图：图虫作者／陶力 实习生韩利明
编辑／张伟贤
疫情冲击下的2020年，在线教育行业迎来发展窗口期，头部企业更是受到资本的疯狂追捧。不过，摩根士丹利早在今年6月16日就已下调整个中国课后辅导板块评级，至此教培行业风波不断。
7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，“双减”政策最终落地。受此影响，新东方、好未来、高途等教育类中概股全线重挫，多数公司较年内高位已经跌去约90%。
教育股的暴跌很快蔓延至整个中概股板块。今年以来中概股受到多轮政策压制，无论是教培行业的整改还是互联网反垄断，都导致中概股整体持续走弱。券商中国数据显示，截至7月25日，今年以来在美国上市的286只中概股中，平均涨幅仅为1.61%，整体中位数下跌17.69%。
数据显示，今年上半年，共有35家中国企业赴美上市，同比增长119%，创历史新高，以零售、消费品、服务、信息科技为主力军。融资金额总计123亿美元，同比增长373%。
“回暖”还是“回归”
7月28日深夜，新华社发文指出，无论是针对平台经济还是校外培训机构，均是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。此消息一出，包括教育股在内的中概股迎来大幅反弹。
但7月30日晚，美国证监会主席发表声明表示，美国证监会必须确保赴美上市的中国企业，需要在“获得中国政府许可”条件下，才能申请在美股上市。
早在7月6日，我国已印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，强调加强跨境监管合作，加强中概股监管，以及建立健全资本市场法律域外适用制度。致同审计合伙人倪军告诉21世纪经济报道记者：“资本市场在制度、法制层面的日益规范，对优质企业反而有益，这些优质企业在会计师事务所等专业服务机构的协助下，能够更快走向资本市场。”但这也给一些赴美上市的公司带来一定的挑战。
反观香港市场的承接能力和国际化，中概股回归已成新趋势。除此之外，致同审计合伙人吴迎认为不仅是从中美关系的角度，还是从经济发展的趋势看来，包括中小市值的中概股回归是一个趋势。疫情之后，经济的繁荣地带在向亚洲、中国靠拢，这必然也会影响到大家对资本市场选择的决策。相对而言，对在中国的投资者，包括亚洲的投资者来说资源更加丰富也更加有利，一些中概股在香港市场上表现良好，这也是一个很大的原因。同时，经过多年的发展，投资人对中国企业的商业模式有更全面的理解，中概股回归会是一个比较长期的趋势。
今年上半年A股和港股上市活跃。据相关数据统计，上半年共有245家公司登陆A股，合计募资净额为1927.21亿元，去年同期为1330.89亿元，同比上涨44.8%。港股市场迎来44家中国公司挂牌上市，合计募资净额1522.02亿元，去年同期为704.31亿元，同比上涨116.1%。在政策利好下，包括携程集团、百度集团、哔哩哔哩等在内的多家中概股成功赴港二次上市，为香港带来了新的市场容量。
倪军进一步分析，赴美上市有一定的不确定性，如果这些中概股希望回归，需在计划的过程中参考中国的监管规则，进行适当的规范调整，这样会更加适应中国内地或是香港的监管要求，快速切换到国内的监管环境，加快回归的进度。
资本市场上的“后浪”
无论是中国企业赴美上市，或是中概股的回归，均是我国金融国际化探索的一环。中概股在美国市场的碰壁，也无法掩盖资本市场对中国经济长期发展的信心。
伴随“十四五”规划战略的不断推进，政策利好助力相关产业的IPO活动，下半年IPO市场有望持续活跃。值得一提的是，目前与碳达峰、碳中和“双碳”相关联的新能源、节能减排、资源循环利用技术备受资本关注。据普华永道预测数据显示，碳中和将成为推动我国经济未来40年可持续发展的重要驱动力，预计为年均GDP增长贡献超过2%。
资本市场从来不缺风口，政策和平台的搭建也至关重要。注册制在科创板的成功试水，为实体经济融资和转型提供了有力的支持。
7月15日，国务院出台《关于浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领意见》，提出试点允许合格境外机构投资者使用人民币参与科创板股票发行交易，并在科创板引入做市商制。倪军认为这将对人民币国际化落地产生巨大帮助。同时，境外投资机构通过人民币做相应的交易也会给科创板带来流动性，提升境外投资者对科创板的吸引力和流动性。
科创板以“硬科技”属性的制造型企业为主，作为资本市场新宠，上半年共有86家公司登陆科创板，同比上涨87%，总计融资708亿元，同比上涨39%。倪军进一步解释，目前科创板和创业板的市盈率普遍高于主板，由于板块机制设置不同，在市盈率较高的情况下，募集的资金相对来说就会比较高。创业板上半年IPO数量为85家，同比增长203.57%，募资总额527.29亿元，同比上涨234%。
由此看来，今年上半年科创板和创业板IPO数量和募资额同比大幅上涨，与试点注册制不可谓关系不大。
科创板的推出及注册制的推行，势必也会带来监管理念的改变。去年，新《证券法》按照全面推行注册制的基本定位，科创板试点注册制已平稳实施，相关企业、事务所等中介机构纷纷转型应对。资本市场制度的不断完善，短期内或会影响上市数量，但长远看来，有利于提高上市公司质量，促进资本市场高质量发展，也将为专业服务机构带来更多发展机遇。倪军表示，不论从规模还是行业角度看，传统的审计手段跟不上现在的形势，需要借助数字化工具，共同应对企业的数字化挑战。在国际浪潮下，数字化转型已成为企业发展的必经之路。
对此吴迎补充道，实际上随着证券法进一步深化改革，不光对数字化，对所有的中介机构都提出了更高的要求，迫使其自身要进一步进行改革。除此之外，最近几年新的业态，包括新的商业模式的出现都对第三方服务机构产生很大的挑战。从事务所的角度，更多的是人员密集型的行业，相信未来会朝着技术密集型转变。
