原标题：18A创新药企的生死时速
“僵尸股”，熟悉成熟资本市场的投资者，一定不会陌生。
一旦某个资本市场上市公司数量激增，很多质地一般的公司便会无人问津，成为所谓的“僵尸”公司。
“好多股票成了僵尸股，从不见买单，自残腰斩也没人接，比停牌还绝望。”对于僵尸股，有过新三板市场投资经验的国内投资者，感受深切。
眼下，有港股18A公司投资经历的投资者，或许也有同样感受。
2018年4月，港交所修订了主板上市规则，新增第18A章《生物科技公司》，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。
截至5月21日，已经有7家18A公司日均成交额低于1000万港币，更有2家公司日均成交额低于100万港币，流动性日渐枯竭。
成为“僵尸股”，一定是创新药公司不愿接受的，毕竟它们需要源源不断的资金支持，才有可能烧出一个未来。
而“僵尸股”，不仅意味着自己不受资本市场待见，更可能意味着再融资大门的关闭。但能否避免成为僵尸，不是它们所能左右的。随着上市创新药企增加，资质平庸的创新药企成为“僵尸股”是必然；等待它们的，大概率就是死亡。
/ 01 /18A概念“僵尸股”：2家公司日均成交额低于100万港币
流动性消失、无量下跌，个别18A股票，正在被市场抛弃！这是港股放开未盈利创新药企上市限制近3年后，带给市场直观表象之一。
这并非夸大其词。截至5月21日，共有7家18A公司日均成交额，低于1000万港币，分别是华领药业、复宏汉霖、和铂医药、歌礼制药、中国抗体、迈博药业和东曜药业。
虽然港股流动性不佳是事实，但每天成交的2000余家公司股票，至少还有30%会超过这一成交额。
跌破1000万港币成交额还不算最夸张的，更惨的是，迈博药业和东曜药业日均成交额已经跌破100万港币，分别只有63.08万港币和46.89万港币。
在今天有成交的2000余只股票中，也有1000多只股票成交额，高于这两家公司。显然，并非市场流动性太差，而是市场不待见它们罢了。
当然，锅不能甩给创新药公司这一身份。并非所有创新药公司，在港股都不受追捧。
截至5月21日，共有32家创新药或器械公司上市。2689亿港币，这是32家公司今年以来的成交总额。对应32家公司1万亿港币总市值，接近25%的换手率，总体流动性并不差。
只是，这些流动性仅属于部分公司。可以看到，信达生物今年以来成交总额达651亿港币，占总成交额比重达24%。日均成交额7亿港币，信达生物流动性不输中国移动、海底捞等超级巨头。
而成交额前10大药企，成交总额达2133亿港币。也就是说，数量占比30%的公司，包揽了80%的流动性。“二八法则”，在这里同样上演。
尾部公司被抛弃也正常。没办法，谁让18A公司供给充足的情况下，它们的想象空间又实在是太小了呢？
/ 02 /流动性消失真相：想象空间已经枯竭
能否在短期内实现盈利，不是市场对创新药企的关注焦点，想象空间才是。歌礼制药从受到追捧，到失宠的过程，便是最好的诠释。
作为18A第一股，歌礼制药也曾享受过“高光时刻”：上市之初，歌礼制药日均成交额超过1亿港币。
但年初至今，隔礼制药成交总额不过4.43亿港币，还不到信达生物的一天的成交额。平均下来，歌礼制药日均成交额只有476万港币。
待遇天差地别，也只能怪自己。在上市之初，歌礼制药丙肝药物达诺瑞伟刚刚获批，虽然相比全口服疗法，达诺瑞伟需要注射干扰素，依从性更差，但好歹疗效差距不大，用“低价”拿下一块市场也不无可能。
但2019年医保谈判，吉利德和默沙东相关产品以降价85%的代价入围，达诺瑞伟却遗憾出局。使用不便且价格更贵，基本也就宣告了达诺瑞伟的死亡。
虽然在2020年，歌礼制药口服产品拉维达韦获批上市，但国内口服丙肝治疗药物早已“泛滥”，且价格已降至地板价。作为后来者，拉维达韦已经很难有所作为。
除此之外，歌礼制药只剩下长效干扰素这一诞生于上世纪的古老产品，由于副作用大、效果一般，整个市场都在持续萎缩，更别提能给公司带来多大想象空间。
说白了，短期内没有产品上市，要一直烧钱无所谓，但要让市场看到见未来。不然，凭什么吸引人？
迈博药业和东曜药业成为僵尸股的原因，也都是想象空间“缺失”。
迈博药业核心产品英夫利昔单抗、奥马珠单抗和西妥昔单抗，虽然市场空间看似不错，但都是还未上市，生物类似药满天飞，不仅面临商业化能力更强对手的压力，更有面对集采的屠刀，难有多少想象空间。
东曜药业的境遇，与迈博药业相同。第一个商业化产品是贝伐珠单抗生物类，国内申请上市的已经接近10款，仅通过这一数字，你就能感受到东耀药业的窒息感。
公司靶向HER-2的ADC药物虽然已经进入三期临床，但HER-2靶点同质化竞争严重，更何况公司能否成功还充满变数。
投资创新药公司，本身就是“赌石”，固然高风险，但也能博取高收益。一眼望去已经没有任何想象空间，那么这家药企在资本市场，自然也就失去了被追捧的价值。
/ 03 /生死时速：能否在“子弹”打光之前证明自己？
理论上，投资者用脚投票，钱爱给谁给谁，不受资本市场待见，也不用矫情。
对成熟公司来说，的确可以“目空一切”。大不了，私有化退市，闷声发大财，谁也不用管谁。
但对创新药公司来说，显然无法如此“傲娇”，怎么开心怎么来。毕竟，它们没有现金流会死。
药物的研发，是一件耗时耗钱还费力的事情。新冠疫苗这样在短时间内推上市的产品，并不常见。
正常情况下，仅三期临床试验，可能就需要3—7年，算上临床前研究及上市审批等时间，一款药物的成功上市平均需要5-10年的时间。如果需要调整临床试验，或是临床失败，必然耗费更多时间。
如果仅需要时间，不受资本市场待见倒不算太糟糕；但除此之外，还有一个更现实的问题——资金。研发团队开支、临床试验费用等等，都需要极大的资金支持。
百济神州、君实生物、信达生物等当红辣子鸡，年亏损额都是以“10亿”单位计量。一年需要烧掉N个小目标，对于这些18A公司来说，上市仅仅是开始，而不是结束。
仅以当前现金储备来看，大部分公司撑不了太长时间。为了更直观，我们可以看2020年以前上市的老牌18A公司现状。
以现金储备/年内亏损额比例来看，13家老牌药企当前现金储备，“维持生计”的时间是5.74年。
5.74年仅是一个平均值。其中，康方生物、亚盛医药、华领医药等6家药企的现金储备，“烧”不了三年。
还有不少药企当下已经快揭不开锅了。比如东曜药业，其账上的现金储备为2.26亿元，2020年年度亏损额为2.88亿元。在这样的亏损力度下，账上的钱也就够花一年而已……
当然，这不意味着这些企业，届时一定会破产。如果有产品上市或者再融资顺利，都能继续维持生计。
但如果短期内产品不能上市，或者上市后不及预期，加上再融资也困难，那就另当别论了。
可以预见的是，在二级市场已经不受待见的情况下，不少18A药企的再融资的大门，基本宣告关闭。这种情况下，等待这些药企的只有一个结局——破产。
两年前，创新药企以“18A”标签而自豪；两年后，不少创新药企曾引以为傲的标签，俨然成为一道“劫”。
18A药企的生死时速，已经开始了。
