21世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道
8月25日，思摩尔国际（06969.HK）发布财报显示，2022年上半年报告期内，集团实现营业收入约56.5亿（人民币，下同），同比下滑18.7%；经调整净利润约14.4亿，同比下降51.7%。
公告中指出，净利下滑主要原因来自于企业客户销售下降、毛利率下降、销售及管理和研发费用增长所致。
一定程度上看，外部环境变化的客观原因，以及企业在加大对新业务和研发投入的主观原因，令公司上半年业绩有所波动。但长期随着主要全球市场对电子烟监管政策的逐步落地，思摩尔对美容和医疗等新业务推进研发并探索商用，雾化行业依然发展可期。
当日举行的业绩交流会期间，高管团队表示，海外电子雾化行业处在低渗透率、高增长率阶段，有广阔成长空间。同时雾化医疗业务方面，国内和海外市场都有新进展，第一代医疗雾化给药装置正积极推进注册和审批流程。
新型烟草推陈出新
思摩尔的业务构成主要包括ODM代工和自主品牌销售，前者占收入比重的九成。同时鉴于全球不同国家对新型烟草的政策举措不同、消费者接纳程度差异，其在不同市场占比处在变化过程中。
财报显示，今年上半个财年，思摩尔面向企业客户的ODM业务中，来自其他国家和地区部分（此处包括欧洲）的市场收入增长最快，占比31.5%；中国大陆收入占比30%，美国收入占比28.6%，后两者近年间对于政策监管的态度和举措正逐渐明朗化，当然报告期内仍在调整期间。
（公司两大业务表现和具体分布市场情况，图源：公司财报）从收入构成看，思摩尔面向零售客户的自主品牌销售部分实现了收入22.9%的同比增长。公司方面介绍，这主要源于公司的研发和制造能力积累，并加大市场营销推广和开拓等方面。
ODM业务具体到美国市场，财报显示期内思摩尔助力多个主要客户的产品通过美国FDA的PMTA审核，于回顾期成为生产最多款PMTA审批通过的雾化电子尼古丁传输系统产品的制造商。
当然由于不同价格产品的结构性变化，以及为支持客户提高市场份额，对部分产品下调了价格等原因，美国市场的销售出现了短期下降。但集团对保持在美国市场的长期稳定增长有充分信心。
随着《电子烟管理办法》、国家标准以及相关配套措施的陆续出台，中国电子雾化行业进入有序管理时代。
财报显示，国内自《电子烟管理办法》等相关文件和解答出台后，思摩尔旗下三家子公司已先后在7月份收到烟草专卖局颁发的烟草专卖生产企业许可证。“获颁烟草专卖生产企业许可证，进一步增强了思摩尔对未来发展的信心，集团总体生产经营将按预定计划进行。思摩尔坚决拥护国家的相关政策，继续落实监管要求，依法合规经营；以科学技术为企业发展的原动力，积极推动行业长远健康发展。”其中如此提到。
综合来说，受业绩波动影响，思摩尔期内的毛利率表现有所下滑。财报显示，毛利率从上年同期的54.9%下降到回顾期的47.9%。下降主要原因来自不同毛利率产品的结构变化，收入下降导致固定成本占比上升、以及为了支持客户提高市场份额对部分产品的价格调整等。
除了常规的换弹式产品，一次性电子雾化产品在海外市场也逐渐兴起，这成为推动思摩尔在海外尤其是欧洲市场业绩成长的动力源之一。
财报指出，回顾期内，集团一次性产品实现收入约3.2亿元，同比增长234.5%。随着在一次性雾化产品交付能力的逐步提升，预期下半年收入将较上半年有显著增长。
对于后续展望，业绩会期间思摩尔集团副总裁兼首席财务官王贵升表示，基于海外市场的表现叠加努力，总体预估下半年收入会好于上半年。
医疗雾化加速落地
虽然业绩出现一定波动，但思摩尔依然维持了在研发方面相当比例的投入。报告期内公司的研发开支增长155.7%至6.04亿，占营收的比重为10.7%，而上年同期这一比重还是在3.4%。
公告中提到，期内公司新设立了7个研究院，分别聚焦于新材料、医学研究、雾化健康领域等方面的研究，加上此前积累，目前基础研究院共14个。截至6月30日，思摩尔拥有研发专家1472人，研发人员占比超过40%。
这与传统意义上被理解的ODM厂商制造模式显得不同。业绩会期间，思摩尔集团董事长兼总裁陈志平对此进行了解释。
“可能大家会认为思摩尔仅仅是一个制造企业，但随着社会发展、中国经济发展，结合全球经济环境来看，以创新推动企业发展才符合长期发展趋势。做成本领先战略不一定能够长期可持续发展下去，所以我在思摩尔内部提出‘新制造’概念，是指技术创新+先进制造来推动公司发展，这样才符合发展趋势，才能让思摩尔发展更加健康持久。”他分析道。
从具体投向看，业务方面包括三大类：新型烟草、美容、医疗。具体项目为两个类目：器具和介质。
其中海外新型烟草无疑是一个成长中的海量市场，医疗雾化可用于哮喘、慢阻肺等肺部疾病治疗。“我们提出‘中医现代化’概念，用传统的中医药物经验以及先进的技术，让它焕发新生命力，用科学的方法证明它有效。当然现在主要体现在新型烟草上，其他几个还在培育阶段。”陈志平续称，总体来说，思摩尔希望成为领先的雾化科技平台，所以要研究做好器具，但随着行业发展，还必须对材料、介质、工艺等多维度进行研究，才能做好完整产品。“比如我们的陶瓷发热体受到很多用户欢迎。材料也是研究的重要方向。”
（思摩尔在国内医疗雾化业务进展，图源：公司提供）“医疗雾化刚刚开始，需要持续投入和探索。现有的电子雾化产品也有很多可以完善的地方。”陈志平分析道，但真正要完善的是认知，这需要用底层科学解决。
这类新业务部分思摩尔已经逐渐取得进展。财报显示，在近期将尽快完成第一代医疗雾化器产品的注册和上市审批等工作，并推向市场。近期集团已经与全球头部药物制造公司之一达成协议，开发治疗哮喘和慢阻肺的雾化药物。如产品顺利获批，有望未来几年上市。
具体到国内进度，思摩尔开发的一款雾化给药装置已经通过政府相关审批机构批准，进入创新医疗器械特别审批程序，如最终通过审批有望在近期实现商业化。
经第三方机构预测，全球哮喘和慢阻肺药械结合市场在2027年会增加到520亿美元。而在医疗雾化领域，国内其他玩家尚且没有做出相关产品，全球来说，GSK处于行业垄断地位，2021年在该领域营业额达80亿美元以上，目前全球领先的玩家还有阿斯利康、勃林格殷格翰、Teva、Mylan、Lupin、Cipla等。
（作者：骆轶琪 编辑：张伟贤）