原标题：拆财报丨“果味”浓度提升仍挡不住营收增速下滑，立讯精密路在何方？
2020年立讯精密来自苹果的收入占比达到了69%，为近五年以来的最高值。
4月21日，立讯精密（002475.SZ）发布2020年年报。年报显示，立讯精密实现营业收入为925.01亿元，同比增长47.96%，2019年营收增速为74.38%；扣非净利润为60.89亿元，同比增长37.26%，2019年净利润增速为73.69%。立讯精密2020年业绩较2019年下滑不少。
立讯精密研发、制造及销售的产品主要服务于消费电子、通信及数据中心、汽车电子和医疗等领域，其中消费性电子是主要收入来源。自深度绑定苹果以来，立讯精密的业绩维持高增长，公司股价也一度上涨至63.88元/股的高点。2020年，受公司遭美国国际贸易委员会337调查、控股股东大手笔减持以及业界不断传出苹果AirPods增速放缓等消息，立讯精密股价较高位价格相比接近腰斩，截至发稿，公司股价为36.17元/股。
2020年，立讯精密交出了一份怎样的成绩单？以下南财AI新闻实验室为大家拆一拆。
电子消费增速下滑，拖累业绩增速下降
数据来源：飞笛科技，公司财报上图是立讯精密近5年来的营业收入和同比增速，从中可以看到，2016年以来，立讯精密的营收及增速整体向上攀升。2019年，营收增速创出最高值74.38%。2020年，营收虽有增长，但增速下滑明显，为近3个年度以来最低值。
数据来源：飞笛科技，公司财报将营收拆分成季度来看，可以更具体地了解立讯精密的收入情况。从中可看出，自2020年以来，立讯精密的营收增速持续下滑，到2020年四季度增速下滑至33.6%。
在公司整体的收入变化方面，我们通过主营业务变化来观察公司的收入结构变化。
公司以一季报和三季报都不公布分业务收入，因此我们用年报和中报数据来观察公司的各个业务板块表现。从上图可以看到，四个业务板块中，收入占比最大的为消费性电子业务，且占比有逐年提升趋势，电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件，以及通讯互联产品及精密组件这三大业务，收入占比略有下降。
2020年立讯精密的四大业务，收入增速较2019年均下降。其中，消费性电子收入增速下滑最为明显，是造成营收增速下降的主要原因。2020年，消费性电子收入增速为57.37%，略高于营收33.6%的增速。其他三项业务收入增速的下降，进一步拖累营收增速。
苹果收入占比提升至69%
数据来源：飞笛科技，公司财报看完收入，再来看公司的毛利率情况。上面的图表是近5个年度以来公司的毛利率情况，上图可知，2016年至2019年，公司的毛利率整体为下降趋势，这或许是苹果为了维持其毛利以及竞争力，不会让产业链上的公司有太高的毛利率所致。2020年，立讯精密的毛利率创出18.09%的新低。
但需要注意的是，2020年度，公司财报会计采用新收入准则，将“销售费用”中的运费转“销货成本”，导致营业成本增加、毛利下降，从而使得毛利率下降。但由于公司在财报中没有披露运费的具体数据，因此不能测算公司实际的毛利率情况。
拆分业务的毛利率，或者更能反映立讯精密毛利率的真实情况。
数据来源：飞笛科技，公司财报上面的表格是2017以来，立讯精密的大块业务消费性电子业务的毛利率情况。图中透露出的信息是，消费性电子业务的毛利率连年下降，并于2020年收出17.85%的新低，较2019年下降了2.14个百分点。
果链龙头”果味“浓
能作为苹果消费性电子产品的供应商，靠的是技术水平超越同行的产品。2020年，立讯精密的研发费用投入情况如何？
2017年至2019年，立讯精密的研发费用逐年增长，增速整体维持在70%左右的水平。到了2020年，公司的研发费用为5745万元，同比增长31.28%，但增速下滑明显，营收占比也创出了2017年以来的新低，为6.21%。
此外，由于立讯精密收入对苹果的依赖较大，因此客户集中度的也成为市场瞩目的问题。2020年，公司的“客户1”，也就是苹果客户的收入占比如何？
上表可知，自2016年以来，立讯精密来自苹果的收入占营业收入的比重逐年上升，到了2020年，收入占比达到了69%，为近五年以来的最高值。
针对立讯精密未来的发展，其指出将遵循“老产品，新客户、新市场”的战略原则，结合到强化内循环的经济发展大趋势，国内消费电子在更大的消费需求被激发的大背景下，从而拓宽公司产品的广度与深度，提高市场占有率。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
（作者：陈清华 编辑：周亦洋）
