原标题：滴滴上市路：错过2018，熬过疫情——估值回归，仍面挑战
美东时间6月10日，滴滴出行正式向美国证券交易委员会（SEC）递交IPO申请，拟于纽交所挂牌上市，股票代码为“DIDI”。高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。据天眼查显示，滴滴出行已经历23次融资，2021年4月的融资金额为15亿美元。此前彭博社消息称滴滴在非公开市场的估值已达950亿美元，上市时估值可能达到1000亿美元。
招股书中，滴滴称在全球15个国家4000多个城市开展业务，平台全球年活跃用户达到4.93亿。全球年活跃司机1500万；平均日交易量为4100万单，全平台总交易额为3410亿元人民币。
滴滴2018年-2020年营收分别为1353亿元、1547.86亿元、1417.36亿元；滴滴2021年第一季度营收为422亿元，上年同期为205亿元。同时，和国外网约车平台Uber一样，滴滴在总体上一直处于亏损状态。2018年-2020年净亏损分别为150亿元、97亿元、106亿元；滴滴2021年第一季度利润为54.83亿元，上年同期的净亏为39.72亿元。
滴滴上市之路：错过2018，熬过疫情
2018年曾被外界认为是滴滴最佳的上市时机。有媒体报道称，滴滴出行计划于当年底进行IPO，期望估值为700亿到800亿美元。
然而，滴滴突发的两起恶性事件，震惊了全国。2018年6月，郑州顺风车突发空姐被杀事件，不到3个月，乐清女孩在顺风车中惨遭杀害。两起事件直接将滴滴推向了舆论的风口浪尖，滴滴一度下线了顺风车业务。
在招股书中的致股东信中，程维称2018年为“在我们最黑暗的日子，那时我们遇到了最大的挑战”。滴滴的IPO一拖再拖，估值也出现缩水现象。招股书显示，2018年7月31日，滴滴普通股每股公允价值为41.04美元，而到了年底，每股公允价值就跌到了37.48美元。2019年滴滴每股公允价值有上升趋势，但仍在40美元以下徘徊。
2020年疫情爆发，滴滴业务再次受到影响。招股书显示，滴滴平台上所有交易的价值在2020年前三个月较上年下降了近三分之一，直到2020年下半年才开始再次增长。去年7月，滴滴普通股每股公允价值再次跌至37.65美元，上市目标再次搁浅。
招股书显示，滴滴将业务分为中国出行业务、国际业务和其他业务三个板块。过去3年，中国出行业务占其总营收比重始终在94%以上，其中，网约车收入占中国出行业务收入97%以上。国际业务包括国际出行和外卖等业务，其他业务包括共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等，目前均处于亏损状态。
随着疫情缓和，国内对网约车的需求增加，滴滴在去年下半年重回增长，每股公允价值也开始攀升。今年前3个月，每股公允价值从42.98美元升至47.71美元。
扩展新业务，自动驾驶最值钱
在国内的网约车市场，滴滴面临着激烈的竞争。网约车赛道目前有，嘀嗒出行、“国家队”T3出行、如祺出行、曹操出行，哈啰出行等等。
据嘀嗒出行去年10月提交的招股书显示，嘀嗒在顺风车市场份额拿到了第一，在出租车市场分额名列第二。
面临挑战，滴滴去年逐步恢复顺风车业务，独立了青菜拼车并布局了花小猪打车，“变相”加码顺风车；而针对出租车业务，滴滴则宣布重启快的。
同时，除了出行业务这一基本盘，滴滴也开始发力其他业务。招股书中，滴滴将其业务归纳为“四个核心战略板块”“三大业务”及“双飞轮”，核心战略板块分别是共享出行平台、车服网络、电动车以及自动驾驶，三大业务则是其收入构成。
去年，滴滴推出同城货运业务滴滴货运，和满帮、货拉拉抢夺货运市场；布局社区团购，推出橙心优选，和美团、拼多多等抢占买菜赛道；以及推出青桔单车，重新与美团、哈啰竞争共享电单车市场。今年，滴滴又被爆出加入造车大军，据晚点报道，滴滴自动驾驶最新一次融资后估值将超过小马智行。
不同的业务需要更多的资金，滴滴将其近年来推出的新业务分别进行独立融资。在招股书中，滴滴首次披露了各子公司的最新估值。
滴滴自动驾驶的最新估值是34亿美元，滴滴持有其70.4%的股份，负责人是滴滴副总裁杨峻。据晚点报道，滴滴自动驾驶近期完成一笔3亿美元的融资，其中广汽集团投资2亿美元，估值或超过50亿美元。自动驾驶作为滴滴四大核心战略版块之一，也是其高估值的助推器。
青桔单车最新估值为19亿美元，滴滴持股88.3%。滴滴货运最新估值28亿美元，滴滴持股57.6%。
橙心优选的最新估值是18亿美元，滴滴持有橙心优选32.8%的股份。因为滴滴不再持有大部分股份，故将其从3月份后的报表拆出。
值得注意的是，滴滴在招股书中提醒道，自动驾驶技术具有风险，这种技术的开发既昂贵又耗时，并且可能不会成功。如果竞争对手更早将自动驾驶汽车推向市场，他们会更有竞争力。
滴滴或将面临更多合规问题
滴滴的出行业务目前也面临来自合规化、舆论等方面的压力。
财经网科技了解到，早在2016年7月，交通运输部、工信部等七部委就联合印发了《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》，其中明确要求，经营网约车，提供服务的车辆需取得《网络预约出租汽车运输证》，提供服务的驾驶员则需取得《网络预约出租汽车驾驶员证》，简称“双证”。无证运营，将处以10000元以上30000元以下罚款。
据澎湃新闻今年5月份报道，上述规定实施超四年后，目前滴滴出行等多个网约车平台，在司机加盟条件里，均未对“双证”作出强制要求，部分网约车平台甚至未提示运营网约车需办理“双证”。注册加盟门槛低，导致网约车司机被查后才知道“非法运营”，面临高额罚款风险。
去年，滴滴推出了专门面向年轻人群的花小猪打车，价格更低廉。但很快，由于双证不合规、过度营销等现象，花小猪曾被多方叫停。今年2月份，交通运输部表示，在订单量超过100万单的网约车平台中，双合规完成订单率花小猪出行最低。
同时，滴滴和美团面临着相似的困境：在创造千万工作机会的同时，没有为司机和骑手提供保障。
滴滴在招股书的风险中表示：如果司机被归类为雇员、工人或准雇员，可能要求滴滴向司机支付工资，缴纳社会保险费或提供其他福利，滴滴的业务将受到不利影响。
除此之外，滴滴也受困于提高司机抽成比例的负面舆论之中，大量的司机群体认为滴滴在不断提高抽成比例，压缩司机收入。
今年3月，滴滴涉嫌侵害驾驶员合法权益被约谈。5月中旬，主管部门再次约谈滴滴，要求其合理确定抽成比例和信息服务费水平，立即开展整改。
对此滴滴回应称，2020年，平台抽成比例为20.9%，网约车业务净利润为3.1%，另外的79.1%付给了司机，10.9%返给乘客作为补贴，6.9%为企业经营成本（技术研发、服务器、安全保障、客服、人力、线下运营等）及纳税和支付手续费等。
管理层投票权超50%，最大股东软银退出董事会
滴滴还在招股书中披露了公司高管和董事的持股信息。
滴滴创始人、董事长及CEO程维持有近7840万股有经济利益的普通股，持股比例为7.0%；持有逾1.73亿股有表决权的普通股，持股比例为15.4%。滴滴联合创始人、总裁及董事柳青持有近1920万股有经济利益的普通股，持股比例为1.7%；持有近7500万股有表决权的普通股，持股比例为6.7%。滴滴董事、高级副总裁及国际业务CEO朱景士持有近2620万股有表决权的普通股，持股比例为2.3%。
根据中概股常规的同股不同权的安排，程维柳青合计拥有超过48%的投票权，包括程维柳青在内的滴滴管理层拥有超过50%的投票权。
机构投资者中，软银愿景基金（Softbank Vision Fund Entity）持股高达21.5%，投票权21.5%，Uber持股12.8%，投票权12.8%，腾讯持股6.8%，投票权6.8%
值得注意的是，据招股书内容，滴滴最大股东软银委派的董事会成员Kentaro Matsui将在滴滴上市时辞任董事，这也意味着软银将退出滴滴董事会。
此外，滴滴提到此次招股书募资用途，计划将约30%的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；约30%的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约20%用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。
