《投资者网》谢亦楠
编辑 吴悦
受疫情散发、物流运输阻隔及大宗商品价格上涨等多重因素影响，今年上半年，乳制品行业增速较去年同期有所回落，产量增速放缓至1%。国家奶牛产业技术体系统计，大约有76%的牧场都面临了人员短缺、饲料价格不同程度上涨、防疫成本上升等问题。因此，不少人发问：“乳业还好吗？”
在经历了数次估值大幅调整之后，投资者对行业的未来前景充满疑问。作为行业龙头，内蒙古伊利实业集团股份有限公司（600887.SH，下称“伊利”）的中报表现成为板块最大看点。而公司果然不负众望，业绩毫无悬念地再次卫冕，并再创新高。
今年上半年，伊利营业总收入634.6亿元，同比增长12.3%；净利润61.4亿元，同比增长15.4%。不管是营业总收入和净利润，还是综合市场占有率和消费者渗透率，伊利的这些核心指标都继续蝉联亚洲第一。
财务指标创新高
“公司还锁定了未来业绩！”即便投资者对伊利已抱以较高预期，但公司仍给了大家不小的惊喜，股吧中一石激起千层浪。
伊利股份预计，2022年营收同比增长18%至1296亿元，净利润同比增长21%至122亿元，今年即可成为全球乳业第四位，2025年至2026年有望提前登顶第一。
具体到各大细分领域，伊利同样交出了漂亮答卷。
2022年中报显示，公司基石业务液奶428.92亿元，规模、市场份额均稳居行业第一；冷饮业务取得行业内最快增速，同比增长31.7%，市场份额稳居第一，其中巧乐兹系列产品收入增速高达33.31%。
为公司划出第二增长曲线的奶粉及奶酪业务，在行业变革的关键期再次取得超预期增长。数据显示，伊利奶粉及奶制品业务同比增长58.28%至120.7亿元，奶酪增速超40%实现跨越式增长。
值得一提的是，在持续优化精细化管理体系、提升现金流水平与资产规模等方面，伊利股份同样展现出卓越的能力。
今年上半年，公司毛利率（还原后） 同比增长1.6个百分点至33.7%，主要系盈利较高的奶粉业务占比提升拉动；经营活动现金净流量超55亿元。
2016年至2022年上半年末，公司总资产从392.6亿元增加到超1182亿元，赋予业绩极强的安全边界。
随公司规模不断壮大，其品牌价值获得了全世界认可。今年8月，荷兰合作银行公布了“2022年全球乳业20强”中，伊利不仅稳居全球乳业五强、亚洲乳业第一，并以31.7%的增速成为20强中增长最快的乳企，领先优势持续扩大。
韧性增长的深层逻辑
自此，经历了一场全行业冰点考验的伊利，在既没有跟进其他乳企实行打折促销，也没有扩大债务面和加杠杆的情况下，最终交出了漂亮答卷，并以龙头效应带动整体市场复苏。
这也引来全行业的广泛讨论：在复杂环境中保持高增长，伊利到底做对了什么？
答案是，更个性化体贴消费者的产品。答案背后的核心则是：作为深耕乳业多年的品牌，伊利从未固步自封，而是迎难而上，在品质、品牌和渠道方面不断创新精进。
不同于其他行业，乳业跨度大且链条长，包括了牧草种植、奶牛饲养的农业体系、涵盖多工艺的现代工业体系，以及配送、物流、网点、品牌的营销服务体系，一个环节不足就可能影响奶制品质量。
近两年，我国原料奶出现明显的供给不足，未来缺口还将增大，而伊利早已未雨绸缪。
在国内，伊利通过自有奶源和合作奶源方式稳坐奶源第一位置，规模化、集约化的养殖在奶源供应比例中达到100%；在海外，伊利收购了新西兰第二大乳企Westland Dairy，而要约收购成功的澳优，在荷兰、澳大利亚等全球“黄金奶源地”均有丰富的乳业资源和完善的供应链布局。
不仅如此，伊利还打通了全产业链，在资金、技术服务、良种奶牛、饲草种植等方面为上下游提供融资和便利服务，并带动超500万农牧民走上了脱贫致富的道路。
品质管理上，伊利划下了史无前例的“质量管理三条线”，即在国标线的基础上提升了50%的标准作为企标线，在企标线的基础上又提升了20%的标准作为内控线。
而对于消费者，大众需要什么乳制品，伊利就生产什么乳制品。中国人乳糖不耐受，伊利便推出了适合国人肠胃的舒化奶；消费者对口感有超高要求，就推广经过超高温瞬时灭菌处理的常温奶；酸奶成为减肥人士的热爱，于是又有了低卡常温酸奶……正因如此，伊利有了伊利、安慕希、金典三大年入200亿的品牌。
以金典超滤牛奶为例，其应用超滤工艺，以多倍生牛乳为原料，过滤掉其中多余的水、脂肪、乳糖和钠，浓缩出高倍的蛋白营养。高蛋白、高钙、低脂、低钠的特点符合现在国内消费者的健康需求。
在伊利的雄心里，不但想让中国人喝上放心奶，更想让中国的优质奶走上世界舞台，引领中国乳业“出海”，在国际市场中扬帆远航。正如伊利总裁潘刚所说：企业要实现自身价值，就要为社会创造价值。
机构看好前景并持续重仓
消费品牌一般更容易受到市场波动影响，而在逆势中，伊利却实现了数量与质量齐增、利润与市场双飞。这样爆发力与后劲十足的业绩表现，不亚于任何新锐消费品牌。
伊利持续稳健的业绩增长赢得了资本市场认可。截至今年上半年末，伊利股份前十大流通股东中有多家机构位列其中，分别有香港中央结算公司、中国证券金融股份有限公司、易方达蓝筹基金、易方达上证50基金、全国社保106组合等。
截至8月31日收盘，伊利PE（TTM）估值为24倍。也就是说，资本市场已经开始给出伊利更高的龙头溢价，估值端有望打开新一轮上升通道。
投资者的信心，还来自伊利的品牌价值。
日前，凯度消费者指数发布《2022年品牌足迹》中国市场报告，伊利凭借92.4%的品牌渗透率、13亿的消费者触及数，蝉联“消费者选择最多品牌”榜首。凯度消费者指数连续10年的品牌追踪结果显示，伊利稳居中国消费者“首选品牌”。
对于伊利未来发展前景，研究机构广泛看好，Wind数据统计，近一周以来有超35家研究机构对伊利做出“买入”评级。
瑞银证券最新研报指出，随着疫情影响的减少，原材料价格成本下行，以及相对较低的基数，预期公司在下半年的收入和利润相比上半年提速。预测伊利将在2022至2024年分别实现净利润110亿元、129亿元、151亿元，维持“买入”评级。
