原标题：华天科技：封测业销售额增速下降，51亿元扩产计划稳不稳？
2021年5月28日，华天科技发布了调整后的非公开发行A股股票预案，与此前发布的预案相比，募投项目总投资额由58.40亿元调整为54.98亿元。
2017年至2020年，我国集成电路产业封装测试业销售额增速呈现下降趋势，但是自2020年以来行业内主要企业均发布了募集资金用于扩产的计划，其扩产项目达产后营业收入能否达到预期或面临压力。
值得一提的是，在销售毛利率方面，华天科技与可比公司对比具有明显优势。
拟募集不超过51亿元扩大IC封装业务
2021年5月28日，华天科技发布了调整后的非公开发行A股股票预案，与此前发布的预案相比，募投项目总投资额由58.40亿元调整为54.98亿元。
公告显示，华天科技拟非公开发行股票合计不超过6.8亿股，募集资金总额不超过51亿元用于集成电路多芯片封装扩大规模项目、高密度系统级集成电路封装测试扩大规模项目、TSV及FC集成电路封测产业化项目和存储及射频类集成电路封测产业化项目四个封装项目，以及补充流动资金，补充流动资金的金额占拟募集资金的比例约为13.73%。
图1：募集资金投资项目明细若此次募投项目达产全部达产后，公司将形成年产MCM（MCP）系列集成电路封装测试产品18亿只的生产能力；年产15亿只SiP（系统级封装）系列集成电路封测产品的能力；年产33.6万片晶圆级集成电路封测产品和4.8亿只FC系列产品的能力；年产BGA（球栅阵列封装）、LGA系列封测产品13亿只的生产能力。
封测行业年销售额增速下降，行业持续扩产稳不稳？
华天科技所属行业为集成电路行业，该行业按加工流程分为集成电路设计、芯片制造、集成电路封装测试。对于集成电路垂直分工的商业模式，设计公司设计出芯片方案或系统集成方案，委托集成电路制造商生产晶圆（芯片），然后将芯片委托封测企业进行封装、测试等，再由上述客户将产品销售给电子终端产品组装厂。
根据中国半导体行业协会统计，2017年至2020年我国集成电路产业封装测试业销售额分别为1889.7亿元、2193.9亿元、2349.7亿元、2509.5元，当年同比分别增长20.8%、16.1%、7.1%、6.8%。可以看出，近年来封装测试业销售额增速整体呈现下滑趋势。
图2：2017年至2020年我国封测业销售额变化虽然集成电路封测行业年销售额增速下滑，但是自2020年以来，行业内主要企业均发布了募集资金用于扩产的计划，粗略估算用于封测项目扩产的拟募集资金接近150亿元。
除了华天科技之外，长电科技于2021年4月通过非公开发行的方式共募集到资金50亿元，主要投向年产36亿颗高密度集成电路及系统级封装模块项目和年产100亿块通信用高密度混合集成电路及模块封装项目；通富微电于2020年10月通过非公开发行的方式共募集到资金32.72亿元，投向集成电路封装测试二期工程、车载品智能封装测试中心建设、高性能中央处理器等集成电路封装测试项目；深科技通过同样的方式于2021年3月募集到资金14.74亿元，投向存储先进封测与模组制造项目。
在我国封测行业年销售额增速下降的趋势下，行业内主要企业的扩产项目达产后，其营业收入能否达到预期，值得我们关注。
毛利率在可比公司中具有优势
2020年华天科技实现营业收入83.82亿元，同比增长3.44%；实现归母净利润7.02亿元，同比增长144.67%。公司销售毛利率由2019年的16.33%提升至2020年的21.68%。
从A股上市公司中，选取与华天科技业务可比度高的长电科技、通富微电、深科技为可比公司，通过Wind对其销售毛利率进行统计。
图3：2018年至2020年可比公司销售毛利率2018年至2020年，可比公司销售毛利率总市值加权平均值分别为10.84%、11.35%、14.48%，均低于华天科技销售毛利率。并且在2020年，公司销售毛利率同比增加5.35个百分点，而长电科技、通富微电、深科技销售毛利率同比分别增加4.27、1.80、1.80个百分点，可以看出在毛利率方面，华天科技在封测行业中具有较大优势。
此外值得一提的是，华天科技研发人员增长迅速。2017年年报数据中，公司研发人员数量为1546人，研发人员数量占比为12.61%。至2020年，公司研发人员数量为3146人，研发人员数量占比为14.04%，三年时间公司研发人员数量实现翻倍增长，在增长速度上位居行业前列，但是在数量上远低于长电科技的5949人，且研发人员数量占比低于长电科技的25.47%。
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