绪回暖，A股大幅下行风险得到缓解。10月31日—11月7日，创业板指连涨7个交易日，上证指数、深证成指则分别在4个交易日内实现上涨。不过，10月8日以来，A股主要股指迎来小幅回调。
从行业板块的表现来看，11月以来，部分在今年前十个月跌幅超过20%或30%的行业得以快速“回血”。以申万一级行业为例，截至11月9日，自11月1日以来，有色金属、社会服务、商贸零售、建筑材料、食品饮料分别上涨了13.07%、10.72%、10.63%、10.13%和9.58%，为31个申万一级行业指数中涨幅最高的5个行业。而今年1—10月，食品饮料、建筑材料分别下跌逾34%和36%。
排排网旗下融智投资基金经理夏风光向记者指出，A股自10月31日探底以来的上涨具备几个特征：一是上涨速度比较快，二是成交量温和放大，三是结构化演绎的趋势比较明显，以医药科创等成长股为主要方向。他认为，近期，市场信心得到了明显修复。
值得注意的是，在结构化行情突出的当下，机构对于大消费板块的关注度与日俱增。据华鑫证券数据，10月31日—11月4日当周，内外资近一个月内首次在成长和消费风格上达成了共识，但对消费风格细分行业的偏好有所差异。内资偏好疫情防控的医药生物，外资则更快一步，流入了疫后复苏的家电和食饮。
同时，当前市场焦点之一在于，此轮大消费板块的复苏能否延续。
夏风光谈道：“食品饮料行业在10月份跌幅比较大，有补跌的意味，2023年春节较早，四季度销量有望看好。但是也要注意消费的复苏必须建立在经济回暖的基础上才来得持久。机构的分歧也可能使得行业重回升势需要一定的时间。”
他认为，消费行业目前受到大环境的影响比较低迷，但是其估值优势也在逐步体现，如果立足于长远，一些优质消费个股的吸引力正在增强。
前海开源沪港深大消费基金经理田维指出，今年国庆节后，以白酒为主的消费板块出现了非常明显的下跌。如今，消费板块受外部影响依然较大，美联储加息、新冠肺炎疫情的反复都使得市场对消费板块的信心不足。但如果从周期的角度去分析，可以发现中国经济的周期与美元加息的周期，已经接近了拐点区域，后续随着中国经济的复苏，预计消费板块会逐步好转。
细分领域存机会
具体到投资机会，消费板块中的高端消费、农业、创新医疗等细分领域颇受机构青睐。
从中长期来看，田维比较看好两大方向：一是可选消费，特别是高端可选消费领域。从人口的角度分析，如今中国的人口规模已基本达到顶峰，靠人口增长来拉动的偏刚需的消费品，已经逐步缺乏增长动力。但对可选消费，特别是高端可选消费品，其更多是承载了人们对美好生活的向往，受人口增长的影响较小。此外，可选消费品大多具有一定的品牌壁垒，市场竞争力较其他消费品也更强一些。
二是基础消费品中某些竞争格局较为分散领域中的龙头企业。主要原因为该领域市场集中度低，龙头企业可通过不断扩大规模、压低成本，形成规模优势，进一步占据市场份额，并实现正循环。
展望消费行业的未来，大成消费机遇混合拟任基金经理齐炜中则认为，需要去聚焦最确定的需求，首先是必选消费，其次是创新驱动和可选消费。
由于必选消费的需求是刚性的，该领域的企业可能会存在弹性不足的问题。因此，在必选消费中，齐炜中认为农业好于食品。他解释，必选消费中有一些企业的渠道可能超过一半是餐饮渠道，但餐饮已经受到很大的冲击，实际需求不是非常确定。而农业是食品饮料的上游，食品饮料发展到今天，其产品或者渠道竞争已非常激烈。要寻找超额利润，就要向上游整合，这其实是很多农业公司的一个优势。同时，农业的市场效率不太高，但是越来越多的优质公司走出来，它们的效率显著高于同行，在如此大的行业里，发展空间也是巨大的，所以农业的弹性会显著好于食品。
其次，对于创新相关的机会，齐炜中表示，在大消费领域也有很多创新，例如医疗医药是大消费里创新最多的子行业。至于可选消费领域，他指出，不管是过去的白酒还是其他的传统消费，很多传统的、好的品种在市场上的认知都是很充分的，这里面的核心是空间的问题，（寻找机会）需要回归到框架里，基于企业的能力重新做一个评估。
多重因素共振
从宏观层面来看，未来一段时间，国内对实体经济的金融支持力度有望加强。而A股接下来的走势仍将受到多重因素的影响。
农银金穗定开债券基金经理黄晓鹏分析指出，下半年以来，货币政策出现了微妙变化。7月初，央行在公开市场开启精准调控模式，7天逆回购调控量由百亿级别降至十亿级别，下半年的操作以日常维持几十亿逆回购、并在跨月跨季的特殊时点加大投放量为主要模式。
“党的二十大会议强调，要把发展经济的着力点放在实体经济上，实现经济的高质量发展，‘质’重于‘量’，并且要加强金融对实体经济的支持力度。我们认为，下一阶段的政策方向会专注于将资金引入实体经济。”黄晓鹏谈道，从金融机构助力实体经济措施来看，增加企业贷款与债券融资、降低同业投放比例，逐渐将淤积在金融体系内的流动性输送到实体企业中，将是银行下一步的主要方向。
对于A股市场，华宝证券私募基金策略跟踪评价月报指出，A 股市场投资环境好于前几个月，大幅下行风险有所缓解，有望迎来阶段性企稳。一是经济偏弱预期已基本反应，估值跌至低位，市场情绪改善，下行空间和风险较小；二是外部风险和估值压制有所缓解，短期发生外部极端风险的可能性较小；三是防疫政策仍在优化，市场预期可能从非理性乐观回归理性乐观。
夏风光认为，当前市场还是面临两个主要矛盾。一是美联储加息带来的美元回流，对汇率和北上资金都有负面影响。二是经济数据谷底徘徊，经济形势全面走好还需要一定时间。“当然这两大因素都已经在市场中充分定价，市场最主要的系统性风险阶段已经过去了，但市场走牛可能也并非一帆风顺。可以关注年底的经济指标改善状况，以及年底资金成本的宽松程度。”他表示。
在建泓时代投资总监赵媛媛看来，综合考虑国际、国内经济货币因素，未来一两月A股股指或将偏强震荡。
她分析，在影响指数的因素中，美国中期选举是最不确定的因素。执政党失去众议院意味着未来美国财政和产业政策实施难度加大，美国经济衰退及美联储货币政策转鸽概率提升，外资或将在规避“欧美衰退风险和美国流动性边际缓和”双重因素驱动下流入新兴市场，对A股利好。
国内方面，她表示，之前央行“控制货币总量”的表态，意味着货币将配合财政节奏适量投放，流入股市等证券市场的流动性不会大幅增加。另外，疫情和高频货运物流数据也未见好转，基本面预期的唯一支撑或将来自专项债提前批超量的短期利好。
“未来两月的行业配置，需要考虑货币面、政策面、机构博弈等多重因素。”赵媛媛进一步谈道，从利率来看，中性的货币政策和经济的平淡意味着无风险利率偏弱，这将提升市场风险偏好，使得成长主题、周期等中小盘股更受青睐。从汇率来看，两院分裂将导致美元走弱，对美元敏感的贵金属及铜等有色金属可能存在结构性机会。从政策来看， “中国式现代化”意味着医疗、科研、军工、政务、乡村建设等领域将迎来硬软件更新的产业政策支持，计算机、电子、机械等行业存在主题性机会。
另一方面，她谈道，超额发放的提前批专项债，可能落地在电网、储能、水利、数字基建、建筑建材等行业，值得关注。
至于机构博弈面，赵媛媛指出，美联储货币政策的边际转鸽将使得外资流入A股力度加大，关注外资重点买入品种，比如新能源中的低位板块、可选消费等。此外，国内机构年末调仓也将导致行业板块出现高低切换。她建议，规避机构认可度高度一致的赛道股，在低位股中寻找机会。
