原标题：卖蚊香年入13亿的朝云集团赴港上市，背靠立白“好乘凉”？
图片来源：图虫记者 | 吴容
编辑 | 昝慧昉
继去年蓝月亮在香港上市后，又一家“国民级”家庭护理消费公司拟登陆港交所。
2月16日，朝云集团有限公司（下称“朝云集团”）通过港交所聆讯，并披露了通过聆讯后的招股书，摩根大通、中金公司为其联席保荐人。按照此前的消息显示，朝云集团拟募资约3亿美元。
据天眼查APP显示，朝云集团在境内对应的主体为广州朝云控股有限公司，其前身为安福超威日化有限公司，成立于2006年，隶属于立白集团，发起人为陈凯旋与陈凯臣两兄弟。
朝云集团旗下拥有“超威”“贝贝健”“威王”“润之素”“西兰”“家居”“DUX德是”“ 倔强的尾巴”品牌，覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、个人护理、宠物护理等产品。
招股书显示，朝云集团2017年、2018年、2019年和2020年前9个月（前三季度）营收分别为13.46亿元、13.50亿元、13.83亿元、14.60亿元；期内利润（净利润）分别为1.70亿元、1.77亿、1.84亿元和2.15亿元。
朝云集团旗下品牌（图片来源：朝云集团招股书）也许很多人并不熟知朝云集团，但说到立白大概不会陌生。尽管朝云集团在招股书中表示，其在管理、经营及财务三方面均独立于立白集团。但两者仍有非常多的关联。
1994年，陈凯旋、陈凯臣兄弟创立立白集团，涉足洗衣液、洗衣粉等产品生产及销售，在完成资本的原始积累后，2006年开启了日化全品类战略，其中就包括朝云集团所统筹家居护理业务。
朝云集团与立白集团有着相同的控股股东。据天眼查APP显示，立白集团最终受益人分别为陈凯旋、陈凯臣，分别持股65%和34.99%。
立白集团最终受益人。（图片来源：天眼查）而在朝云集团IPO前，陈凯旋及陈凯臣两兄弟及其配偶合计持股99%。其中，陈凯旋持股6.5%，李若虹（陈凯旋的妻子）持股58.5%，陈凯臣持股3.5%，马惠真（陈凯臣的妻子）持股31.5%，共同构成一致行动人。
目前，担任朝云集团董事长兼首席执行官的为陈凯臣之女陈丹霞，她此前曾担任立白集团董事并负责超威事业部，此外，还曾担任上海新高姿化妆品有限公司（2006年立白集团与高姿进行资产重组后成立）总经理。
从招股书来看，立白集团还是朝云集团最大的客户。2017年、2018年、2019年和截至2020年 3月31日止三个月，与立白的销售额分別占到公司营业收入的17.9%、23.0%、 20.7%及20.5%。
凭借立白多年的渠道优势，朝云集团的产品更容易打开下沉市场。招股书显示，朝云集团通过立白集团向48家大客户（包括沃尔玛、家乐福等全国性、区域性大卖场、超市、百货商店及便利店）销售，目前覆盖了约11000个销售点。
此外，立白集团还是朝云最大的供应商。招股书披露，朝云集团在广州番禺及江西安福有两大生产基地，在销售货品需求量最大的时节，还将部分生产外包给立白集团及其他第三方制造商。
因此，在截至2017年、2018年、2019年和截至2020年3月31日止三个月，朝云向前五大客户采购占比大约为40%-50%之间，其中向立白集团做出的采购占比分别达到了20.8%、15.8%、29.1%及18.8%。
背靠立白，朝云集团可以说是“大树底下好乘凉”，但也并非没有挑战。
从整体营收来看，朝云集团在2017-2019年三年期间的营收平均值约为13.60亿元，平均增速不足2%，直到2020年1-9月才打破这一“停滞”局面，实现了同比16.91%的增长，而这较大程度上受益于疫情让消毒杀菌需求火热和消费者更加追求卫生健康。但从长远来看，朝云集团并不能以此为动力带动业绩持续增长。
同时，过于依赖单一品类的收益，对公司的整体经营也存在着一定的风险。从招股书可以留意到，朝云集团的收入过于依赖杀虫驱蚊产品，在2017-2019年和2020年第一季度，这一板块的营收占比分别为68.4%、69.4%、63.3%、70.8%及61.5%，均超过了六成。
朝云集团在招股书也提到，如果该公司的杀虫驱蚊产品不再受青睐且公司没有及时推出替代产品，公司的销售额及利润可能会大幅下降，公司业务、财务状况、经营业绩等将可能会受到较大的影响，公司亦为此推行了多品牌多品类战略。不过，朝云集团旗下产品及品类呈现多而不强，缺乏绝对的核心产品。
此外，朝云集团还存在产能利用率不饱和的问题。根据招股书曾披露，江西安福基地在2019年盘香、电热蚊香液、电热蚊香片的产能利用率分别为58.2%、61%和69.3% 而广东番禺基地则主要包括家居清洁产品、电热蚊香液和电热蚊香片的生产线，其产能利用率分别为39.5%、51.91%和20.77% 。
为此，朝云集团表示，为了提升产能、升级生产线及提高自动化程度，公司在2015年3月开始对安福基地进行现有一期设施的翻新和二期扩建工 程，并于2020年5月完成有关工程，此外还投资了若干高度自动化及高质量的生产设备。
