硅谷银行：2021年第一季度投资市场态势

2020年，世界发生了巨大的变化，风投生态圈亦是如此。曾经不被看好的企业一夜之间受众人追捧，曾经运营艰难的公司收入激增。在人们适应了疫情新常态后，投资机构加快了投资步伐。我们注意到，一些投资机构的偏好转向收入增长强劲甚于利润率的公司。快速且大规模的融资让一些公司的估值持续走高，进一步扩大了轻松获得融资的公司与无法获得风投注资公司的差距。史上持续走强的美元汇率在经历史无前例地两位数下跌之后，外汇再度引起市场的关注，这对没有进行套期保值的公司产生了不利影响，因为在上市退出和新一轮融资前缩短了其现金流跑道、降低了估值。

2020年上半年与下半年的退出市场表现各异：上半年，公开市场交易量急速下降，部分公司受疫情短期影响，暂缓上市。进入下半年，随着市场回升以及企业适应远程办公，投融资活动加速。万众期待的爱彼迎和DoorDash上市，提振了公开市场和并购交易活动，并一直延续到后半年。

不论从哪个方面来看，2020年都是挑战重重，但与此同时，创新生态圈的韧性也得以证明。对许多人而言，生活回归常态还有漫长的路要走。但是，推动创新经济发展的基本面十分强劲，这让我们对2021年充满信心。

Bob Blee

硅谷银行公司金融部总经理

创业活动趋于活跃？

硅谷银行初创企业金融团队已经注意到，某些领域的创业活动呈现出了大幅增长，如数字医疗、教育科技和消费等行业。这些初创公司的所在地也吸引了我们的注意。一个值得关注的新兴趋势是企业家逐渐离开传统的创新城市，趋向于在远离城市的区域创业。鉴于美国就业市场的持续疲软和重新实施的封锁，我们预计创业将在非传统意义上的创新城市以外增加。

时不我待 

疫情蔓延初期，投资机构不再评估疫情对其被投公司及创新经济未来的影响。这导致它们对新兴科技公司以及商业模式、财务表现尚未成熟的早期阶段公司投资放缓。但是，投资机构迅速适应新常态，并加速投资步伐。所以，我们看到2020年的风投交易量创新高，而且成为自2018年软银愿景基金以史无前例的规模投资独角兽以来，风投行业投资量增幅最大的一年。

优秀的企业更容易获得融资 

尽管2020年困难重重，美国风投在这一年创下760亿美元的投资纪录。越来越多的资本支持创新经济发展，然而资本分配并非绝对公平。高估值公司完成融资所需时间中位数更短，而较低估值公司的融资时间中位数增加。这表明投资机构关注更加知名的公司和受认可的行业龙头企业，不论其估值溢价如何。风投市场正迅速演变为胜者为王的行业。

颠覆者十角兽公司主导IPO市场 

2020年IPO涌现，公开市场流动性充沛 ，尤其是获风投注资并颠覆了传统行业的企业，它们推高市值（估值倍数)，甚至比传统行业龙头企业的估值还要高。过去十年里，前15大获风投注资的上市科技企业中，约有一半为2020年上市的企业。

中国市场：投资趋向晚期公司，公开市场交易火爆 

2020年是中国科创生态圈具有标志性的一年。这一年，政府采取措施大力抗疫，银行监管更加严格，人民币基金募资额持续下降，为过去六年最低。但是，外币募资额与2018年几近持平，表现优异的公司持续获得有限合伙人注资。

风投交易量增加，尤其是对晚期公司的投资，许多投资机构注资即将上市的公司，然后退出。这一现象部分归因于中国的资本市场改革。中国科创板采用注册制并取得初步成功后，创业板随后也效仿并施行注册制，由此让中国成为IPO大国，中国交易所IPO交易规模1占全球40%；此外，2020年前十大上市公司中有5家在中国上市，其中，在中国科创板上市的中芯国际位列全球前三。