原标题：物流企业扎堆上市背后：PE/VC与产业投资人竞逐万亿智慧物流
21世纪创新资本研究院 赵娜 苏州报道
随着京东物流、东航物流、满帮等相继登陆资本市场，加上已经披露上市进程的福佑卡车、安能物流、日日顺、顺丰同城等，新一轮的上市高峰正在出现。
五年过去，中国正在迎来新一轮物流上市高峰。
5月28日以来，京东物流、东航物流、满帮集团分别在港交所、上交所、纽交所上市。以外，福佑卡车、安能物流都已提交招股文件，海尔旗下日日顺申请深交所创业板IPO的审核状态为“已问询”，顺丰控股公告披露了顺丰同城赴港交所上市的意向。
已上市的几家企业背后有着不同的资本故事。京东物流是京东集团又一家上市子公司，在上市前只开放了一轮私募融资；东航物流有民航领域混改“第一样本”之称，前十名股东中只有一家私募基金；满帮集团的成长过程中，有两家互联网物流独角兽的战略合并往事。
不同从业背景的受访者看到的是不同的行业图景：依照现代物流行业的发展，这里有从传统物流到创新物流的迭代；从科技应用的角度，投资机会已经从“互联网+物流”迁移到“智能+物流”。
21世纪创新资本研究院本次在报告中以“智慧物流”作为研究主题和方向的界定。
智慧物流从最初的概念出现到今天的走入现实，已经经历了十余年的发展历程。
全球范围内智慧物流（Intelligent Logistics System，“ILS”）的定义可以追溯到IBM在十多年前发布的《智慧的未来供应链》。该报告提出建立面向未来的具有先进、互联和智能三大特征的供应链，通过感应器、RFID标签、制动器、GPS和其它设备及系统生成实时信息的“智慧供应链”概念。其后，“智慧物流”的概念由此延伸而出。
在我国，根据中国物流技术协会信息中心等在2009年联合提出的定义，智慧物流是指通过智能硬件、物联网、大数据等智慧化技术与手段，提高物流系统分析决策和智能执行的能力，提升整个物流系统的智能化、自动化水平。
近年来，随着人工智能、区块链、云计算、大数据等新技术的应用，以及新零售、智能制造等领域对物流的更高要求，物流已然成为数字智能时代的新型基础设施。
智慧物流的十年跃迁
根据中国物流与采购联合会的数据，物流企业对智慧物流的需求主要包括物流数据、物流云、物流设备三大领域。2019年我国社会物流总费用超过14万亿元，同年，智慧物流的市场规模已经达到5000亿元。
德勤中国物流与交通运输团队曾分析表示，物流行业由自动化、无人化走向数据化、智能化，行业内领先企业积极布局智慧物流、抢占先机。该团队认为，智慧物流市场的规模到2025年将超过万亿元。
2010-2020是中国物流行业迅速变迁的十年。仅以快递行业为例，根据国家邮政局的统计，中国快递行业业务量在这10年间从23.4亿件增至833.6亿件，增长达35倍；快递行业收入从574.6亿元涨至8795.4亿元，增长了15倍。
也正是在这十年间，新科技的广泛应用也给行业带来巨变，物流信息化、移动互联网大大促进了物流行业的人效提升、流程优化。模式创新方面，“三通一达”的加盟制，满帮、货拉拉、福佑卡车的网络货运平台模式创新都大幅提升了行业效率。
资本市场上，从2016年9月开始的五个月内，本土资本市场有圆通速递、韵达快递、申通快递、顺丰控股通过A股借壳的方式完成上市，美股市场则迎来了中通快递和百世集团。
随着京东物流、东航物流、满帮等相继登陆资本市场，加上已经披露上市进程的福佑卡车、安能物流、日日顺、顺丰同城等，新一轮的上市高峰正在出现。
如果说五年前上市潮的主角是传统物流企业，尤其是快递企业。那么这次上市小高峰的主角，则是智慧物流企业。这些新兴企业快速成长的背后，也有行业、企业、投资角度的诸多变化。
第一，物流早不再是单纯搬货的行业。一方面，物流已经成为由技术驱动的行业，需要强有力的技术储备作为支撑。另一方面，如果从物流供应链角度看，其“搬运”的甚至已经不仅限于实物。
第二，集中化仍是重要行业议题。中国物流的散小乱现象在过去10年已经得到改善，但集中化仍是物流领域的重要投资机会，这对投资人提出的是发现规模化和集中化拐点的能力。
第三，投资人对行业的理解发生变化。不同于早年笃信“互联网+”与资本联合的力量，投资人更为看重规模和效率，并且是通过商业模式、规模化和信息化来实现盈利。
第四，本土的平台化公司迅速出现。这类企业的代表包括顺丰、京东物流、满帮、中通等，于他们而言，业务专注非常重要，如何通过技术等手段进行生态布局也是重要议题。
PE/VC投资路线图
5月28日，京东物流在港交所挂牌交易，IPO首日的收盘市值超过2540亿港元（约合327亿美元）。京东物流上市之前只开放了一轮私募融资，投资人们给出的投后估值是134亿美元。
再看投资者们给满帮集团签出的支票。满帮上市首日收盘时的市值超过233亿美元，有报道显示，在公司2020年11月的融资中，投资人们给这家企业的投后估值是117亿美元。
智慧物流给PE/VC投资人们带来的回报，在仅仅数年甚至数月之后即已可见一斑。
不同基因和背景的投资人看到的行业图谱各有不同，又因着不同的资源禀赋形成了团队的投资路线图。近期，21世纪创新资本研究院访谈了来自鼎晖投资、君联资本、钟鼎资本、大钲资本的多位物流投资人。
他们当中，不仅有京东物流、东航物流、满帮集团的投资者，也有蓄势待发的福佑卡车、安能物流两家企业的最大外部机构股东。
鼎晖投资
鼎晖投资过去10余年间先后布局了德邦物流、百世物流、京东物流、中通快运、顺丰快运、安能物流、闪送、灵动科技、丰巢等十余家物流领域领先企业。德邦物流、百世物流、京东物流已经完成上市，另有多家物流板块被投企业有望在未来一年进入公开资本市场。
鼎晖VGC基金管理合伙人张海峰介绍，中国现代物流行业先后涌现出了快递、快运、互联网+物流、以及智能+物流，共四波大的投资机会。团队按照“四流合一”的大思路在物流板块完成系统布局后，已不断拓展投研边界并在商流板块频繁发力，供应链领域投出了乐禾食品、锐锢商城，消费渠道端投出了十荟团和五爷拌面，跨境电商领域投资了店小秘。
君联资本
君联资本在物流领域投资了10余家企业，其中海晨物流、密尔克卫、京东物流、东航物流等企业已经上市。加上已提交上市申请的福佑卡车和新近披露了赴港上市进度的顺丰同城，君联资本的物流供应链板块正在进入新的收获期。
在君联资本团队看来，物流供应链行业已经进入新阶段，开启了IT信息技术赋能各领域的新序幕。另一方面，新的场景将可以产生新的流量、新的数据，对应将是对新型资源整合和交付方式的需求。
钟鼎资本
钟鼎资本在整车运输行业投资了满帮集团、货拉拉、则一物流、福佑卡车，从整个物流领域看，其代表项目还有京东物流、德邦快递、纵腾网络、G7、中谷物流、跨越物流等。
钟鼎资本合伙人尹军平介绍，模式创新、智能化等都是团队当前的关注重点。除此之外，团队物流赛道的投资已成为其他赛道投资的“基础设施”，如，钟鼎以“供应链+”作为核心投资策略构建的产业互联网投资版图也已具规模。
大钲资本
大钲资本在2020年1月投资安能物流，是公司最大的外部机构股东。除了安能物流，大钲资本还投资了物流SaaS企业凯京科技。
“中国不仅有巨大的电商市场，还有更为广阔的消费互联网和产业互联网市场。”大钲资本合伙人陈伟豪认为，物流已经成为一种基础设施，市场也仍在有投资机会出现。新机会主要来自业务模式的革新和信息技术的创新。
产业投资人的力量
今年4月，新经济智库长城战略咨询在发布了一份《中国独角兽企业研究报告2021》。该报告的数据统计截至2021年3月底，列出的12家超级独角兽企业中有三家为智慧物流企业，分别是菜鸟网络、京东物流和满帮集团。
同一统计周期内，总计251家中国独角兽企业中归属在智慧物流赛道的有18家，其中包括四家新晋独角兽：分别是福佑卡车、天地汇、顺丰同城、滴滴货运。
前述智慧物流独角兽的支持者不仅有诸多PE/VC机构，还有积极布局产业生态的物流及科技巨头们。一位投资人这样评价：“如果说过去的投资是投资人和企业家之间的博弈，那么现在变成了‘三方’，是产业方、财务投资人和企业家之间的合作与博弈。”
已经披露上市进程和计划的物流企业中。福佑卡车得到了京东物流的投资，过往投资方还包括德邦物流。日日顺是海尔旗下供应链物流公司，顺丰同城是顺丰的控股子公司。
普洛斯
普洛斯创始为物流不动产投资、开发和运营公司，如今已发展成为全球领先的专注于新型基础设施的产业服务与投资管理公司。作为一家另类资产管理机构，普洛斯在中国的资产管理规模达620亿美元。
普洛斯旗下设有私募股权投资机构隐山资本，专注于大物流生态圈内股权投资，主要投资方向为智慧物流及供应链生态体系。团队的代表项目包括南航物流、壹米滴答、丰巢科技、纵腾物流、G7等。
京东
在科技领域，京东与百度、阿里巴巴、腾讯都是重要的产业投资代表。京东集团持有京东物流上市前79.12%的股份，除此以外，京东系在物流领域的投资包括达达集团、跨越速运、福佑卡车、通天晓、ShadowFax等。
作为产业投资人，京东物流不仅以资金支持福佑卡车，还为公司业务带来重要支持。根据福佑卡车招股文件，公司2020年的前三大托运人分别是德邦物流、京东物流和顺丰快递，三家企业贡献了2020年全年收入的55.8%和2021年第一季度收入的45.3%。
顺丰
顺丰旗下子公司及关联公司中承担有投资职能的包括2008年成立的深圳顺丰泰森控股有限公司及2014年成立的深圳市顺丰投资有限公司等。此外，顺丰还通过旗下企业为重注物流领域的私募股权投资基金出资。
新近上市进度得到披露的顺丰同城是顺丰的控股子公司。根据清科私募通的数据，顺丰系在物流相关领域的投资还包括Flexport、餐北斗、凯乐士、丰巢科技、信特安供应链等。
德邦
德邦设有全资子公司宁波德邦基业投资管理有限公司，一方面在物流相关产业展开直接投资，另一方面以为私募股权基金出资的方式进行布局。
德邦物流是东航物流的股东之一，也曾是福佑卡车的投资人。其他过往投资项目还包括卡行天下、佳成国际、乐卡车联、易代储、能运物流等。
需要说明的是，本次访谈主要聚焦于私募股权和风险投资类别下的智慧物流投资，故并未涉及在不动产基金和基础设施基金角度的另类资产类别投资。
无论另类资产管理机构还是大物流领域的产业巨头，他们近年来在中国物流地产领域都多有布局。如果将此纳入讨论范围，中国市场亦不乏精彩的资本与产业故事。
（作者：赵娜 编辑：林坤）
