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南方财经全媒体记者江月 上海报道 2022年，海外科技股经历了深度调整，微弱的反弹在年末乍现，这一转折趋势是否将持续？其中，由半导体硬科技组成的费城半导体指数在1月达到4068点顶峰后持续下滑，曾在10月低见2089.82点，但在11月大幅反弹18.6%。
随着通胀预期减弱、加息力度放缓，科技股反弹或反映抄底诱因加强。该板块是否能在不远的将来将否极泰来？有哪些因素将影响相关股票的后续发展？有投行认为，半导体投资的长期价值得到市场广泛认知，但眼下下行空间仍是投资者应当关注的问题。
主要硬科技股大跌
以英伟达为首的芯片硬科技股票，在2022年惨遭“血洗”。不过在11月，有部分股票迎来小幅反弹。
以巴菲特建仓的台积电为例，该股在前10个月股价跌去约一半，从140美元水平跌至70美元水平，但在巴菲特入股的消息利好下，11月大涨34.8%。包含另外近50只半导体的费城半导体指数也在11月大幅反弹超过18%。
今年深度调整的半导体板块是否能借机回暖？
截至12月10日，英伟达累跌42.1%，博通累跌16.2%，德州仪器累跌4.9%，高通累跌33.5%，AMD累跌52.3%，美光累跌40.8%，恩智浦累跌24.3%，意法半导体累跌21.25%。
那么，市场是否因此抛弃相关股票呢？PE值显示，尽管不少股票的估值有所下探，但仍然属于被市场赋予“高估值”的公司。举例而言，股价几近腰斩的英伟达，滚动市盈率仍高达惊人的72.34倍，AMD也高达42倍。产品较为多元化，离“风口”距离稍远的博通滚动市盈率为20.5倍，德州仪器为18.27倍，高通为10.47倍，美光为7倍，NXP为17倍，意法半导体为10.39倍，仍然比不少传统行业的股票估值更高。
近年来，半导体板块出现大量牛股，形成了不少市值巨头。英伟达从2019年至2021年已连续三年暴涨，累涨幅度分别达到77%、122.3%、125.5%。2022年深度调整后，目前市值仍达到4182.25亿美元，不仅是全球估值最高的芯片设计股票，也是和强生、Visa、埃克森美孚等比肩的巨头公司。
市值巨头为何引发人们的抛售恐慌？这与综合环境推动行业盈利水平缩窄有关。
芯片盈利能力下跌
芯片股估值大跌，首先归因于盈利能力下滑。今年以来，相关公司的季度收入和盈利按年增速放缓，甚或收缩，这令“估值看未来”的投资者产生了出售股票的想法。
以英伟达为例。自从2019年末以来，该公司开始高速增长，从2019年第四季度至2022年第一季度，季度收入的按年增长率介于38.7%至83.8%，但到了2022年第二季度、第三季度，该公司的季度收入分别按年微增3%、大跌16.5%。
数据中心、游戏、视觉处理、汽车是英伟达最主要的四大客户来源，在2022年的低迷行情中，究竟是谁在拖累英伟达的业绩呢？
从英伟达财报可以看到，数据中心业务在2022年前三个季度中收入相若，单季度收入稳定在38亿美元左右。游戏业务跌幅惨重，第一季度收入为36.2亿美元，第二、三季度跌至20.4亿美元和15.74亿美元。专业视觉和汽车业务占比仍小，在第三季度分别获得2亿美元和2.51亿美元收入，不能成为英伟达的业绩马达。
另一跌幅惨重的芯片设计股为AMD，该公司从2020年第三季度起，季度收入按年增长率从48.8%至99.3%，但在2022年第三季度跌至今按年增长29%。财报反映，针对笔记本和台式电脑的CPU、APU，是拖累公司业绩继续高速增长的主要因素。
根据瑞信亚洲半导体证券研究主管Randy Abrams于12月14日提供给南方财经全媒体记者的报告，半导体领域公司的第三季报反映消费电子仍在进一步深度调整，瑞信认为手机销售量今年将按年下跌9%，PC电脑销售量将按年下跌12%，甚至美国超大型计算相关的订单也在减速，2022至2023年的资本性支出额度增速将从17%跌至12%。
库存堆积忧虑上升
半导体的强周期性，在市场冷热中发挥了关键性的作用。由于市场信息存在严重的不对称性，供应商目前正面临着严重的库存、订单削价问题。
以手机Soc为支柱型业务的高通，在2022年第三季度库存高达63.4亿美元，按年增长96.44%，且已连续7个季度持续增长。过度堆叠的库存，暗示市场需求相应疲弱，这也会令利润空间受到压缩，自从2021年第三季度以来，高通的毛利润率无法像2021年上半年一样突破60%，而是维持在58%的水平，遭到了“降价”的蚕食。
富国银行在12月12日的报告中，将高通评级调低至“跑输大市”。报告撰写者称，手机业务敞口较大的公司，将在半导体板块中表现落后。“手机业务缺乏增长，所以高通的估值也落后于半导体同行。”除此以外，市场目前担忧苹果公司将进一步减少高通芯片在iPhone中的使用比率，而如果高通的未来将主要依靠安卓手机，则进一步削弱公司盈利能力。
Randy Abrams指出，2022年上半年，供应方仍在不断增加产能和库存以应对半导体缺芯现象，但到了2022年下半年，已有部分公司需要处理库存过剩的问题，其中用中等技术制造的芯片产能已过剩，但2023年先进技术和落后技术的产能仍将得到充分利用。
谈及半导体板块的投资价值，Randy Abrams认为投资者非常清楚半导体板块的长期价值，但在当下需要评估板块继续下行的风险空间，并对股票择优持有。
（作者：江月 编辑：卜羽勤）