原标题：国家金融与发展实验室：居民杠杆率2012年来首次季度性下降
2017年12月21日，成都，某楼盘售楼中心，市民扎堆排队递交摇号材料 。图片来源：人民视觉
国家金融与发展实验室（NIFD）周三发布报告称，受经济复苏影响，2021年一季度中国宏观杠杆率下降2.1个百分点至268.0%，延续了去年四季度以来去杠杆的态势，两个季度共下行3.2个百分点。
居民杠杆率出现2012年以来首次季度性下降
分部门看，一季度居民部门杠杆率下降了0.1个百分点至62.1%，为2012年以来首次季度性杠杆率下降。
NIFD指出，从国际比较来看，我国居民部门杠杆率最为显著的特征是增速较快，从2000年不到5%增长至当前的62.1%。从国际金融协会公布的数据看， 中国居民杠杆率当前已超过德国和日本的水平，正在从发展中国家平均水平向发达国家平均水平迈进。
居民债务中，中长期贷款（主要是住房贷款）占比最高，一季度末，其与GDP之比为39.9%。一季度中长期贷款增速下行幅度较大，同比增速从2020年末的19.8%下降至一季度末的14.3%。
不过，NIFD认为，一季度居民房地产贷款规模增速下降的主要原因在于商业银行对这类贷款的主动收缩，而非市场需求的变动。如果房地产市场交易活跃的态势持续，未来这类贷款增速仍有可能恢复增长。
此外，NIFD指出，虽然居民部门杠杆率整体微降，居民经营性贷款与GDP之比仍在上升，一季度上升了0.5个百分点至13.9%；个人经营贷款余额同比增长24.6%，比上年同期高11.5个百分点。个人经营性贷款规模的上升与对中国经济恢复的乐观预期以及房地产价格上涨后居民抵押资产更为充裕这两个因素相关
“居民债务增速较快，尤其是个人经营性贷款有较大幅度的上升，应引起关注。”NIFD表示。
企业部门连续三个季度去杠杆
一季度，非金融企业杠杆率从2020年末的162.3%降至161.4%，降低了0.9个百分点，持续三个季度下行。NIFD表示，非金融企业杠杆率已低于2020年一季度的水平，未来仍大概率继续下行，回到去杠杆路径中。
NIFD指出，2020年全球杠杆率上升主要体现在居民和政府部门，而非金融企业部门的杠杆率增长幅度是有限的。这在一定程度上体现出疫情冲击下中国与其它（发达）经济体救助方式上的差异：中国侧重于保市场主体，支持企业，导致企业杠杆率大幅攀升；其它（发达）经济体更侧重于对居民部门的支持，包括向居民直接派发现金，而企业债务增速甚至有所下降。
另外，NIFD指出，我国非金融企业杠杆率较高有两点主要原因。一是中国部分地方政府的隐性债务（主要是地方政府融资平台债务）是以企业部门杠杆的形式出现的。如果将这部分债务划归到政府部门，则非金融企业杠杆率会降低30-50个百分点。二是中国的股权市场发展有限，债务融资依然是非金融企业的主要资金来源，导致了更高的企业杠杆率水平。
政府杠杆率降幅较大
政府部门杠杆率从2020年末的45.6%下降至今年一季度的44.5%，下降了1.1个百分点。其中，中央政府杠杆率下降了0.2个百分点至19.8%，地方政府杠杆率下降了0.9个百分点至24.7%。
但NIFD指出，今年一季度政府杠杆率下降也不意味着政府显性杠杆率的下降，而更多是季节效应的体现。一季度，中央政府债务增加1052亿元，地方政府一般债务和专项债务分别增加了3038亿元和2399亿元，三者共计6500亿元左右，尚不足全年债务限额增幅的十分之一。
此外，地方政府专项债在一季度仅增长了2399亿元，增幅远低于去年同期水平。这一方面是因为2020年通过专项债筹集的资金规模较大，资金尚未全部形成政府投资支出，大量资金还存在于账面上，使得当前对新发行专项债的需求有限；另一方面，地方专项债的支出受限，也抑制了地方政府的发债意愿。
