作者｜郭海惟
“谢邀，人在香港，刚刚破发。”
2022年4月22日，知乎在香港证券交易所上市。
根据知乎方面的说法，这不是一件简单的“二次上市”，而是一次“双重上市”。相比于前者，后者不会受到其他市场退市的影响——即便知乎在美国退市了，也不会影响知乎在香港的上市地位。
这种将美股与港股像防火墙一样隔开的制度，显然是基于多重考量的。
一方面，知乎确实面临着美国方面的监管退市压力，它需要一个预备的上市地点，来对冲来自太平洋东岸的退市压力。毕竟，作为一个拥有过亿中国用户的社区型互联网公司，知乎要同时满足中美对于数据和审计安全的要求充满各种挑战。
事实上，在知乎上市的前夜，美国证券交易委员会（SEC）公布的最新一批《外国公司问责法》“预摘牌”名单中，刚刚将包括知乎在内的17家公司加入其中。
另一方面，知乎显然不希望港股投资者的心态过度被美国方面的市值波动影响——既然港股没有摘牌的风险，那么投资者是否可以给自己多一点的估值容错空间。
要知道，知乎刚刚经历了几乎是毁灭性的价值破灭。
这个主流中文互联网社区，10个月前还有80亿美金的估值，而现在市值却只剩下10亿美金——这大概是全中国最便宜的月活1亿人的APP。
或许知乎有那么一瞬间想过，如果我不在美国，不面临退市，是不是股价也不至于此。
但此次港股的投资者们对它二次上市的反应回答了这个问题。
在上市前一天的港股暗盘里，活跃在各大券商系统里的交易者们已经对标纳斯达克，为知乎的开盘价格给出了一个属于香港本地市场的答案。
24港币，暴跌20%。
市值甚至比美股收盘还少了2%。
人生的第一次敲钟是甜蜜的，第二次却未必。只是从2021年3月的纳斯达克到2022年4月的香港，短短只有10来个月的时间，大起大落太刺激。
公司执行董事兼行政总裁周源但当你仔细扒开这场二次上市来看的话，你会发现，这些可能都不是周源要用这次IPO要解决的事。
你说这次上市是“出埃及记”也好，“敦刻尔克”也罢。一个所有认真观察了知乎上市过程的人都知道的事实是：这是一次“非正常的IPO”。
根据招股说明书显示，知乎此次赴港上市总共发行股票2600万股，发售定价每股32.06港元，IPO总规模近8亿港元，相当于公司总股本的8%。但是由此次港股IPO带来的融资总额是多少呢？
0元。
你没有看错。知乎此次股票发行，没有增加任何发行股本。
那么，这次在港交所发售的股份，来自哪里呢？
它们都来自知乎早期投资者所有的A类普通股。
在IPO结束后，售股股东将收到全球发售的全部所得款项净额近8亿港币。
IPO的全名是首次公开募股（Initial Public Offering），知乎此次上市变成了一场奇怪的IPO：
作为二次上市的公司，它已经不是典型意义上的Initial；公司作为一个股票的“中间商”、而非发行者，它也不是传统意义上的Offering；而为了让这些票有足够的人接盘，它甚至也不足够Public。
此次IPO，知乎留给机构接盘的国际配售占比高达90%，而留给公开发行的股份只有10%。这意味着早期投资人的绝大部分股票，最终都落入了机构投资者手中，公众的部分只有260万股。
换言之，3.26亿股本、2600万转售股份中，港交所的散户们只能拿到1000万美金的认购份额——当然，这并不是一件坏事儿，今天之后这1000万美元也已经只剩下780万。
所以与其说知乎这次是在公开募股，不如说是一次公开“卖股”。
换言之，知乎公司承担了真金白银的上市费用、人力物力，消耗了一个在顶级交易所IPO融资的机会成本。这一切换来的，却是点对点“精准帮扶”需要套现的早期股东离场。
对于一个创业者来说，这不是一个什么光彩的条款，很难想象企业家自己会主动去构思这些奇怪的设计。
也许只能从资本博弈角度上可以理解这种“精准帮扶”背后的无奈。知乎在过去至少融了100亿人民币以上，现在市值已经跌到了80亿港币。在后期进入的资本显然不太容易同意以过低估值的再次融资，但这些一级市场机构又都需要一个交易所来分散风险。于是让拥有较多股份、较低成本、较大盈余的早期投资人“先走”，便成了知乎能提供的让这些资本股东们满足的周全方案。
徐新是知乎IPO最大的套现方，占2600万股中的1200万根据此前新浪港股的梳理：本次售股股东包括创新工场、启明创投、今日资本以及赛富投资基金，上市前分别持股9.66%、8.05%、6.72%、4.84%。而IPO后，周源持股11.64%。腾讯持股12.02%，创新工场持股7.28%，启明创投持股7.05%，快手持股6.31%，而今日资本直接减持到了只剩1.05%。
这场“Old Money”定制IPO中，老股东们哪怕打折也要纷纷套现。曾经在D轮融资投资知乎时形容知乎“不追风口...有可能成为满足用户多场景内容消费和更多需求的伟大公司”的“投资女王”今日资本总裁徐新，直接减仓了8成。根据《科创板日报》的梳理，徐新通过旗下的CTG Evergreen Investment XX Limited出售1200万股，套现3.85亿港元 ，为此轮套现最多的股东。
这些投资机构背后的知名投资人，今后依然会在自己的投资代表作中写上知乎的名字，并一遍遍讲述自己发现这个中国Quora的故事，但他们可能并不会主动讲述故事走到今天的结局。
在这场全心全意为资本服务的IPO中，知乎似乎暂时没捞到任何好，但至少今后它应该不会被谁逼着再去IPO了。
