原标题：拆解上汽集团：一月市值蒸发500亿，最终还靠五菱宏光？
上汽集团（600104.SH）的苦日子还没有结束。
最新数据显示，上汽集团今年7月产销量分别为344610辆和352546辆，同比分别下滑27.39%和22.95%。
正因为上汽集团今年的低迷表现，其股价在7月迎来跳水。从6月28日最高点的22.55元/股，到7月30日跌至谷底18.03元/股，市值蒸发500多亿。
上汽集团作为曾经市值第一的中国车企，一直被股民称为投资不会有“大错误”的选择。可如今在市值方面，其远不及5800亿的长城汽车以及8200亿的比亚迪。
01 上汽合资品牌销量大幅下滑
那么，究竟谁该为此次上汽集团股价“跳水”负主要责任呢？
显然，上汽大众和上汽通用两大合资公司的跌幅是最为严重的。数据显示，今年7月，上汽大众产销量分别为72145辆和70001辆，同比分别下滑52.63%和47.76%，连续两月产销量出现腰斩；上汽通用产销量分别为85335辆和90017辆，同比分别下滑26.26%和20.17%。
伴随着大众集团全面向电气化方向转型，眼下上汽大众几乎将所有精力和资源都放在了ID.系列车型上。但是，上汽大众的转型并没有看出明显效果，ID.4X和ID.6X两款纯电车型上半年的批发销量仅为4641辆。
在ID.系列新车型增长缓慢的同时，上汽大众旗下传统产品中的明星车型也逐渐失去光环，如朗逸6月销量仅为1.8万辆，同它的核心竞品日产轩逸相比，完全就差出了两个维度（轩逸当月销量为4.7万辆）；和去年同期销量相比，朗逸也下滑了近一半的业绩。当上汽大众旗下越来越多的王牌产品丢掉所在细分市场冠军地位后，也意味着其曾经的合资巨头位置开始动摇。
虽然上汽通用境地略好于上汽大众，但旗下别克和雪佛兰两大品牌销量同样下滑严重。
上汽集团利润的主要来自上汽大众和上汽通用，眼下这两个“利润奶牛”也开始出问题了，上汽集团的股价下跌也就符合逻辑了。
值得关注的是，上汽集团业绩已经连续两年出现负增长。2020年，上汽集团总营收同比下滑12.52%至7230.43亿元，创下5年新低；归属于上市公司股东的净利润同比下滑20.2%至204.31亿元，创下9年新低。
此外，上汽集团近几年的负债率也在不断上升。从2016年到2020年，该公司的资产负债率分别为60.19%、62.39%、63.63%、64.58%、66.28%，总负债规模为6093.73亿元。
02 销量火爆的新能源汽车也拯救不了上汽？
随着新能源汽车市场的逐渐发展，人们对于新能源汽车的接受程度更高，越来越多的消费者选择尝试新能源汽车的便利，今年7月，国内新能源汽车产销分别完成28.4万辆和27.1万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍，当月产销继续刷新历史记录。
前7个月，国内新能源汽车产销分别完成150.4万辆和147.8万辆，超过去年全年产销（136.6万辆和136.7万辆）。
上汽集团今年新能源汽车销量同样也十分亮眼。8月9日，上汽集团在投资者互动平台上透露，今年7月，上汽新能源车销量为4.8万辆，同比增长138.1%；前7个月累计销量为34.4万辆，保持国内第一。
上汽新能源汽车销量爆棚的表象下，结构性问题却不容忽视。
在上汽7月4.8万辆新能源车销量中，宏光MINI为30706辆，占比高达64%；前7个月34.4万辆销量中，宏光MINI为18.86万辆，占比达55%。
与蔚来、特斯拉、小鹏、理想等推出的中高端新能源汽车不同的是，五菱宏光MINI单车售价仅3万元左右，定位于最低端，其利润水平并不高，甚至可能是一门亏本的买卖。
财报数据显示，2020年上汽通用五菱实现营收729.27亿元，归母净利润1.42亿元，而年度销量为160万辆。如此计算，上汽通用五菱每辆车的平均利润还不到90元，至于品牌旗下最低廉的宏光MINI的利润率，也基本可以忽略不计。
为了达到如此低的售价，宏光MINI也是无所不用其极，用料工艺能省则省，而作为一辆纯电动汽车，其航里程仅有120公里/170公里，更多实用场景依然是城市短途代步。
03 半年赚133亿，经营现金流却暴跌278亿
8月26日，上汽集团发布了2021年中期业绩报告。报告期内，公司实现总营收3660.96亿元，同比增长29.03％；实现归母净利润133.14亿元，同比增长58.61%。
对于营收净利润同比增长，上汽集团将此归结于两个原因：一是国内汽车市场复苏效应明显，带动公司销量同比增加；二是公司毛利水平的提高。
从上述主要财务数据来看，上汽集团今年上半年业绩还算漂亮，但有一项现金流却出现了异常。
报告显示，今年上半年，随着营收和净利润的上涨，上汽集团经营活动产生的现金流量净额反而较去年同期的293.6亿元暴跌了94.6％，具体数值为15.8亿元。
上汽集团上半年经营活动产生的现金流量净额为何会出现如此大的波动？这主要受旗下子公司上汽财务发行了ABS用于置换同业拆借资金所致。
对金融机构机构而言置换同业拆借，现金会呈流出状态。因为此，上汽集团金融板块经营活动产生的现金净额同比减少了314.55亿元；而同期上汽集团制造板块企业经营活动产生现金净额并无异常，为145.41亿元，同比增长33.91％。
另外，上汽集团上半年研发费用投入77.6亿元，同比增长33％，研发费用占总营收的比例为2.12％。
