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转自：中国经营网
本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道
股票发行制度改革终于实现“关键一跃”。近日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，全面注册制呼之欲出。这标志着经过4年的试点后，股票发行注册制将正式在全市场推开，开启全面深化资本市场改革的新局面，为资本市场服务高质量发展打开更广阔的空间。
中融基金指出，全面注册制夯实直接融资体系制度基石，提升投融资效率，打通一二级市场，加速市场存量标的“优胜劣汰”，优质的成长标的将在中国资本市场集聚，有利于市场的长期健康发展。
与此同时，在经济企稳恢复预期升温的背景下，A股市场交易量逐渐企稳回升，为全面实行股票发行注册制提供了有利的市场环境。在全面注册制的背景下，越来越多的优质公司将登陆资本市场，主动权益投资预计进入黄金期。
IPO发行效率提升约27%
中金公司研究显示，经过4年的试点，截至2023年1月底，A股市场通过注册制上市的企业共1004家，总市值达9.6万亿元，占A股整体比例分别为19.8%、10.5%。创业板注册制改革试点后，新股从受理到上市平均所需天数由此前的520天缩短至380天左右，发行效率提升约27%。
中融基金在接受《中国经营报》记者采访时表示，全面实行股票发行注册制，是为了落实新《证券法》的要求，也是为了推动资本市场改革深化，适应了经济转型需求，加大资本市场对实体经济支持力度，也标志着我国新股发行制度逐步走向成熟。
业内人士指出，全面实行股票发行注册制改革正式启动，是我国在启动科创板注册制试点近4年后资本市场又一项重大举措，是我国进一步改革开放和推动经济发展的必由之路。新措施将进一步提升资本市场质量，完善直接融资力度，高效支持实体经济发展。
上述人士指出，从市场影响来看，全面注册制落地之后，股票供给有望大幅增加，但不同市场又有所侧重，可以进一步满足投资者多层次的投资需求，回归资本市场的本源。具体到行业影响，此举直接利好相关创投企业及投行部门，一些具备业务优势的券商值得长期关注。
值得注意的是，全面注册制不等同于降低上市门槛。“注册制的本质是市场化，监管不对新股发行做行政性安排，融资额交由市场供需自行调节，由于依然保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，上市发行的节奏整体可控。”中融基金有关人士说。
发行制度改革实现“质的飞跃”
中国A股市场自1990年底成立以来，历经30余年，发行制度经历了由审批制到核准制，再到向注册制过渡的阶段。而全面实行股票发行注册制改革，正是这30余年来发行制度改革历程的“质的飞跃”。
跟核准制相比，注册制有哪些优势？中融基金指出，注册制是成熟市场普遍采取的一种新股发行制度。注册制和审核制相比，受理材料的交易所相关人员不对公司本身投资价值进行判断，而是看公司上报的材料是否完备，信息披露是否健全，让市场来判断公司合理发行价，新股发行更加市场化，更能反映市场买卖双方的意愿。
中融基金分析，在审核制之下，对拟上市公司的要求较多，比如持续盈利的要求，这使得很多初创企业、科技企业不符合上市条件。这些企业很多只能到美股或港股上市，那么A股就错过一些经济转型期优秀的企业。“注册制之下，是由市场本身来调节发行节奏和融资规模，而不是人为地去做调节，这样可能更能反映市场本身的变化，对市场正常融资功能里的体现有很强的促进作用。”中融基金有关人士说。
前海开源基金FOF基金经理李赫指出，相较于核准制，注册制的审核、发行等成本更低，对上市公司要求更低，更有利于科技、医药等类型公司的上市融资。
投资者结构进一步机构化和专业化
在经济企稳恢复预期升温的背景下，A股市场交易量逐渐企稳回升，为全面实行股票发行注册制提供了有利的市场环境。在全面注册制的背景下，越来越多的优质公司将登陆资本市场，主动权益投资预计进入黄金期。
李赫指出，注册制将提升主动权益投资的难度。相对于核准制，注册制的上市条件更为宽松，科技企业甚至负盈利都可以上市。但并不能说负盈利企业没有投资价值，可能未来市场前景非常好。这就需要基金经理进行甄选，选出未来发展前景好、有投资价值的标的。“全面注册制是有利于公募基金行业发展的。全面注册制大概率将提供更多优秀的投资标的，预计新股业务也将重新焕发新春，从而为基金投资组合提供更为丰厚的收益。”李赫说。
浦银安盛基金指出，全面注册制推行后，上市公司数量将逐步提升，股票数量的增多也会加大投资者的交易难度。在这种情况下，公募基金公司作为具备深厚投资研究能力积累的机构投资者，将发挥其价值发现的专业能力。“未来，普通投资者通过公募基金等专业机构渠道进行股票投资的占比会不断加大，A股投资者结构有望进一步机构化和专业化。”该人士说。
前述业内人士指出，对于公募基金行业而言，全面注册制对公募基金助力高质量发展提出了更高的要求。在新股定价、上市公司研究、投资交易包括参与打新等方面，公募基金需要发挥专业水平，体现专业能力，在前期科创板和创业板的经验积累上科学定价，保障资本市场平稳有效运行，全力支持市场发展。
利好证券、硬科技相关行业
前述业内人士指出，全面注册制实施后，股票供给大幅增加，但不同市场又有所侧重，可以进一步满足投资者多层次的投资需求，回归资本市场的本源，同时对公募基金提出了更高的要求，使得公募基金在新股定价、上市公司研究、投资交易方面发挥专业优势，体现专业能力，更好地支持资本市场高质量发展。
中融基金指出，如果新的优质股票供给增加，自然也可能会吸引新的投资资金入场，所以不一定对原本的核心资产带来必然的分流。另外也涉及资金投资偏好的问题，有可能目前配置核心资产的资金对于全面注册制下的新上市股票是有一定选择性的，所以我们并不认同此说法。
全面注册制背景下将利好哪些行业？
招商基金研究部首席经济学家李湛在接受媒体采访时指出，硬科技行业受全面注册制利好较多，也是当下相对明确的投资机会之一。注册制和核准制相比最大的区别就是把选择权交给市场，相应地对拟上市公司的业绩要求进行了放松，这对于融资需求大、业绩兑现周期长的硬科技企业明显利好。
李湛认为，许多硬科技企业在发展初期盈利能力差，甚至还在亏损阶段，但企业本身发展前景突出，正处于“鲤鱼跃龙门”的阶段，上市融资后有可能完成蜕变。其次就是券商行业，全面注册制一是缩短企业上市周期和减少企业上市难度，全面注册制后券商的投行业务会增收增利。此外，全面注册制有望增加市场活跃度，带动成交金额增加，对于券商的经纪业务也是一大利好。
财信证券也指出，全面注册制下证券公司投行业务将为企业提供全业务链、全生命周期业务服务，从而为证券公司创造多元收入增量，投行资本化增量空间广阔。全面注册制改革的实施，长期利好券商板块，预计将为 IPO市场带来显著增量，证券公司定价能力重要性凸显，投行资本化发展空间广阔。
