原标题：毛利率低于同行，源飞宠物用“牵引用具”真能撑起一个IPO？
走进超市，货架上宠物猫、宠物狗专用的商品越来越多、琳琅满目，似乎一夜之间，全国主要城市各大商场和超市里面都设立了宠物用品专区，宠物交易市场也是一片红火。这不仅形成了一个相当大的市场，还创造了一个新名词：宠物经济。
随着人均GDP的提升、宠物饲养比例的提高、宠物消费意愿增强等因素将持续推动宠物产业的发展。宠物经济日渐火热，也催生了宠物行业用品及服务需求的增长。乘行业发展之风，抓住宠物普及度高、宠物主对宠物进行“消费升级”的机遇，不少企业寻求资本助力，内生外延拓规模。
IPO捕手获悉，近日，生产狗绳、狗项圈的温州源飞宠物玩具制品股份有限公司（以下简称源飞宠物）向深交所主板递交招股书。招股书披露，本次公开发行股票数量不超过3410万股，且发行股份数量占发行后公司总股本的比例不低于25%。值得一提的是，本次公开发行的股票全部为新股，不进行老股转让。
与过去的物质消费相比，围绕宠物的情感消费是一种弹性更大的持续性消费行为，拥有巨大的容量和上升空间。作为“宠物牵引用具第一股”的源飞宠物迎风而上，冲刺A股能否被资本市场看好？接下来，IPO捕手将多点解读源飞宠物的上市之路，让外界对它有更多的认知。
源飞宠物的融资历程
身处蓝海的源飞宠物作为国内较大规模的宠物产品供应商，也是深得资本市场的欢心。
据企查查信息显示，迄今为止源飞宠物共拿到了1轮融资，该轮融资为2019年5月1日的战略投资，该轮融资金额达490万美元，由中宠股份投资。
源飞宠物的商业模式
源飞宠物是一家专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售的公司，其主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品以及狗咬胶等宠物零食。客户主要集中于美国、欧盟、日本等国家。
公司始终以市场需求为导向，将产品自主创新技术研发作为核心推动力。构建专业化、系统化和国际化的宠物产品设计团队，以满足客户定制化和批量化生产的需求为基础打造产品输出为主的多维服务系统。
源飞宠物的IPO进程
· 2020年11月19日，据资本邦消息，源飞宠物玩具制品股份有限公司，拟首次公开发行股票并上市，已与光大证券股份有限公司签订了《温州源飞宠物玩具制品股份有限公司与光大证券股份有限公司与关于首次公开发行股票并上市之辅导协议》。
· 2021年8月18日，温州源飞宠物玩具制品股份有限公司披露招股书（申报稿），计划在深交所上市，发行股份不超过3410万股，募资近4.09亿元。
源飞宠物的财务数据
招股书显示，得益于行业景气度上行，源飞宠物营业收入逐年增长，由2018年的4.35亿元增长至2020年的6.08亿元；同期归母净利润由6282万元增长至8418万元。
值得一提的是，源飞公司外销收入占主营业务收入的比例分别为97.36%、94.91%和95.50%。
2019年、2020年公司牵引用具价格平均增长率在15.5%，主要原因是2019 年以来原材料价格上涨，单位成本上升较快，销售价格基本同比例增长；而从销售数量看，公司牵引用具增长大幅放缓，两年平均增长率仅为5.6%，进入了发展瓶颈期。
2018年-2020年宠物牵引用具与宠物零食两类产品占公司主营业务收入的比例分别为 95.03%、95.17%和 94.77%，逐渐形成“牵引用具+宠物食品”双主业模式。
源飞宠物的竞争对手
根据欧睿国际的数据显示，近年来，全球宠物市场呈现平稳增长的趋势。2010 年至 2020 年，全球宠物行业市场规模（不含宠物服务市场）从 973.87 亿美元增 长至 1,421.32 亿美元，复合年均增长率为 3.85%。
中国宠物行业的发展时间较短，但受益于国民经济的发展和消费转型升级，近年来国内宠物市场规模出现了快速增长趋势。根据《2020 年中国宠物行业白皮书》的数据显示，我国猫和狗的消费市场规模从 2010 年的 140 亿元增长至 2020年的 2,065 亿元，复合年均增长率为 30.88%，增长速度远高于全球水平。
目前，我国以宠物食品为主， 宠物用品、诊疗、洗澡美容为辅的多元化宠物市场生态已初现雏形。随着《中华人民共和国动物防疫法》（2021 年修订）将携带犬只出户佩戴犬牌并系犬绳列为强制事项，宠物牵引用具也将成为饲养宠物的刚需产品。
目前，随着国内宠物饲养观念的逐步发展，越来越多的家庭开始饲养宠物，预计未来宠物用品市场规模会继续扩张，对宠物牵引用具等宠物用品的需求也持续增加，越来越多的厂商开始进入宠物用品市场。因此，目前国内存在较多宠物用品制造商，相对的宠物用品的市场集中度较低。
目前源飞宠物的主要竞争对手是天元宠物。天元宠物成立于 2003 年，其主要产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具以 及电子宠物用品、宠物服饰、宠物牵引用具，产品销往美国、德国、澳大利亚、 日本等国家。2020 年，其营业务收入达 14.50 亿元。
生产宠物产品的企业得以快速发展，特别是宠物市场上最近一段时间风靡的宠物咬胶和宠物牵引绳这些都是源飞宠物的核心市场竞争优势，借助这样的优势，源飞宠物的发展空间值得进一步关注。
源飞宠物风险投资提醒：
· 过分依赖海外市场。源飞宠物境外销售收入占主营业务比重非常重，不断变化的海外市场将带来很多不确定性，这种不确定性将导致其业务未来风险不断增加。
· 对外销售以贴牌销售为主。多数产品由外协加工商生产，而在外协加工商的选择与管控上却存在疏忽，产品质量恐存大漏洞，容易搬起石头砸自己招牌。
· 子公司存在被处罚问题。随着业务规模扩大，源飞宠物在柬埔寨设立了生产基地。招股书中显示，在建厂过程中，未办理开工证及停工证，如未能及时补办证件被处理罚款，将对经营产生一定影响。
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