原标题：巨亏却涨停，天齐锂业的王冠到底成色几何
一边是巨亏，一边是涨停和机构爆买，这件事情发生在天齐锂业的身上。网友直呼看不懂，“亏损的涨停，盈利的跌停，股市一大怪。”
这样的质疑，不是没有依据。
比如：华昌化工、中泰化学、索菲亚、太阳纸业、惠伦晶体、信捷电气、金牌厨柜、振华科技、海得控制等，其中不乏绩优股，且一季报预告业绩大幅都在一倍以上。但是，市场并不买帐，第二天，都以跌停的惨状收场。
所以，当下市场流行一种说法，“每天杀一只白马股，祭天！先是顺丰、美年健康、中国中免、再到恒瑞医药”。
业绩亏损与SQM收购
说到天齐锂业，投资者并不陌生，问题一大堆，业绩还亏损。
4月14日，天齐锂业披露业绩预告，没有任何意外，仍然是亏损。2021年第一季度净利润预计亏1.9亿至2.8亿元，公司上年同期亏损约5亿元。
从数字上来看，减亏了。今年一季度亏2个亿左右，而去年同期亏5个亿。
公司对此的解释是：财务费用中汇总损失金额较上年同期大幅减少，因为，澳元兑美元的汇率相对平稳。另外，持有SQM的股权产生公允价值变动收益2.4亿元。
这个SQM股权公允价值变动损益，比较特别，需要专门说明一下。
2018年，天齐锂业收购全球第二大锂矿供应商SQM23.77%的股份。交易价是40.66亿美元，其中5亿美元靠公司自有资金。为此，借贷了35亿美元的债务。可是，完成了这笔收购之后，SQM的股价一路下跌，锂矿的价格也在下跌，天齐锂业还不起借贷，只好展期债务。
到了2019年，缺钱的天齐锂业为了向摩根士丹利借钱，拿SQM股票作为抵押。由于SQM股价一路下跌，所以摩根士丹利提出了借钱的条件，即天齐锂业需要买入与押记股票数额相当的看跌期权，作为借款偿还能力的保证，同时卖出与押记股票数额相当的看涨期权以对冲部分融资成本。
根据2020年半年报的披露，天齐锂业买入3.5亿看跌期权，并且持有领式期权，也就是买入看跌期权、卖出看涨期权的组合策略。如今SQM的股价，一路上涨，从去年上半年的20元左右，涨到50元以上，领式期权给天齐锂业去年带来了2.4亿元的亏损。
由于SQM股权公允价值变动损益，是一项非经常性损益，如果扣除这一块，那么其2020年的扣非净利润大大好于去年，从这个角度来看，天齐锂业的业绩，有较大程度的改善。
从天齐锂业历年净利润和历年扣非净利润表中，不难看出，企业亏损是从2019年开始的，其中，2018年收购SQM股权是一个分水岭，也是一个重要的亏损原因。
从2019年开始，天齐锂业就出现了巨额的财务费用。重金收购使其负债水平急速上升，增加了自身流动性压力，并且财务费用的增量吃掉了大部分利润。比如，2019年，前三个季度，因并购产生的财务费用达16.5亿。资产负债率，从42%升至75%。
否极泰来？
去年，随着碳酸锂价格的走高，天齐锂业，在资本市场上，也受到了投资者的青睐。
两者呈现出正相关性。碳酸锂的价格从去年10月份左右，开始一路向上，天齐锂业的股价亦从去年11月初的19.5元/股，一直涨到今年1月底的70.13元/股，不到3个月的时间，股价上涨260%，可谓风光无限。
这其中的原因，一方面是，碳酸锂价格上涨，公司业绩改善，另一方面，受新能源汽车产业的利好，对于锂电池板块具有积极带动作用，市场认为未来有很大的想像空间和成长性，因此，给出较高的估值溢价。
经过2018年以来，长达二三年的调整，锂产品价格开始见底回升。其中，电池级碳酸锂价格从2020年7月末的4.4万元/吨，上涨至今的7.7万元/吨，累计涨幅达到75%。截至4月14日，上述电池级碳酸锂价格已经升至8.55万元/吨。
为此，有券商预计天齐锂业2021年净利润为5亿元。从2021年出货情况来看，泰利森锂矿预计产量75万吨(权益减少约一半)，天齐本部锂盐出货预计4万吨，SQM锂盐预计9万吨，债务利息预计15亿元，在此假设下，不同锂盐价格对应不同的业绩，预计中性情况下(即碳酸锂价格8万元/吨)，天齐锂业2021年净利润为5亿元。
另一锂矿龙头赣锋锂业，4月14日，披露业绩预告，一季度业绩实现超预期增长：利同比预增5709%至6484%，净利润预计为4.5亿元至5.1亿元，同比增长5709.38%至6483.96%，公司上年同期盈利774.61万元。本报告期内，公司产品产销量同比增长，且产品的销售均价同比上涨。
在锂矿产业链领域，主要看两个核心因素，一是有多少锂矿的储存量，二是看锂化合物的产能。投资者正是看中天齐锂业所掌握的全球锂业核心资产。
天齐锂业是世界第二、亚洲最大的锂生产商。此前收购了澳大利亚泰利森泰利森，四川锂辉石矿山，通过参股SQM分享智利Atacama盐湖的收益，子公司持有雅江措拉矿权，是战略供给储备。
从锂矿储量看，天齐锂业拥有两块目前最好的锂资源的矿山，澳大利亚的泰利森和智利的SQM，合计拥有储量是1400万吨LCE。SQM是全球最大的锂盐生产商，供给占比约为27%，天齐锂业旗下的泰利森供给占比约为25%。
从锂化合物的产能看，赣锋锂业碳酸锂产能4万吨，氢氧化锂产能8万吨。天齐锂业碳酸锂产能5.4万吨，氢氧化锂产能5.3万吨。天齐锂业的产能与赣锋锂业相当。
对于锂电池行业的未来发展，业内持乐观的态度。安信证券预计，动力电池和储能领域将驱动全球锂需求2021-2025年高速增长。2021-2025年全球锂需求将从43.4万吨增至92.43万吨，CAGR高达21%。
随着这一轮市场的调整，天齐锂业的股价从70.13元/股，跌至34元/股，跌幅达到51.52%。二个多月的时间，股价已经腰斩。
受业绩改善利好刺激，天齐锂业再次吸引到了资金的注意。4月14日，涨停。4月15日，涨幅为4.96%。截止4月16日，天齐锂业报收38.35元/股，3天反弹幅度为13.13%。
不过，蛇吞象的巨额股权收购案带来的后遗症，天齐锂业并没有消化掉。天齐锂业2020年半年报中显示，其总资产445亿，负债358亿，净资产86亿。2019年，天齐锂业的利息费用是20亿。背负358亿债务，说白了，一年忙到头，天齐锂业是在为银行打工。
否极泰来，不知道，天齐锂业能不能做到？
