原标题：“发挥券商对外汇市场积极作用”，如何理解这一表态？中概券商股闻风大涨，中资在港券商看到崛起契机 来源：财联社
外汇局官员一席话，引资本市场异常兴奋，更掀起中概跨境券商上涨潮。
2月20日，美股中概券商股集体大涨，截至美股收盘，老虎证券上涨11.33%，富途控股上涨10.41%。上述两家券商盘中涨幅更是惊人，富途控股、老虎证券盘中最大涨幅分别为17.55%、22.49%，其中老虎证券盘中创历史新高，富途与历史最高位也仅有一线之隔。
跨境券商股大涨，与外汇局资本项目管理司司长叶海生的最新撰文有关。其中最为引起投资者热议的是，外汇局研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性。其中还特别提到，选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，制定试点规则，合理确定跨境额度、业务种类、资金管理等，支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。
外汇局官员的表态，不仅掀起中概跨境券商上涨潮，也让境外中资投行感觉到了崛起的契机。
如何理解外汇管理改革信号？浙商证券首席经济学家李超认为，个人5万美元投资境外证券短期落地并大规模开展可能性小，开展初期可能通过局部区域试点并由符合适当性管理要求的高净值人群先行先试，居民少量投资境外证券市场不影响A股市场稳定性；A股市场相比海外股市仍然具备相对优势，A股估值与基本面匹配度更高；美元贬值大周期下不建议大量投资美元资产。
老虎证券创历史新高，富途接近历史最高价
2月20日，美股中概券商股大幅上涨，引起投资者高度关注。
老虎证券当日高开12.89%，盘中最高涨幅22.49%，股价最高达38.5美元，创历史新高，截至收盘，老虎证券涨11.33%，报收34.98美元，当日放量成交6.05亿美元，该成交额同时创出老虎证券上市以来新高，收盘总市值49.31亿美元。
老虎证券能有此大涨颇为不易，此前已连续两个交易日下挫，累计跌幅14.43%。此外，老虎证券自2020年12月22日已有大幅上涨，至2月19日区间涨幅高达432.54%。
另一只美股中概券商富途控股，当日高开9.66%，盘中最高点与历史最高价基本接近，盘中最大涨幅17.55%，盘中最高价为202.21美元，与历史最高价204.25美元（今年2月10日）仅一线之隔，截至2月20日美股收盘，富途控股上涨10.41%，放量成交34.75亿美元，总市值257亿美元。
外汇局研究允许个人5万美元内境外证券投资可行性
上述两家美股中概券商的大幅上涨的原因，直指外汇局人士的一篇撰文内容。
2月19日，《中国外汇》刊登了对国家外汇管理局资本项目管理司司长叶海生的专访。
引起投资者高度关注的内容有三点：一是外汇局研究选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点；二是外汇局研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；三是规范红筹股企业境内上市管理，放宽其募集资金购汇汇出限制。
叶海生表示，选择部分实力较强的证券公司开展跨境业务试点，制定试点规则，合理确定跨境额度、业务种类、资金管理等，支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。
此外，叶海生称，研究有序放宽个人资本项下业务限制。修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。
关于红筹股企业境内上市管理方面，叶海生表示，稳步推进股票、债券发行市场的开放。完善境外机构境内发行债券（熊猫债）资金及汇兑管理政策；规范红筹股企业境内上市管理，放宽其募集资金购汇汇出限制，明确境外股东减持购付汇管理规则；继续做好“沪伦通”项下存托凭证（CDR/GDR）双向发行及跨境转换相关外汇管理工作。
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浙商宏观李超：外汇管理改革信号不影响A股市场稳定
如何理解外汇管理改革所释放信号？
浙商宏观李超团队认为，5万美元投资境外证券短期落地并大规模开展可能性小，今年以来国际收支主要分项的明显改善是推进资本项下开放的短期背景，个人证券业务的局部开放有助于促进国际收支的双向平衡。
居民投资境外市场会否影响A股？李超团队认为，开展初期可能通过局部区域试点并由符合适当性管理要求的高净值人群先行先试，居民少量投资境外证券市场不影响A股市场稳定性。
李超团队进一步阐述称，首先，居民在一定额度范围内投资境外市场有利于居民参与全球资产配置，由于额度限于5万美元，整体影响相对有限，且我国推动资本项目双向开放，外资流入与居民部分资金流出可形成对冲。其次，A股市场相比海外股市仍然具备相对优势，A股估值与基本面匹配度更高，在新供给价值重估理论逻辑下，我国积极推进供给侧结构性改革，坚定看好人民币核心风险资产全球占优，具备中长期确定性行情，尤其是未来7-8年美元大概率进入下行通道，人民币汇率升值与资本流入相互强化，有助于A股市场吸纳更多外生流动性。
美元资产是否适合大量投资？李超团队称，美元贬值大周期下不建议大量投资美元资产。历史上，美元呈现出规律的周期性波动，美元波动与全球资本流动根本上取决于供给侧生产要素的相对优势。当前美元周期已经进入确定性下行通道，未来7-8年美元将处于一轮大的下行周期中，资本将流出美国选择其他生产要素占优的经济体。此时若大量投资美元区资产，除了可能面临资本流出美国导致美元资产价格回落风险，也将面临较大汇兑损失的不确定性，美元贬值大周期下不建议大量投资美元区资产。
招商宏观首席分析师谢亚轩认为，需注意措辞：“研究”，“研究论证……可行性”。三项具体措施中，第一项关于取消参与境外上市公司股权激励的年度购汇额度限制的政策未提“研究”字样，应该会很快推出；第二项个人5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资政策，是“研究论证……可行性”，因事关个人投资者，比较敏感因而要考虑多方面因素才会决定是否推出；第三项“理财通”，属于“配合”，要根据粤港澳大湾区有关试点情况来推动。
谢亚轩表示，政策的长期意义在于提升人民币资本项目可兑换程度，便利家庭部门全球化合理配置资产。政策的短期意义在于，如果允许个人5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资，边际上有利于增加购汇需求，改善外汇市场供求状况，缓解人民币升值压力。
谢亚轩预计该政策的实施对股票市场和外汇市场的影响不大。这一判断的主要依据是有能力并且有意愿进行对外证券投资的个人已通过QDII、陆股通等渠道实现对外投资，政策放松后并不会出现井喷式对外投资。此外，政策并未增加个人5万美元的购汇额度，仍然保留数量限制的权利。
此外，有行业人士认为，国内坚持对外开放，上述政策若落地则影响较大，全球资金将会拥抱国内核心资产，南向北向的互动或将日益频繁，国内资产在海外的大资金资产配置组合占比不高，所以上述政策落地带来的边际变化值得期待，港交所、跨境券商或将首先获益匪浅。
