【深度】一路向南，港股“扫货”大军来了

原标题：【深度】一路向南，港股“扫货”大军来了

记者 | 刘晨光

编辑 | 彭洁云

恒生指数距离30000点大关仅咫尺之遥。

进入2021年，港股迎来大爆发，背后是正在成为基石力量的南下资金。

1月21日上午收盘，南下资金净流入超过100亿港元，这意味着南下资金买入净额已连续14日超过100亿港元。

1月20日恒指涨1.08%报29642.47点，刷新21个月以来新高。

1月19日，港股成交额超过3000亿港元，创2015年以来高位。

除了汹涌的南下资金，在快手、哔哩哔哩、滴滴等明星独角兽都将扎堆港股的IPO盛景下，内地赴港“打新”也日趋火热，多账户打新、借款打新等与A股不同的玩法让投资者大呼过瘾。

南下资金为何持续加速流入？偏爱什么类型个股？港股“打新”热潮会否继续发酵？

有分析认为，南下资金毫无疑问已经跻身港股主流参与者之列，与国际资金和香港本土资金并驾齐驱。这股力量又将如何影响港股市场生态和定价权？

港股重要“压舱石”

南下资金近日呈现加速流入态势。

界面新闻记者注意到，进入2021年以来，南下资金已连续14个交易日净买入额超百亿港元，且连续第三个交易日净买入额超200亿港元。

东方CHOICE数据统计显示，历史上南向资金净买入超百亿港元的仅有21次，其中2021年就占据了14次。南下资金1月19日净买入港股265.93亿港元，再次刷新单日净买入记录。

南下资金放量，随之而来的是港股ETF也出现集体放量大涨。

1月19日，港股通50ETF、上证港股通ETF、香港证券ETF、港股100ETF、恒生指数ETF、恒生国企ETF等港股ETF都曾一度涨停。不过1月20日涨势趋缓，甚至有些出现较大回调。

在多种因素推动下，1月19日港股全天成交额超过3000亿港元，创造了自2015年以来的新高。

博大金融控股非执行主席温天纳认为，南下资金暴涨的有几大原因。第一是全球整体的量化宽松政策；第二是疫苗不断释放利好消息，导致市场对于未来的发展有比较好的预期；第三是内地一些宏观数据非常理想，在这种大环境之下，叠加中美关系可能缓和的趋势。

老虎证券一位分析师告诉界面新闻，资金抱团优质资产的诉求不断放大，加上核心资产本身稀缺、人民币升值、经济弯道超车、港交所改革等多重原因，国内权益类资产配置吸引力增强，部分资金被分流到港股。

中金公司研究显示，从2014年沪港通开通至今，内地资金持续南下。2020年内地资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股（港股比例0-50%）。

“因为现在有港股通的便利，而且这些公募基金认为港股的估值普遍偏低，港股通又可以买港股中优质的股票，所以他们把这个配成底层资产，长期持有。”一位华南公募基金资深人士向界面新闻表示，他认为短期买港股意义不大，因为手续费很高，所以共募基金一般是长期持有，把它作为底层来配置。

由此，港股内资的权重逐步提高也是一种必然趋势。

国盛证券研究团队指出，外资流出港股让南下资金成为港股重要的压舱石。2020 年全年外资净流出港股规模近 1.9 万亿港元。剔除花旗、渣打等账下托管的港股规模巨幅缩减等因素，2020年全年外资流出规模接近6000亿港元。

数据显示，1月18日港股通单日成交总额达到了760.7亿港元，这也占据了当天港股市场总成交金额将近三分之一，如果算上内地资金通过香港本地券商账户直接进行交易的额度，成交金额内资占比会更高。

国盛证券认为，2020年来自中国内地的资金占港股市场总成交至金额的比重已提升至15%左右，占港股外地资金比重的 1/3 以上。“从交易者结构角度看，南下资金毫无疑问已经跻身港股主流参与者之列，与国际资金和香港本土资金并驾齐驱。”

中金公司预计，在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。中长期来看，内地机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配。

一位不愿具名的资深港股投行人士则认为，从资金流向数据来看，在进入2021年之前，港股此前净流入很少有超过100亿港元的时候，此番突然增加，也要警惕未来可能出现回调。

这些“价值洼地”最受青睐

南下资金偏爱什么类型个股？

中泰国际策略分析师颜招骏告诉界面新闻，截至1月19日晚，港股通年初至今净流入约1852亿港元，而腾讯控股、中国移动、中国联通、中芯国际等六家企业已占去近70%，剩余南下资金主要以新经济股偏多。

东方CHOICE数据显示，以1月20日的交易情况来看，沪港通和深港通前十大交易股票中，腾讯、小米、中芯国际等新经济公司现身。

温天纳认为，南下资金还是会选择一些龙头类、科技类的股票，包括内地投资人比较熟悉的股票，尤其是以内地为背景的相关股票。

老虎证券上述分析师告诉界面新闻，南下资金主要流入新经济、金融等行业。长期建议关注行业龙头，不要贪便宜，避免老千股。“更看好改革预期下新经济企业，很多都是美元基金在配置，后续内资占比也会逐渐提高。”

新经济类股票逐渐成为港股的“新鲜血液”。

2018年4月30日，港交所做出25年来最大上市制度改革，一是允许拥有不同投票权的公司上市，二是允许尚未盈利（甚至尚未产生收入）的生物科技公司在主板上市，随后众多新经济公司逐步登陆港交所，阿里巴巴等科技龙头股也在香港二次上市。

在外界看来，港股一直是投资的价值洼地。华盛证券一位资深分析师向界面新闻记者表示，截至2020年12月底，恒生指数PE（TTM）为15.47倍，恒生国企指数PE（TTM）为10.73倍，显著低于全球其他指数的估值水平。

在股息率方面，恒生指数股息率为2.44%，恒生国企指数股息率为2.89%，同样处于较高水平，“在2020年10月AH溢价指数一度超过150，意味着相同的公司，A股会比港股贵超过50%。”他坦言。

在温天纳看来， A股跟港股之间是有市场价格上的区别，所以有一些估值相对较低的股份，也具备一定的“炒作”空间，形成了资金“倒挂”。这意味着，一些同类型的股份，会从A股高价位流出， “一些港股上稀缺的股份，也非常值得关注。”

“金融地产权重过大，超过50%，这部分估值本身就偏低，导致港股估值长期处在洼地，” 老虎证券分析师坦言，新经济企业并不在洼地，尤其是二次上市企业，因为港股普通股和美股ADS可以互换，两地的估值体系，价格都是一致的，对标的是美国纳斯达克。

上述华盛证券分析师认为，在内地资金有望成为2021年港股市场重要增量资金来源的背景下，A+H公司中H股相较A股有明显折价、且自身基本面有望向好的行业有望实现盈利和估值双升。“其中近期基本面改善得到印证的以银行、保险为代表的金融板块，及其他顺周期股的估值修复投资机会值得关注。”

“港股相较A股有差异化的特色标的仍然有望吸引南下的投资者，其中能够维持较高增速的科技股在业绩消化估值方面仍然占优，”他认为，互联网、消费电子等板块，由相关板块龙头公司组成的恒生科技指数仍有望维持强势。

事实上，科技公司当前在新经济股中占有重要位置。2020年7月首发的恒生科技指数长势迅猛，公开资料显示，恒生科技指数的选股范畴主要涵盖与科技主题高度相关的香港上市公司，包括网络、金融科技、云端、电子商贸及数码业务，包括阿里巴巴、腾讯控股、美团点评等互联网巨头企业。

东方CHOICE数据显示，恒生科技指数自推出以来持续走高，从8月1日以来，截止到1月20日收盘，涨幅38.16%，1月20日，涨了5.44个百分点。

颜招骏坦言，未来港股科技公司还是有较大的发展空间，“今年一线科技股受到强监管，一线巨头升幅应比去年差一些，二线公司股价或将抬头。”

港股“打新”热度抬升

除了今年以来猛烈的南下资金，体现港股市场关注度逐步走高的一个重要维度即是港股打新，该市场自2019以来日渐火热。

艾德证券期货一位资深研究人士向界面新闻表示，2019年可以说是港股打新市场走向火爆的开端，但彼时打新人数相对较低，大概只有2、3万人，2020年冲到30-40万人，增长幅度巨大。

老虎证券分析师认为，投资者喜欢确定性更高的理财方式。港股申购门槛低，只要账户有可用的现金（不需要像A股一样必须有持仓）就可以参与申购，同时中签率对散户更友好，整体下来赚钱效应较明显。

“主要是因为众多新经济公司上市，而且港股打新中签率比A股高很多，赚钱效应强。”颜招骏也表示。

温天纳指出，可能是因为股指处于高位，投资者对入市有不统一观点，故此退而投入新股市场，而且新股表现靓丽，形成正面循环，吸引更多资金及投资者流入。

不过2019年的港股破发率也较高，有将近一半股票没有在当天稳定在发行价，这说明港股打新还是存在一定风险。

“打新要看估值，看保荐人、看行业，需要结合多种因素，热点容易引起资金追捧，造成定价估值过高。”上述艾德证券期货资深人士表示。

2020年以来，港股上市公司的首日破发率有所下滑，东方CHOICE数据统计显示，2020年以来的上市公司共有62家首日破发，首日破发率为37.34%。

值得一提的是，由于内地的身份证在香港不容易识别，内地打新人士可以通过多个账户打新，这与A股多账户只能算是一个打新主体的制度有所区别。

李峰（化名）从2020年开始参与港股打新，由于在互联网券商工作，其更加深谙打新之道，已陆续打到了包括泡泡玛特在内的多个新股，收益颇丰。

“港股和A股还有一个不同之处是，港股可以通过借款打新，这样可以增加打新几率，融资资金只用5天左右，费用并不算高。”李峰说。

在李峰看来，港股打新赚钱很重要的一点是因为这块“价值洼地”还没有被更多的人所熟知，一旦越来越多的人了解，加上机构投资者逐步涌入这个市场，散户打新赚钱的难度就会逐步增加，“以后这个市场赚钱越来越不容易。”他无奈表示。

随着港股市场逐步为内地投资者所熟知，具体投资有哪些正规渠道可以布局？

一位华盛证券高级研究员告诉界面新闻，首先是间接投资，即投资者可以通过购买配置港股的公、私募基金、ETF等金融产品来间接投资港股，这种方式相对于直接投资境外证券市场，风险相对较小，缺点是不能直接购买自己心仪的公司。

直接投资有两种，其一是通过沪深港通的方式直接购买香港市场上已经进入互联互通的公司，可以直接投资大部分香港优质公司，有少部分公司不能购买，同时有50万资金门槛且不能参与港股打新。

“直接投资第二种就是通过港股券商直接参与投资，近年港股互联网券商发展快速，用户体验好，开户也更便捷、灵活，还能直接参与港股打新。”该人士坦言，投资者应该根据自己的实际情况，如风险偏好和资金情况来选择投资途径。

尽管港股的交易频率逐渐增加，但任何投资都会有风险，怎样才能尽可能在港股市场投资中规避风险？

中金公司研报指出，由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，内地资金在南下是也需要注意和防范以下一些问题，如规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。

相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售（减持）对一般股东而言也没有明显约束，但应该防范再融资制度带来的潜在供给压力。

值得注意的是，灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动，对海外环境较为敏感，“港股投资者结构仍以海外资金主导，海外资金流向、外围政治和政策不确定性等对港股影响也较大。”中金公司分析道。