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3月首日，三大电信运营商A股开盘全线走高，延续了开年以来的“狂飙”态势。截至当日收盘，中国联通（600050）涨停，涨幅创3年新高，中国电信（601728）大涨8.55%，中国移动（600941）收涨4.98%，盘中再度刷新历史新高。自2022年1月5日中国移动A股上市，三大运营商正式会师A股，通信板块对北上资金的吸引力明显增大。与A股相呼应，截至收盘，H股中国电信上涨6.91%，中国联通上涨6.12%，中国移动上涨3.06%。
截至3月1日收盘，中国电信今年以来A股股价累计上涨51.55%；中国联通今年以来股价累计上涨29.69%；中国移动今年以来股价累计上涨25.03%。今年以来，中国电信、中国联通和中国移动H股分别上涨36.16%、25.67%和17.1%。
开年以来，电信运营商股价持续上涨，源于国家不断释放加快数字经济、数字中国建设的政策利好，更有近几年电信运营商推进数字化转型显著成效的坚实业绩支撑。专家认为，三大运营商有望突破过去“严重被低估”的困局，实现股票价值的真正回归。
从通信“管道商”到数字力量“领军者”
从基础电信企业向综合信息服务商转型，近年来三大运营商转型成效凸显。其巨大资源投入产出了主导市场的产品：一是5G、千兆光纤“双千兆”网络，二是算力网络。
现阶段，网络基础设施的规模效益逐渐凸显。截至2月中旬，全国已有110个城市建成千兆城市，约占所有地级市的三分之一。我国5G基站数量达231.2万个，历史性实现全国“市市通千兆”“县县通5G”“村村通宽带”。
截至1月末，中国电信移动用户数净增113万户，有线宽带用户数净增97万户；中国移动1月移动客户数净增50.3万户，有线宽带客户数净增252.9万户；中国联通5G套餐用户环比增加306.8万户，5G行业虚拟专网服务客户数环比增加207个，达4012个。三大运营商5G套餐用户数增长依然迅猛，单月净增近1700万户，5G套餐用户总数累计超11亿户。
随着5G规模化商用加速，数字化对网络带宽的需求持续增加，电信运营商的网络带宽收入还将进一步增长，对股价上扬形成支撑。随着5G投入高峰期基本结束，资本开支占收比将逐渐下降。电信运营商节省的资本开支将投入云计算和技术研发之中，可以预期，这将使5G商业化提速，收入兑现期将来临。
数字化转型赋能运营商价值重塑
不遗余力扎实推进以5G网络为代表的高速泛在的信息通信基础设施建设只是第一步，转型成效由“量变”走向“质变”，更得益于以算力网络、物联网、人工智能为代表的重点布局。具体表现为三大运营商重点布局的数据中心、云计算、大数据、物联网等新型业务快速增长。
凡事预则立，不预则废。目前，运营商“云上布局”红利初现。按照“东数西算”的规划，国内将构建统一的算力网络体系，数据中心基础设施需求被进一步明确。而三大运营商本身就是IDC数据中心基础设施的主导者。目前，三大运营商拥有全国54%的数据中心机房，将进一步加快数据中心建设步伐。在算力网络方面，三大运营商正发挥优势提升自身影响力。
部分机构认为，运营商的价值重塑，一是得益于业务加速向云化布局，数字经济驱动带来历史性发展机遇，“运营商正从过去20年To C侧的快速发展，全面转向To B上云发展”。二是得益于过去三年To B业务占比持续提升。
一方面，云计算是To B业务的核心，而我国电信运营商有明显不同于国外运营商的发展优势，一大显著特征反映在产业数字化营收动力充沛。中国电信2022年上半年“产业数字化”收入589亿元，其中“天翼云”收入280.8亿元，占比47.7%；中国移动2022年上半年“数字化转型”收入1108亿元，其中“移动云”收入234亿元，占比21.1%；中国联通2022年上半年“产业互联网”收入369亿元，其中“联通云”收入187亿元，占比50.7%。
另一方面，运营商云收入增速远超行业增速。三大运营商有效整合内部资源，不断创新、健全云网运营体系。现阶段，天翼云是全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，中国电信在国内IaaS市场占有率达11.0%，2022年上半年公有云收入提升115.2%，私有云收入提升70.9%，IDC收入规模居中国第一位。中国移动2022年上半年云业务收入同比增长103.6%，移动云盘月活跃用户数超1.4亿，并成为中国首个OpenStack SuperUser。中国联通联通云条线2022年上半年业务收入同比增长143%，且技术实力提升显著，2022年获可信云大会“技术最佳实践奖”。
数据要素市场潜力释放充足预期
好风凭借力，扬帆正当时。现阶段，数据要素被我国列为与土地、资本、技术、劳动力比肩的五大生产要素之一，国务院明确提出了数据要素市场制度建设的方向和重点改革任务。
《“十四五”数字经济发展规划》指出，到2025年要初步建立数字要素市场体系。2022年12月，中共中央、国务院印发《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，提出构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等制度，初步形成我国数据基础制度的“四梁八柱”。
近日，中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》明确了数字中国建设要夯实数字基础设施和数据资源体系“两大基础”。可以预见，数据要素积累厚实的三大运营商，将在数据要素配置新场景下取得先发优势，获得潜能释放的充足预期。
运营商估值正在回归
整体来看，资本市场对三大电信运营商的预期是乐观的。主要原因归结为：加速战略转型发力数字经济，B端业务构筑重要增长引擎，云计算业务增速明显；财政部拟推会计新规助数据资源入表，运营商沉淀了海量的To B和To C数据资源，若入表则显著增厚无形资产，未来有PB的估值提升空间；传统业务基本面改善显著，2019年后国资委考核方式从“份额考核”转向侧重“两利四率”考核，电信运营商摆脱“价格战”聚焦价值经营。移动侧，5G渗透率持续提升助力ARPU回升趋势持续强化。固网侧，增值服务融合推广收入增长，ARPU同样迎来提升。同时，资本开支整体企稳，营收占比有望持续下降，结构迎来优化，更侧重算力网络投资，5G相关投入开始下降，行业将逐步进入收获期。
机构认为，三大运营商估值被严重低估，未来数据中心、云计算、大数据、物联网等新型业务持续发展，有望进一步推动电信运营商估值重塑。
