7月5日，截至半日收盘，商汤科技涨幅超7.8%，达到2.74港元，市值918亿港元。
作为上市之初就备受资本市场关注的“AI第一股”，商汤近日因为解禁压力股票出现了持续波动，再次引来了港股投资人们的密切关注。
一方面是解禁后上市前投资者和基石投资者的顺势减持，引起了股价的强烈变化，另一方面是出于对企业价值长期看好，公司高管继续坚定持有，同时部分投资人和分析人士也从长期策略出发，表达了对商汤的认可。
“人工智能的发展是全球发展的大势所趋。目前，人工智能的万亿级赛道正在加速整合与洗牌，将来势必会出现千亿美元市值的龙头企业。商汤作为人工智能的龙头企业，在人才储备、基础设施建设、原创研发、规模化应用等方面均有着得天独厚的优势，可以说在这场角逐中已然占据先机，有望成为智慧中国智能制造基础设施的核心资产。”商汤早期投资者鼎晖投资董事长吴尚志进一步表示。
元禾控股直投部负责人刘文浩此前对媒体表示：“商汤科技股票解禁后出现股价波动，但从市场规律上来看，解禁日股价异动，实属正常现象。那么我们要怎样看待商汤，商汤的本质又是什么呢？我觉得商汤科技本质上是一家具有极强研发能力的“硬科技”企业，且在人才储备、基础设施建设、技术成果规模化应用等方面均有不同程度的先发优势。在人工智能飞速发展的当下，商汤科技的中长期发展前景自是不言而喻，AI是行业的未来，商汤作为AI龙头企业，其长期价值更值得关注和投资。”
起伏之间，商汤的成长性如何？这次由解禁引发的股价变化，是否意味着风险释放后的又一次低价买入机会？
高管坚定持有，看好企业长期发展
成立于2014年，商汤科技自创立之初便自带光环，成立后先后完成12轮融资，整体估值达130亿美元，最终于2021年12月30日正式登陆港交所上市。上市之初，商汤科技股价一路上涨，最高时市值一度突破3000亿港元。
6月30日，随着商汤首次股份正式解禁释放，69.5%的商汤股份被解禁，商汤科技股份也迎来密集交易，解禁当天成交量19亿股，62亿港币，位列腾讯、美团之后，阿里巴巴之前。
对于大规模的减持，有证券业内人士猜测称，“当天换手的是较为早期的投资者。”早期投资者进入商汤的成本价较低，长期高投入状态下，当中较多基金可能面临到期或者业绩考核压力，于是也便存在获利离场现象。“这属于正常的、暂时的行为，有利于新进场投资人构建一个新的底部。”该人士分析道。
据商汤财报显示，2018至2021年，商汤科技的研发支出分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿元及30.60亿元，占总营收比例分别为45.9%、63.3%、71.3%及76.9%。与此同时，员工福利开支也不断提升。2018至2021年，商汤科技的行政开支分别为4.52亿元、7.66亿元、15.89亿元及22.98亿元，占总营收比例分别为24.4%、25.3%、46.1%及48.9%。
持续高强度的研发投入与行政支出压力下，让大部分从初创之期就开始支持商汤的上市前投资机构，不得不面临着短期内难以通过分红或经营利润获取收益的挑战，而抛售股票，也成为了解禁后一部分股东的常规手段。
不过伴随着解禁当日商汤科技在港交所发布公告，称“公司管理团队中徐立博士、王晓刚博士、徐冰先生及集团若干管理层成员自愿承诺，2022年12月29日前，不会出售公司总数为20.02亿股的B类股份。”几位联合创始人及主要高管在内的管理层的坚定持有，体现了长期主义的言行合一，“也让外界强化了对于商汤科技长期价值及前景的信心。”
业务增长健康且可持续，市场占有率领先
事实上，高额的研发投入也为商汤带来了重要回报。数据显示，2021年，商汤科技研发人员新增约1500人至总数4274人，占员工总数的70%。累计产生11，494件全球专利资产，相较于2020年底增长96%，其中78%为发明专利。
为加速实现AI技术的规模化商用，商汤科技打造的新型人工智能基础设施——SenseCore商汤AI大装置，通过提升模型性能和模型产能，降低模型生产成本，实现人工智能的规模化落地，保持长期的商业竞争力和增长动能。
目前，在智慧商业、智慧城市、数字文创、智慧生活以及智能汽车等领域，商汤均在AI的加持下加速落地，并且在多个垂直领域处于行业领跑地位。
据IDC发布《2021H2中国人工智能市场》报告显示，2021年下半年，中国人工智能在计算机视觉应用市场份额占比中，商汤科技市场份额维持第一名，由2020年下半年的18.4%市场份额增值至22.2%。另据全球知名研究机构弗若斯特沙利文联合头豹研究院发布的2022年中国数字人市场观测报告显示，目前商汤科技数字人已全面进入“成熟阶段”成为市场领导者，并在十个评估指标中获得六项最高分。
疫情期间，商汤也第一时间响应抗疫需要，依托AIDC基础能力支撑，快速响应抗疫需求、在短时间内迅速推出无感测温、数字哨兵、数字方舱等抗疫防疫解决方案，支持上海、以及全国多地科技抗疫。用AI技术为各类社区活动中心、市民中心、街道综治中心等场所“把关”，让市民安心、放心的同时，也提升街道等机构的管理效率和服务质量。
据商汤方面介绍，2021年底商汤SenseCore生产出的商用模型数量达34000多个，相较于2020年底13000个增长了152%。在2019年、2020年及2021年，其研发人员每人年均生产的商用模型数量从0.44提高到3.45并继续提高到了7.96个，这将帮助商汤进一步与竞争者拉开差距。
长期价值比短期波动更重要
据中国国务院2021年12月发布的《“十四五”数字经济发展规划》显示，到2025年，国内数字经济核心产业增加值占GDP比重将达到10%。另有弗若斯特沙利文报告显示，2020年-2025年中国AI软件市场将会实现41.5%的年化增长率，在2025年将达人民币1，671亿元。
在目前竞争激烈的AI赛道中，由于大部分AI企业出于满足客户需求的目的，往往采用项目制、定制化的开发模式，而非产品化、规模化的打法，这导致的结果是，AI企业人力、研发成本高，商业化效果差。通过不断强化研发投入不断夯实底层技术基础，目前商汤在模型的规模生产及算力供给等方面，已初步建立起竞争力与护城河。
身处在一个巨大的市场中，收入的健康增长，随着市场份额提升带来的未来盈利路径逐渐清晰。“在经过短暂波动后，市场也将会反映商汤的长期价值，而那些坚持陪跑至最后一刻的投资者，也将获得与之相应的回报。”
6月30日，虽然商汤限售股解禁带来短期抛售压力，但光大证券依然为商汤科技开出买入评级。“商汤建立了首个能规模化集中量产高性能人工智能模型的AI基础设施SenseCore，集算力、平台、算法三位一体，助力AI模型生产的‘量效齐升，赋能多个垂直赛道，有望逐步拓展新兴商业模式实现商业化加速，具备一定先发优势和高行业壁垒。维持‘增持’评级。”
在光大证券方面看来，伴随SenseCore基础设施实现规模经济，经营杠杆改善，亏损率有望持续收窄。而在此之前，中金公司、海通国际、汇丰银行以及招银国际等券商，也均对商汤科技作出正面肯定。
另有证券业分析人士分析进一步表示，“从短中期利好来看，商汤将在8月符合被纳入港股通的条件，迎来‘北水’；由于流动性的增大，公司在恒生科技指数中的占比会提升；并且有可能被纳入恒生指数；后两者将会吸引被动基金的增量资金流入。”
