财说| 业绩预告戳破泡沫，厨房小家电股价见顶了吗？

原标题：财说| 业绩预告戳破泡沫，厨房小家电股价见顶了吗？

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

去年掀起一阵风潮的小家电企业遭遇滑铁卢。

受疫情刺激，厨房小家电企业去年的业绩可谓大放异彩。好业绩也反映在股价上，2020年申万小家电行业平均涨幅达到26%。其中，新宝股份（002705.SZ）、小熊电器（002959.SZ）等龙头企业涨幅超过100%。然而，随着2020年业绩预披露，这些龙头企业的股票却遭到了投资者抛弃。

1月22日晚间，新宝股份发布2020年业绩预告，随后一个交易日新宝股份下跌6.16%。截至1月28日收盘，四个交易日内累计下跌12.4%；1月25日晚间，小熊电器也发布2020年业绩预告，之后一个交易日小熊电器收获跌停板，截至1月28日收盘股价已经累计下跌21.69%，其市值累计蒸发37亿元。就连尚未发布业绩预告的九阳股份（002242.SZ），其股价也开始大幅下跌。

表面看，小家电企业2020年的业绩仍然颇为亮眼。但是什么让投资者用脚投票？厨房小家电这一行业已经见顶了？

靓丽业绩背后的隐忧

对于小熊电器和新宝股份，市场选择用脚投票的背后原因并不相同。

尽管小熊电器2020年的业绩仍然颇为亮眼，但没达到投资者的预期也是事实。

小熊电器预计2020 年实现营业收入34.9-37.6 亿元，同比增长30-40%；实现归母净利润4.0-4.6 亿元，同比增长50%-70%。此前，市场对于小熊电器的一致预期归母净利润为4.66亿元。小熊电器此份业绩预告不及预期。

更让投资者担心的是小熊电器第四季度业绩增长的失速。按照业绩预告推算，小熊电器2020年第四季度单季实现营业收入为10.0-12.7亿元，同比增长3%-31%；实现归母净利润0.8-1.3 亿元，同比增长-20%至33%。券商表示四季度小家电线上竞争激烈，小熊电器加大了促销力度以及费用投放，叠加上年同期基数较高的因素，使得小熊电器第四季度业绩增长承压。让投资者担心的是竞争导致的增长失速是暂时的，还是行业红利期正逐渐消退。

与小熊电器不同的是，新宝股份的业绩并未低于预期。新宝股份预计营业收入比2019年同期增长45%左右。其中，2020年公司国外销售收入同比增长近40%。国内销售收入同比增长65%左右，国内销售占比进一步提升。2020年归属于上市公司股东的净利润约10.31亿元~11.68亿元，同比增长50%~70%。投资机构对于新宝股份2020年营业收入预计增速为38%，归母净利润预计增长60%。就营业收入表现，新宝股份还略超市场预期。

营收增长的背后，是新宝股份外销增速超预期的增长。这背后可能是由于海外疫情蔓延，产能无法恢复导致大量OEM订单流入中国。同样有海外代工业务的苏泊尔（002032.SZ），其在2020年第四季度的营业收入也超预期增长。鉴于海外疫情暂时还没有得到控制，预计至少2021年上半年，国内小家电企业仍将受益于疫情导致的海外订单回流。

可能让投资者“不满”的是新宝股份的一笔2.35亿元的外汇汇兑损失。虽然新宝股份对应外汇风险的对冲手段，但受汇率波动影响，2020年其外汇汇兑损失仍增加约9200万元。券商也因此下调了对于新宝股份的盈利预期。预计2021年人民币仍将保持强势，新宝股份应对外汇汇兑损失的压力仍然较大。

成长持续性考验估值

造成股价下跌的可能还有估值的因素。

经过近些天的股价回调，小熊电器和新宝股份目前对应2020年的估值约为40倍，依然处于历史高位。同一行业的九阳股份和苏泊尔估值分别为34倍和24倍。小熊电器和新宝股份的估值较同行业高出不少。

其次，小家电的耐用品属性也限制了其继续拔高估值。

虽然小家电比大家电的更新频次更高，但与日常消费品相比，小家电的购买频次仍低了不少。这也就导致小家电这一行业的红利期也有周期属性。因此，从主要几家小家电企业的历史PE估值来看，九阳股份、新宝股份的长期估值处于20倍左右，苏泊尔估值略高可以达到30倍左右。显然，当前小家电企业的估值，已经远超其历史平均水平。

当前小家电风潮刚刚开始，如果这些业内龙头企业可以抓住行业红利，将业绩高速增长维持下去，那么其目前的高估值才得以持续。小家电单一品类消费频次低，所以行业想要维持长期增长除了依靠提高单一品类电器的市场渗透率外，还可以拓展更多品类。小熊电器和新宝股份也已经从原本的厨房小家电领域，逐渐拓展到家居生活类小家电领域。目前，小家电龙头主要瞄准消费者的长尾需求。长尾需求虽然销量小但种类多，市场总量不容小觑。

根据Wind一致预期，新宝股份2021年归母净利润约为13.6亿元，同比增长24%。小熊电器2021年归母净利润约为5.6亿元，同比增长24.6%。

无疑厨房小家电行业仍有广阔的成长空间，但对于上市公司来说估值回归理性恐怕是当下不得不面对的现实。