图片来源：Unsplash作者：佘晓晨 来源：界面新闻
过去的几天里，B站在资本层面动静不小。
11月17日，B站发布第三季度财报；18日，B站宣布拟发行价值14亿美元2026年12月到期的可转换优先债券。
而财报发布后，B站股价下跌超10%。11月19日，B站在港交所发布公告，当日上午9时起暂停交易。哔哩哔哩称，公司Z类普通股短暂停止在香港联合交易所有限公司买卖，以待就公司拟发售可换股优先票据的定价刊发公告（将构成公司的内幕消息）。
不可否认的是大环境的影响。11月18日收盘，热门中概股周四大多走低，科技股全线下跌，百度报收156.4港元，跌幅7.84%。而哔哩哔哩收盘跌超17%。
但聚焦在本季度的B站财报上，持续扩大的亏损也释放了不少危险的信号。
财报数据显示，其第三季度净亏损达到了26.86亿元，上年同期净亏损11亿元，同比扩大144%。尽管今年以来B站的营收持续攀升（2021年Q1-Q3，B站的营收分别同比增长68%、72%、61%），但亏损的扩大速度已经远超营收的增长。
图片来源：B站财报B站亏的钱都花在哪儿了？
先来看成本——根据财报，第三季度营收成本同比增加了70%，达到41.88亿元，环比增长19%。
B站在财报中表示，收入分成成本是营收成本的一个关键组成部分，包括UP主激励、直播分成、游戏分成等。这部分成本在第三季度达到了21.58亿元，较2020年同期增长83%。
随着B站商业化的逐渐成熟和直播业务的增长，收入分成成本将是一笔不小的开支。截至第三季度末，B站有超48万名UP主受益于创作者激励计划，且这一数字仍在上升。与此同时，B站CEO陈睿在财报电话会中提到“直播和视频充分融合”的直播策略，这也将加大直播分成成本。
此外，华金证券在研究报告中指出，B站此季度的毛利率为19.6%，系两年来首次跌破20%。其原因可能包括：本季度高毛利率的游戏业务营收占比减少至21.3%；广告分成计划正式上线增加营业成本；低毛利率的直播业务营收占比提升等。
不过，基于营收的高速增长，此季度B站的毛利还是达到了10.18亿人民币，同比增长33.60%。
成本之外，B站第三季度公司的经营开支也增长至28.97亿元，包括销售及营销开支、一般及行政开支和研发开支。
具体来看，销售及营销开支是一项重点关注的支出，此季度达到了16.33亿元，同比增长37%。公司表示，这主要是因为用于推广哔哩哔哩应用和品牌的渠道及营销开支增加，以及公司移动游戏的宣传开支，加上销售及营销人员增加所致。
实际上，为了吸引更多广告主和新用户，这并不是B站第一次在营销上做巨额的投入。第二季度，B站的销售和营销开支也达到了近14亿。为了不断破圈实现用户增长，B站在营销上付出的成本也确实得到了回报，本季度月活已经达到2.67亿。
除了销售和营销支出，此季度的研发成本为7.88 亿元，同比增长超过96%。三项支出不同程度的增长，导致经营亏损超过18亿，上年同期为10.83亿元。
真正让净亏损大幅扩大的一个重要数据是，该季度B站的投资亏损达到了7.24亿元——上年同期则为投资盈利1424.5万。公司表示，该变动主要因为对上市公司的投资的公允价值变动所致。
图片来源：B站财报这部分亏损也受到整个市场疲软的影响。但B站过去不间断的投资，确实未能在短期内见效。据不完全统计，光是今年B站就公开对外投资超过40家公司，除了文娱领域，触角延伸至食品饮料、服饰和新闻资讯网站等。2013年至今，B站对外投资超过100家公司。
回到业务本身，在可预见的未来，B站重视的几项业务都会增加成本的压力。例如在OGV（Occupationally Generated Video，专业机构创作视频 ）上，今年B站继续加大投入，自制综艺《90婚介所》、《我的音乐你听吗》等都是重点投入的项目。
尽管B站表示，这些垂类内容带动了PUGV社区情感、音乐等品类的增长，但积累爆款内容并非一蹴而就，这意味着继续“烧钱”。以爱奇艺为例，2021年第三季度其营收成本为70亿元人民币，其中，内容成本就占到了53亿元人民币。
当然，对于B站来说，成本可能还不是目前优先考虑的因素。截至2021年9月30日，B站持有现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为244亿元人民币，现金储备充足。但下一阶段，这家成立超过12年的公司，可能要开始考虑“花出去的钱何时收回来”的问题。
