原标题：百度Q1财报电话会：未来3年非广告收入占比将超过广告收入
北京时间5月18日，5月18日，百度发布了截至2021年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。第一季度，百度实现营收281亿元，同比增长25%，创两年以来最高增速；归属百度的净利润(非美国通用会计准则)43亿元，再超市场预期。
随着技术创新红利的逐渐显现，百度率先解锁了营收增长的新动能。第一季度，百度核心营收同比增长34%，其中非广告收入同比增长70%，连续三个季度保持提速增长，AI创新业务成为拉动百度核心营收增长的重要支点。财报电话会上，百度CEO李彦宏表示：未来3年百度核心非广告收入占比将超50%。
其中，智能驾驶作为百度又一增长引擎，其商业化已迎破局点。4月27日，全球领先的公共及商业咨询公司Guidehouse Insights(之前为Navigant Research)发布了最新自动驾驶竞争力榜单。其中，百度连续二年稳居国际自动驾驶“领导者”阵营，并且是领导者行列唯一上榜的中国玩家。智能驾驶、共享无人车、智能交通，以及集度汽车，共同强化了百度的自动驾驶技术和Apollo开放平台。
汽车智能化趋势正席卷而来。百度Apollo凭借“车、路、云、图”的全栈式能力，在智能驾驶领域已抢占先机。
三条路线 Apollo走向商业化
随着智能驾驶技术落地应用的推进，百度Apollo商业化路径亦逐渐清晰。
首先，是量产的全域智能驾驶解决方案。目前百度可以向各类主机厂商提供可量产的自动驾驶技术能力，包含泊车场景的L4级无人驾驶、自主泊车AVP和行车场景的L2.5级别的自动驾驶，以及城市领航辅助驾驶ANP。一季度，广汽集团加入Apollo关系网，成为合作伙伴，目前百度这一网络已涵盖10余个领先的本土和跨国汽车制造商。继今年1月开放自动驾驶高速测试之后，Apollo在北京获得了中国首批夜间公开道路测试资质，并获得了在中国三个城市测试无人自动驾驶的许可。
第二，是Apollo共享无人车出行服务。随着上海和广州的公众开放，Apollo共享无人车已经在中国的5个城市开展服务。今年4月，Apollo已获准对河北沧州的共享无人车进行服务收费，收费方式类似网约车和出租车。5月，Apollo共享无人车开始在北京2022冬奥会举办地首钢园提供服务，乘车费用为每次30元。
再有，是百度整车生产制造业务集度汽车。今年年初，百度与吉利合作成立的智能电动汽车公司集度汽车，任命夏一平担任首席执行官。夏一平在接受媒体采访时曾表示，目前集度汽车核心团队已经组建完毕，未来5年集度汽车会投入500亿人民币，并预计明年4月份，集度汽车就会有“接近量产”的车型在车展中亮相。
Apollo估值争议 25家投行给予单独估值
三大商业化路径为Apollo勾画出未来增长的蓝图，成为投行看好百度的重要原因之一。
据公开数据显示，截至5月18号，共33家投行给予百度“买入”评级。从投行报告来看，Apollo业务的估值争议较大，共有25位分析师为该业务单独估值，平均估值230亿美金，其中给出最高估值的为中金公司达490亿美金，最低估值为华兴资本的90亿美金。
整体而言，投行给予Apollo估值仍较为保守。原因在于，多数投行认为，其自动驾驶业务距离商业化落地尚需时日。
而投行给予Apollo业务估值差异区间之大，不像移动生态、智能云业务，投行能用P/E，P/S法直接计算估值。对于新兴业务Apollo，投行通常采用“可比公司法”，即对标行业中同类型企业为Apollo计算估值。此前瑞银发布的一份报告显示，瑞银对Apollo的估值按Waymo的三分之一给出。目前，Waymo和cruise估值都超过300亿美元。投行曾给予Waymo最高估值达1750亿美元。
但这种“简单粗暴”的估值方法带来的问题也十分明显。比如技术的加速迭代作用容易被忽视，在商业化悄然提速，自动驾驶即将迎来量产的当下，该业务在估值方面并未得到及时且充分地反映。
而事实上，在量产方面，Apollo按照上述三条路线取得实质性进展。今年4月，搭载百度AVP的量产车型威马W6，在上海车展亮相后的50个小时内就收到了超过6000份预订单。“中国采用自动驾驶的速度比预期的要快，相信百度完全有能力抓住这一新兴机遇。”美国券商奥本海默(Oppenheimer)认为。
百度集团资深副总裁、智能驾驶事业群总经理李震宇也在上述车展上透露，2021下半年Apollo 自动驾驶将迎来量产高峰，每个月都会有一款新车上市，未来3-5年内预计前装量产搭载量达到100万台。CIC数据显示，到2025年，Apollo包括自动驾驶服务、EV和共享无人车在内的智能驾驶潜在市场规模将达到4670亿美元。
自动驾驶正在成为全球汽车和科技公司竞争的新阵地。海外权威机构Guidehouse之所以连续两年把百度Apollo和Waymo一起放到了全球自动驾驶的领导者阵容，是因为这两家是目前全球唯二完成了千万公里级 L4 自动驾驶里程积累的公司。1月27日，百度获得美国加州车辆管理局颁发的开放道路全无人驾驶测试许可，意味着百度Apollo可以在北美与Waymo、Cruise等无人驾驶公司展开全无人化技术的正面较量。
毋庸置疑的是，Apollo将在今年开始走向真正的落地应用，为百度带来巨大估值价值想象空间。市场普遍认为，AI业务商业化落地进程将进一步提速，加持长期的持续投入，自动驾驶业务将成为百度新的增长引擎。
