原标题：未来3个月，A股藏着一个巨大悬念！
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作者：财姥爷编辑：小市妹
国庆长假后A股的第一个交易日，行情虽然一波三折，高开低走，但是成交量重新回到万亿以上，而且接近80%的公司都在上涨，市场人气和赚钱效应并不差。
普涨之外，仍然是剧烈的行业分化和轮动。春节之后一直下跌的传统消费类龙头公司和茅指数，在9月底已经出现止跌走强的迹象，10月伊始仍然成为市场热点；而春节后持续强势的新能源产业链，以及如煤炭、钢铁、电力等顺周期行业，延续了国庆前的低迷走势，继续大幅下探。
▲茅指数与锂电池、钢铁及煤炭行业的行情走势对比图 来源：Wind行业风格的变化，当然有估值差异带来的恐高和抄底效应，也和当下政策和消息面的影响有关，特别是10月7日晚间一份名为《内蒙古自治区能源局关于加快释放部分煤矿产能的紧急通知》在网络流传，使顺周期行业由供给短缺带来的炒作逻辑受到一定的冲击。
行业风格会不会在第四季度就此转向？
当下最大的扰动因素，是正在到来的财报季。A股上市公司的三季报会在10月份集中发布，业绩无疑会成为影响市场走势的重要因素。
有两家细分行业的龙头，就因为发布业绩大幅下降的预告而在节后出现大跌。
一家是A股市场的保健品龙头汤臣倍健，第三季度盈利预计比去年同期下降40%到60%，节后首日暴跌近15%。
另一家则是港股的苹果产业链龙头瑞声科技，第三季度盈利同比减少约51%至61%，公告发布次日暴跌12.59%。
▲来源：同花顺iFinD导致两家白马公司业绩下滑的主要原因，一方面是下游消费需求不畅，另一方面则是中游制造业面临的成本压力。这或许也预示着下游消费和中游制造类公司仍然要警惕三季报业绩超预期下降的风险。
与之相比，新能源产业链和顺周期行业的三季报显然会靓丽很多，如果业绩增长超过预期，这些高景气行业在近期深度调整后再次开启新的行情，其实也存在一定的可能。
四季度A股到底会如何演绎？
不妨先看看历史统计。我梳理了最近10年的沪指表现，四季度上涨6次，下跌4次，上涨概率达到60%，是全年上涨概率最大的一个季度。股谚有云“买在中秋前，卖在清明前”，一定程度上也说明岁末年初的行情往往要更好一些。
背后的原因，主要是这段时间流动性相对偏暖，较多的重大会议导致政策层面的刺激因素较多，另外对财报业绩的期待和炒作，也会使行情有所表现。
从具体月份来看，10月份上涨概率是全年最高的，达到70%，11月份和12月份的上涨概率则为50%。
我们再来看看过去10年四季度的行业表现，10月份上涨概率最高的是家用电器和银行板块，均达到80%，平均涨幅分别为4.38%和2.83%，医药生物、机械设备和建筑材料的上涨概率紧随其后。
11月，上涨概率居前的是建筑材料、食品饮料、电子、农林牧渔和汽车；12月，家用电器、食品饮料、有色金属、医药生物、休闲服务五个行业在历史上的上涨概率居于前5位。
以史为镜，可以知兴替，今年的行业方向还需要结合当下的市场环境。从性价比的角度来讲，我觉得有几个行业在四季度可以重点关注。
比如银行和地产，这两个行业最近2年持续下跌，是表现最差的板块之一。随着地产行业的债务危机逐步缓和以及政策环境的边际宽松，房地产以及与之深度捆绑的银行业，应该已经走出最困难的时期。
目前银行PB0.64倍，历史分位点0.54%；房地产PB0.94倍，历史分位点0.82%，两大重要行业双双跌破了净资产，具备一定的估值吸引力。考虑到基金对银行地产的配置非常低，在四季度排名战关键时期，机构资金有可能从大热赛道调仓到这种低估的冷门赛道，这也是往年四季度银行地产板块容易出现异动的原因。
▲银行PB历史走势 来源：Wind再比如券商。今年上半年券商净利润累计同比增长了27%，但是券商指数年初至今还下跌了4.4%，目前券商的PB估值只有1.8倍，历史分位点23%。结合当前持续活跃的市场成交量，以及北交所成立带来的业务增量和情绪刺激等因素，券商全年业绩仍然会有较好的表现，之前表现落后的券商板块在四季度值得期待。
还有新老基建，特别是估值较低的传统基建。在稳增长和年底财政发力的前提下，基建行业可能会获得较大的政策支持。目前建筑工程行业PB只有1.02倍，建筑材料2.01倍，工程机械2.19倍，历史分位点也在较低位置，估值的安全边际较高。
▲建筑工程PB历史走势 来源：Wind四季度的走势，还将揭开今年A股的一大悬念，就是沪深两市能否出现年线三连阳？
在A股最近20年的历史上，上证指数和深证成指在年线上从来没有出现过连续3年阳线报收，年度阳线和阴线的次数相差无几，暴涨暴跌成为A股最大特点。巨大的市场波动性，也是A股赚钱较难、长期投资价值一直被诟病的重要原因。
▲深证成指年线图 来源：同花顺iFinD与A股形成鲜明对比的是美股，在过去20年里，道琼斯指数和标普500指数的年度阳线远多于阴线，连续3-5年阳线报收更是司空见惯，行情的稳定性和牛市的持续性远好于A股。
▲道琼斯工业指数年线图 来源：同花顺iFinD
▲标普500指数年线图 来源：同花顺iFinD但是，A股也在发生积极的变化，继过去两年连续收阳之后，沪深两市今年仍然有较大可能继续收出阳线，并且开启长期慢牛的序幕。
截至10月8日，沪指今年上涨了3.43%，呈现小阳线状态，而深指小幅下跌了0.39%，目前K线是十字星，只要四季度能够像往年那样如期上涨，沪深两市就会出现20年来首次连续三年阳线。
事实上，2019年牛市以来，A股的上涨持续了近三年，但是上证指数只涨了不到50%，深证指数涨幅也不过1倍左右，这是过去20年从来没有出现过的现象。
上涨时间延长，波动率下降，正是长期慢牛的重要迹象。
A股波动率下降以及随之而来的慢牛趋势，跟宏观经济、上市公司以及投资者结构的变化都有很大的关系。
首先，中国经济已经从投资和资源驱动走向了消费和创新驱动的阶段，终端消费在经济结构中的占比越来越高，这就使我国经济的周期性减弱；而A股上市公司的构成中，资源类强周期公司在逐步减少，消费类弱周期公司不断增加，这将使上市公司整体盈利的波动性减弱，稳定性增加。
其次，A股的投资者结构从散户为主向机构为主转变，这意味着投资者理性和成熟度的提升，也意味着市场炒作风气和估值波动性下降。
盈利和估值的波动性下降之后，A股自然不会再暴涨暴跌，缓慢上涨的慢牛行情也就顺理成章了。
多年后回头来看，2021年或许会成为A股长期慢牛的重要里程碑。
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（作者：市值观察 ）
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