资本看好背后，极氪的投资逻辑在哪？
不到2岁的极氪，又以迅猛之势达成了一项重要里程碑。
日前，极氪智能科技（简称“极氪”）宣布，其首款产品极氪001累计交付正式突破4万辆。在这个阶段性成果达成前，极氪已捷报频频：3次刷新万台交付速度纪录、大定订单（5000元不可退定金）连续2个月稳定破万、平均订单金额超33.6万元、8月销量夺冠中国品牌30万以上豪华纯电车型……
图片来源：极氪“这些沉甸甸的成果，来自我们在‘第三条赛道’上的奋力拼搏，是大家汗水的凝结。”再次自称聪聪的极氪CEO安聪慧在内部信中称，“更重要的是，我们用实际行动证明了：深厚的造车底蕴+可持续迭代的智能进化，才是智能电动时代的可持续发展模式——这就是‘极氪模式’的核心优势。”
而“极氪模式”在赢得终端市场选票的同时，也正为极氪迎来更多资本关注度。
兴业证券研报称，极氪部分预计在2022年、2023年将分别实现收入184.8亿、508.3亿，以2023年收入为基数对2022年估值，给予2.5倍PS估值，对应极氪市值1271亿人民币。作为参考，其去年下半年Pre-A轮融资，投后估值约为90亿美元（折合人民币634.4亿元）。资本看好背后，极氪的投资逻辑在哪？
图片来源：极氪量价齐升，毛利率转正速度领衔新势力
资本具有逐利性，在押宝标的时优先选择一家具盈利能力的企业毋庸置疑。但对于一家前期投入大、周期长、重资产的新造车公司而言，短期实现盈利并不现实，特斯拉此前上市多年未盈利便是同理。为此，作为实现盈利的第一步，毛利率等财务指标备受关注。
作为一家成立于2021年3月的新造车企，极氪的毛利率转正速度力压一众友商。“上半年极氪整车的毛利率在5%左右，我们在去年10月底正式开始交付，当年交付的6000多台实现了毛利为正。”安聪慧在吉利汽车中期业绩发布会上称。
作为参考，国产“造车新势力第一股”蔚来，在上市多时才实现毛利率转正，小鹏汽车同样在2020年上市后即实现毛利率扭正。
在业界看来，量价齐升是促使极氪汽车毛利率不断向好的原因之一。
自成立以来，“极氪速度”持续引领高端智能电动车赛道。极氪001从开启交付到交付量破万，用时110天；从交付破万到突破2万台，用时107天；到交付再次突破3万台，仅用时64天；再到交付突破4万台，用时仅仅45天。
从最新交付数据来看，8月极氪001交付7166台，环比增长42.7%，更是成为中国品牌30万以上纯电车型交付量第一。同月，极氪001的大定订单（5000元不可退定金）再次破万，平均订单金额超过33.6万元，持续刷新中国豪华纯电品牌价值新高度。
图片来源：极氪交付量持续走高、单车售价超30万元背后，源于极氪对用户的尊重与极致关怀。在安聪慧不到2000字的内部信中，“用户”二字被提及的次数高达23次：用户期待更快的交付、用户期待更好的智能体验、用户的多元化需求……事实上，从诞生起，极氪致力于建立新型用户关系，实现与用户共创，根据用户需求与创造力得以持续进化，实现企业与用户平等融合。
在安聪慧看来，“以用户为中心”是极氪可持续发展的重要前提。真正的用户思维，不仅要在用户想得到、看得见的地方创新，更要在用户想不到地方持续进化。大数据分析能力、用户情绪解读能力、用户需求挖掘能力，以及用户惊喜创造能力，是所有极氪人必备的智商与情商。
而在终端市场赢得用户信赖和口碑，将是极氪不断提升自我造血能力的力量源泉。
创新商业模式，竞争优势凸显
值得一提的是，毛利率转正速度领衔一众新势力背后，除了深耕用户外，还要归因于“极氪模式”的核心竞争优势：深厚的造车底蕴，可持续迭代的智能进化，以及一个积极进取、注重创新研发的团队。
据美国哈佛商学院教授迈克尔·波特提出的竞争优势理论显示，一家企业相对于竞争对手拥有的可持续性优势，主要分为差异优势、成本优势及聚焦优势。极氪深谙其道。
在成本优势上，极氪的诞生区别于传统造车与新势力模式，实现智能纯电的快速进化，开拓纯电发展第三赛道的“极氪模式”。极氪依托吉利控股集团发展36年来积累的深厚产业基础和全球优势资源的全面赋能，快速构建了完整的纯电智能科技生态体系。
图片来源：极氪平安证券此前称，极氪的独特之处在于，它比一般的传统车企转型更彻底，极氪以互联网科技公司的运作方式方法运营，不带有历史包袱，拥有全新品牌、全新产品、全新组织架构、全新商业模式；比新进入者，极氪在质量保障、供应链体系管理等方面有绝对的优势。
而可持续迭代的智能进化，则缔造了极氪的差异化优势。
据悉，极氪的系列产品基于SEA浩瀚架构打造，SEA浩瀚架构根据用户需求出发，突破传统造车局限，通过将硬件层、系统层、生态层的整合，依靠硬件能力、系统算力、科技生态形成合力，致力于构建无限互动延展的未来出行服务体系。同时，极氪致力于实现未来与现在的平衡，当下与未来相联结，为消费者提供当下能享受到的科技体验，力求极致科技与人文价值的平衡，就是“从创造什么样的科技”到“科技能创造什么”，将选择权交给用户。
以上市即热销的极氪001为例，今年7月11日，该车在智能驱动、智能座舱和智能驾驶等领域进行了OTA升级。其中，极氪投入超3亿元为消费者免费升级8155芯片这一举措，赢得了一众好评，也让不少头部造车新势力倍感压力山大。
“年底前，极氪还将进行两次重要的大版本OTA升级，以及若干次版本迭代。重点聚焦智能座舱和智能驾驶，更高级别的智驾辅助驾驶也会陆续推送。在极氪，用户智能体验的进化，将伴随产品的全生命周期，这是所有极氪人的长期任务。此外，极氪还将在智能电池、中央集成电子电气架构，一体化制造以及针对不同场景的智能驾驶重点布局。随着软硬件科技的不断进化，极氪的科技实力，已经实现了后发先至的引领态势。这也要求我们在对洞察用户需求和产品研发时，要打开思路，更加不拘一格。”安聪慧在内部信中称。
智能化的领先，源于极氪对研发不遗余力的投入，以及对研发团队的重视。该公司自成立以来始终聚焦于智能电动出行前瞻技术的研发，拥有包括软件、新能源等领域在内数千人的研发团队，通过模块化研发、虚拟工程、软件系统开发持续创新，致力于打造行业领先的智能科技全栈自研能力。极氪还在多地设立研发中心，构建了完整的纯电智能科技生态体系。
坚守长期主义，极氪投资潜力大
在卡位“第三赛道”、创新商业模式下，极氪用户思维、差异化竞争优势，将助力其走得更远，诸如冲击IPO上市等。
此前，极氪CFO袁璟对媒体表示，“上市方面，极氪一直以来以产品、用户为核心，因为有吉利控股集团的支持，所以跟资本交涉的底气也会更足一些，在合适的时候极氪也会考虑上市。”安聪慧此前也称，“时机合适我们会走向资本市场。”
而若从价值投资的角度来看，极氪绝对是值得长线投资的“潜力股”。
从长远来看，极氪毛利提升可期。安聪慧称，“今年上半年达到的毛利率为5%，我相信今年下半年在交付5万台的基础上，我们的毛利水平会进一步提升。年底即将上市的极氪009，也将有利于毛利水平的提升。”
图片来源：极氪毛利水平提升，一方面，得益于后续新品加码。在安聪慧看来，单一爆款带不来持续领先，极氪需要更多明星产品。“极氪001已经成为一款没有短板，且拥有绝对长板的产品。它的‘猎装即全能’，也初步赢得了用户信赖和口碑。但历史的经验告诉我们，单一产品的成功，并不能带来一个品牌的持续发展。用户的多元化需求，要求我们尽快完成从单品爆款到多品齐发的产品布局。”
据悉，其首款专为纯电打造的豪华MPV——极氪009即将上市，该车是极氪品牌价值向上突围的关键战役。它将通过场景化、智能化的体验创新，重新定义了豪华MPV，打开了市场和用户对这一品类新的想象空间。根据规划，极氪未来3年将推出6款全新车型，目标到2025年全球年销量达65万辆，在高端电动车市占率达到全球前三。
“我们预计到四季度单月交付量会达到万台，或者超过万台。”安聪慧称，“极氪2022年全年交付7万台的目标不变。这个主要是体现在整个供应链方面，通过团队的共同努力，情况有所改变，不出意外的话，我们能够实现7万台的交付。目前，我们实现了非常好的订单情况，所以对此非常有信心。”
另一方面，在成本管控方面，其背靠吉利，拥有稳健供应链及较强的供应商议价能力，有望在来2-3年实现成本持续下降；在规模效应方面，随着交付量的提升，SEA浩瀚架构等将助力其不断降本；在产能利用方面，随着多款产品发布，将带动工厂利用率提升，折旧费用摊薄，进而在制造端实现年毛利提升。
华西证券研报称，展望下半年，同基于SEA架构打造的原生纯电豪华MPV极氪009将正式上市，完善高端智能电动车市场布局，叠加极氪001ME版上市，预计全年有望实现7万辆销量目标。未来，极氪与宁德时代合作，搭载麒麟电池的极氪009将于2023年Q1实现交付，麒麟电池版极氪001将于2023年Q2推出，定位首个续航里程超过1000km的纯电车型，新车款亮点迭出，有望夯实极氪高端智能电动定位，实现产品力、品牌溢价力和盈利水平的多维度提升。
“造车是一场马拉松，唯有长期主义的坚守，才能以‘终局视角’审视当下。”而坚守长期主义的极氪，有望不断赢得终端市场、资本市场的长期选票。
