原标题：光伏融资战
记得欧美发起“双反”那年，艰难的光伏行业曾流传一句话：被拒一千次也要找银行。
如今，扩产资金超过4500亿元的大背景下，最为考验光伏企业的是什么？
笔者查阅财报发现，目前所有发布扩张方案的光伏企业，几乎都是靠负债经营与扩张，未来最为考验企业持续扩张力的：其一是持续融资能力，其二是资本储备实力。
谈及融资能力，两大维度：其一，融到的资金规模？其二，融资的成本？
黑鹰光伏统计发现，在十三五期间，即2016年-2020年前三季度，105家光伏上市公司累计创造净利润约为1486亿元，而同期间他们仅“利息支出”规模超1076亿元。
这无疑是一项惊人的支出。
更进一步，至少33家光伏企业所创造净利润规模远低于利息支出规模，其中不乏营收超100亿的光伏巨头，可以说，利息支出已经成为很多光伏企业吞噬利益的黑洞。
另，黑鹰光伏曾统计发现，截止2019年6月末，107家光伏上市公司有息负债规模高达4728.09亿元。其中，53家光伏企业有息负债规模在10亿元以上，15家企业有息负债规模在100亿元以上，前6家企业超200亿元。很多企业面临巨大的偿债压力。
而截止2020年9月末，79家光伏公司总负债规模达5600.90亿元，其中58家企业总负债规模在10亿元以上，前14名企业总负债规模都在100亿元以上。
在这样的情况下，谁能拿到更便宜的资金，一方面证明其综合实力的高低，另一方面，也让其在扩张中占据更为关键的成本优势。
而融资一般分为直接融资和间接融资。站在企业的角度，直接融资更具吸引力。其优势在于能够使投资方与企业间联系更为紧密，而且直接融资的筹资成本更低，投资收益更大。
据黑鹰光伏统计，截止目前，35家光伏上市公司通过定向增发、可转债、短期融资券等方式从资本市场直接融资587.31亿元。其中17家光伏直接融资规模在10亿元以上，前十一名公司直接融资规模在20亿元以上，前三名依次为通威股份，直接融资71.83亿元；中环股份，直接融资58亿元；晶澳科技，直接融资52亿元。
从融资成本（利率）角度看，融资成本最低的是定向增发，以股权融资，不需要支付利息，其次是可转债、短期融资券、中期票据及公司债券等直接融资方式。
不同背景、不同实力的企业，即便是采取同样的融资方式，获得的资金成本也有较大差异。
另外，同样是发行6年期的可转债，有国企背景的易成新能融资利率就更低，年利率仅为0.1%/年，其他4家企业依次为：福斯特，6年总利率5.6%；隆基股份，6年总利率6.8%；上机数控，6年总利率8.8%；三超新材，6年总利率9.7%。
在融资战中有人胜，也有人败。2020年12月25日，中利集团公告称“终止2020年非公开发行A股股票事项并撤回申请文件”，原本中利集团计划募集不超过15.75亿元资金投资于“新建年产 1GW 高效异质结电池及组件生产项目”和“1GW 高效 TOPCon 电池及组件技术改造项目”。
也不断有新的光伏巨头加紧融资步伐。2020年12月28日晚间，老牌光伏巨头天合光能发布发布了一份颇具野心的融资方案，其计划向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过 526500万元，主要用于“盐城年产 16GW 高效太阳能电池项目”、“年产 10GW 高效太阳能电池项目（宿迁二期5GW）”、“宿迁（三期）年产 8GW 高效太阳能电池项目”、“盐城大丰 10GW 光伏组件项目”和补充流动资金。
未来，我们还将对光伏企业融资进展予以持续关注。
据黑鹰光伏统计，截止2020年9月末79家光伏公司资金净值为572.22亿元，较去年同期增长超200亿元，光伏企业资本实力显著增长。（资金净值=现金储备-短期债务）
不过企业间资本实力差距正在加大。比如资金净值在10亿元以上的企业只有19家，占比仅为24.05%，隆基股份、特变电工资本实力最为强劲，两者资金净值均在120亿元以上。
另外，三家新登陆A股的光伏企业也强势进入资金净值榜前十名，它们是晶澳科技（资金净值30.02亿元）、中信博（21.74亿元）和美畅股份（21.68亿元），分别位列榜单第六、九、十位。
另外，还有29家企业资金净值为负数（现金储备不足以覆盖短期有息负债），其中12家企业资金缺口在10亿元以上。
截止2020年9月末，79家光伏公司总负债规模已达5600.90亿元，其中58家企业总负债规模在10亿元以上，前14名企业总负债规模都在100亿元以上，前三名依次为：特变电工负债672.31亿元、隆基股份负债474.91亿元，正泰电器负债389.53亿元。
前三季度至少40家光伏公司总负债规模出现增长，其中18家企业增长规模都在10亿元以上。
总负债规模下降最快的三家企业为中利集团下降50.85亿元、协鑫集成下降44.80亿元、晶科科技下降18.06亿元。
从整体资产负债率来观察，黑鹰光伏统计，截止9月末79家光伏企业整体资产负债率为55.26%。
如下表所示，29家光伏企业资产负债率高于这一平均值，资产负债率最高的三家企业为科林环保、天龙光电和大智科技，前两者均被冠以“ST”，资产负债率分别达95.31%、80.62%和78.34%。
资产负债率最低的3家企业为美畅股份、科威尔、金博股份，三者资产负债率均不到9%。
