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随着外资券商的大规模涌入，本土券商开始着手于买方业务以对冲风险。同时，随着一二级市场估值倒挂、资管新规趋严对“保荐+直投”模式及“直投+保荐”模式的冲击，由此倒逼券商私募业务转型。
券商系资本又出手了！
近日，国泰君安发布公告称，公司全资子公司国泰君安证裕投资拟出资不超过7亿元与相关方投资设立国方资本长三角协同优势产业基金（二期）(简称：“长三角二期基金”)。根据披露，长三角二期基金是一支市场化母基金。而国泰君安作为LP，已对外投了上百只基金。从LP类型上看，该券商系资本分为另类子公司和私募子公司。“此次出资做母基金的证裕投资，为集团的另类子公司，属于集团自有金。”12月21日，有了解国泰君安的人士向创投日报记者介绍，而国泰君安集团中另一只活跃资本——国泰君安创新投，则属于私募子公司。重点关注半导体与数字智能等除国泰君安证裕外，上海国际集团、浦东新区、江苏省扬子国投、浙江省湖州产投等也现身在这只长三角二期基金中。该基金目标规模100亿元，上海国方私募基金管理有限公司（简称“国方资本”）担任基金管理人，重点关注半导体、数字智能及生物医药产业。作为出资人之一，国泰君安证裕成立于2018年，已对外投资了十余只基金。长三角二期基金是国泰君安证裕的最新出手，此前该另类子公司已投资了尔海私募股权投资基金、孚腾私募基金、国科瑞华三期基金、上海科创二期基金、聚源铸芯创投基金、央地融合基金等。值得一提的是，无论是长三角二期基金，还是被市场称为最强私募的孚腾私募，背后都有国泰君安身影。后者孚腾私募所管理的上海国资母基金，也聚焦集成电路、生物医药、人工智能等先导产业。作为全资子公司，国泰君安证裕一直关注集成电路、生物医药等产业，并且所投GP几乎都在长三角，如与中芯聚源一起合作的聚源铸芯创投基金，以及上海科创二期基金。对此，一位母基金人士对创投日报记者表示，国泰君安证裕的出手，与集团定位有关。“作为上海市属金融国企，国泰君安需要服务国家和上海重大战略，争当排头兵。比如，在上海自贸试验区新片区建设中，2021年国泰君安就与临港管委会、临港集团达成战略合作。”“当时，私募子公司国泰君安创新投发起设立了首期规模80亿元的上海临港国泰君安科技前沿产业基金，聚焦科技、医疗健康、智能制造、绿色发展等产业，而另类子公司国泰君安证裕则投资了上海积塔半导体等多家新片区领军企业。”在临港新片区成立3周年之际，另一全资子公司国泰君安资管作为专项计划管理人的国泰君安临港创新产业园REIT，也正式获批。作为母基金，国泰君安母基金已经参与投资6支基金，出资总规模21.45亿元，是不惑创投、考拉基金、博裕资本、元禾原点等的LP。自身需要转型，开始投早投小作为券商大佬，近年来频频涉足一级市场，也是其自身的转型需求。创投日报记者了解到，身为私募子公司的国泰君安创新投，为资产管理机构。“从私募股权市场看，传统的套利PE投资已不可持续，在破发潮下资管公司必须向更早期阶段走。因此在策略上，除了做母基金，也还有直投。”上述接近国泰君安的人士说。该人士表示，截至目前，国泰君安创新投有母基金80亿元，直投基金80亿元，不动产基金100亿元。“而与外界想的不同，相比另类子公司，私募子公司也有融资需求。只不过和市场上的其他机构相比，私募子公司配套自有资金比较多。”据该位接近国泰君安的人士透露，在国泰君安系资本的出资方中，除了集团本身，还有各地政府出资平台、产业龙头。因此，在发展战略上，国泰君安除了聚焦上海本土，也加大对大湾区的投入。“其中，另类子公司国泰君安证裕入股了深圳联交所；私募子公司国泰君安创新投则面向大湾区各类投资者募资逾百亿元；国泰君安集团自身也在大湾区投资了10余个产业基金和股权类项目。”自此，国泰君安的LP版图不断扩张。而在直投业务上，国泰君安创新投也做产业研究。近来，国泰君安创新投深入理解政策，特别聚焦于元宇宙、生物合成等前沿领域。就元宇宙来看，国泰君安创新投认为，加快建设数字中国已是必然趋势，人工智能、虚拟现实、8K高清视频等技术需要深入融合，为此上海市等各省市也接连出台元宇宙产业政策。“而从PE投资角度上，显示光学、建模、引擎、数字孪生、虚拟人将是5个最重要的赛道。其中，在建模工具方面，国泰君安创新投已经投资了华天软件。此外，数字孪生是产业元宇宙的代表性应用，需要数字技术和垂直行业的双重积累，需要信创自主可控，成为值得长期关注的重点赛道。”上述母基金人士认为，随着外资券商的大规模涌入，本土券商开始着手于买方业务以对冲风险。同时，随着一二级市场估值倒挂、资管新规趋严对“保荐+直投”模式及“直投+保荐”模式的冲击，均是券商私募股权业务面临的挑战，由此倒逼券商私募业务转型。“在转型过程中，券商系资本也有资源优势，一些优质项目比较容易投进。此外，券商行业研究能力也是券商系资本的法宝之一。”截至目前，在国泰君安两大最主要的子公司中，国泰君安证裕做LP，投资的聚源铸芯创投基金，已有4个IPO退出项目，包括灿瑞科技、中科蓝讯、纳芯微、英集芯等。另外参与的国科瑞华三期基金，也有5个IPO退出项目。而国泰君安创新投做直投，参与的多个项目，也完成了下一轮融资。
