原标题：复旦学霸收废品，做成50亿的大生意
文/ 杨松 编辑/ 李惠琳
创业10年，陈雪峰的“50亿美元市值”梦，又近了一步。
6月18日晚间，爱回收母公司万物新生集团（下称“爱回收”）在纽交所上市，股票代码为RERE，按招股价上限15美元计算，估值约40亿美元。
抢下二手3C电商第一股，风光背后，爱回收的未来之路并不是坦途。
据比达监测的数据显示，2021年3月二手电商App中，爱回收加上拍拍的月活用户约82.3万，同期转转月活为1461万，为爱回收的18倍。
前有转转等头部玩家的压制，后有闪回收、回收宝等新秀追赶，背靠京东的爱回收，也难摆脱为流量焦虑的命运。
线下砸钱重运营
爱回收网的前身是一个叫“爱易网”的以物易物的网站，由复旦大学出身的陈雪峰和孙文俊于2008年创立。两年后项目失败，二人决定转型做二手手机业务，公司改名为爱回收。
陈雪峰
占据先发优势，爱回收做得顺风顺水，网站上线4个月，月成交额已有60多万。
二手3C产品标准化低，难以规模化，市场极度分散。爱回收最早聚焦在线上，难以对二手电子产品快速定价，卖家用户信任感低，2014年开始，爱回收积极线下，在热门商超开设自营回收门店。
孙文俊曾表示，二手电商平台在技术上没有什么壁垒，自己要做的就是“速度和布局”。
截至2021年第一季度，爱回收在172个城市铺设了755家门店（含2家拍拍门店）、1500多个自家助服务网点。其中443家门店为直营。
基于庞大的线下网络，爱回收可以更高效触达C端用户。招股书显示，平台采购的二手电子产品75%来自线下门店和上门取货。
此前，陈雪峰在接受《21CBR》记者采访时表示，“一站式以旧换新”将是未来的趋势，700多家门店已经成为基础交付设施。
线下重运营的模式，也占用公司大量资金。陈雪峰曾表示：一家门店一次性硬件投入为7万元，每月运营成本约3万元。
近年，爱回收的固定成本不断攀升，以采购电子设备费用为例，2018年至2020年，由2625万元增至5549万元，租入固定资产改造花费从3707万元增至7911万元。
反映到财报上，包括门店、设备等“履约费用”在总收入中的占比居高不下，仅次于采购商品成本。2018年，其履约费用为3.5亿元，在当期总收入占比为10.8%；2021年第一季度飙升为2.2亿元，占比为14.7%。
爱回收未透露线下门店的运营数据，但从门店收缩的趋势来看，其官网号称“门店坪效超过小米，逼近苹果”盈利能力，或要打些折扣。
招股书显示，从2018年至今，公司累计关闭203家线下门店。其中，受疫情等因素影响，2020年至2021年第一季度关闭95家。
爱回收指出，门店关闭可能影响电子产品库存，造成产品短缺。
抱紧京东、快手
爱回收2020年营收接近49亿元，同比增长23.6%，GMV达到196亿元，同比增长61%，年成交量为2360万台。
主要由自营产品收入和服务收入构成，前者赚取产品回收、销售的差价，后者是在拍机堂和拍拍APP上收取交易佣金，2020年收入分别为42.4亿和6.1亿。
二手电商的供需两端，均为C端消费者，闲鱼、转转均2C模式。爱回收尽管重仓线下，但在线上一直没能积累到自己用户池，如今支撑业绩的是2B业务。
爱回收现有三款产品：C2B模式的爱回收、B2B模式的拍机堂和B2C模式的拍拍，2020年，其自营商品收入中，有88%的商品是通过拍机堂分销给二手商家，其余由拍拍卖给消费者。
流量是所有电商平台的命脉，爱回收的线上流量高度依赖其最大股东京东。
在“竞争优势”一栏，爱回收特别提及与京东的高度协同，其线下门店打上“京东手机”招牌，线上承接了京东的二手电子产品、以旧换新等业务，拍拍也嫁接在京东上。2020年全年，京东渠道为爱回收贡献了20亿元销售额。
对比竞争对手有微信的流量加持，仅靠京东，爱回收在流量获取方面有不小差距。
今年5月，爱回收又拉上快手，获得现金和业务资源合计5000万美元的投资。希望借助快手在下沉市场的影响力，以及直播带货方面的优势，补足流量短板。
据爱回收发布的《2020二手3C消费年度报告》显示，平台上二手机回收和销售，由一二线城市的消费者引领，低线城市和农村市场还有渗透空间。
今年3月，拍拍联合快手推出的首场直播，累计下单金额超4400万元，刷新了二手3C直播带货的交易量新纪录。
有官方流量扶植，爱回收想快速获得“老铁”也非易事。目前拍拍快手粉丝量约为36万，低于转转的43.5万，在整个二手电子产品领域，也不算靠前。
爱回收更在意的，或许把积累多年的电子产品检测能力，开放给更多中小商家。其与快手协议提及，将为平台销售的二手产品质检与认证。
爱回收计划将门店网络扩张到低线城市，加强与京东的合作，提升平台客流量。
进军50亿美元市值的道路，流量和用户不足仅是其中一个挑战。上市之后，爱回收的盈利模式将受到资本市场更严苛的审视。
陈雪峰多次强调“不会流血上市”，但爱回收至今仍未盈利，2018年至2020年，净亏损分别达2.1亿元、7亿元、4.7亿元。
在“618”电商促销大促之际，爱回收将自己摆上了资本货架，等待它是更挑剔的投资者“买家”。
