到底有多少“龙头”？券商研报要多点真诚

原标题：到底有多少“龙头”？券商研报要多点真诚

记者 | 吴治邦

6月24日晚间，深圳瑞捷(300977.SZ)对外披露公告称，“公司是第三方工程评估国内绝对龙头”的媒体报道不正确，并经沟通，与研究报告出具方达成一致，对方即日起发起内部流程，将在一个月内完成研究报告替换，修正该部分描述。

根据华西证券6月19日《黄金赛道空间起，第三方评估龙头踏浪来》的研报，深圳瑞捷是第三方工程评估国内绝对龙头，目前已与百强地产中的73家地产商建立合作关系，业务范围涵盖500余个城市，过去5年收入复合年增长率49%。上市后公司有望通过北京、上海、成都、武汉运营基地的建设，加速全国化进程，进一步增强业务拓展和竞争力。华西证券测算未来5年净利润或有4倍以上成长空间，深圳瑞捷有望成为未来第三方工程服务的白马企业。

资料显示，深圳瑞捷是一家专业从事建设工程第三方工程评估、管理和咨询服务的企业，是国内较早从事建设工程质量与安全风险第三方评估咨询业务的市场主体之一，业务收入来源于工程评估服务、驻场管理服务和管理咨询服务。

从华西证券关于龙头提法的论证来看，分别包括以下几个方面：深圳瑞捷是行业的开拓者，并发布行业白皮书，是行业标准的建设者和推动者；公司业务覆盖省市多，是范围最广的第三方工程评估企业；公司客户多，其中百强地产企业中已有73家成为公司客户，并主编了第一部行业标准；公司实控人拥有超过20年的工程顾问、监理工作经历，从业经验十分丰富。

上述信息仅能判断深圳瑞捷是行业的先行者，并且服务的客户多为大型房地产企业，并没有从具体营收体现出细分领域的市场份额，也没有体现出其不可替代性。既然该领域是一正在兴起的黄金赛道，市场变数仍很大，“绝对龙头”的称谓显然仍需未来市场来检验。

另外，深圳瑞捷披露的信息显示，华西证券于2021年6月17日至6月19日通过电话的方式就公司产品、业务模式、与监理的区别、客户情况、募投项目中运营中心的实施情况、过去5年的财务状况进行了咨询。俗话说眼见为实、耳听为虚，仅做电话调研，为何就能制作一份万字深度研报？以募投项目中运营中心的实施情况来说，在不亲临现场的情况下，研究员真的就能获知实时真实进展？一旦跟公司实时发展动态有出入，这份深度研报的根基也将不复存在。

值得关注的是，华西证券的这份研报来看，多数为研究员主观的分析，而缺少了对市场及客户的调研。比如研报指出行业有望扩容20倍至600亿元，既然监理和第三方评估在一定程度上类似，都是关于质量和安全，那么为何就断定第三方评估能够去竞食监理市场的份额？退一步来看，过往的监理市场容量是建立在强制性政策的基础上，一旦逐步取消强制监理要求，市场容量到底有多大？在刚性需求总量萎缩的情况下，第三方评估的高复合增长又从何谈起？

事实上，或许是抓人眼球的意图，“龙头”这一提法已成为部分研究报告的标配。打开股票软件，在6月24日、6月25日两交易日内，就有19份研报将龙头二字挂在了标题上，内文里的“龙头”提法更是比比皆是。甚至出现了不同的公司被同一家研究机构均称之为龙头，那么到底哪家才是真正的龙头呢？

根据2020年6月21日起实施的《发布证券研究报告执业规范》自律规则：经营机构制作证券研究报告应当秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑，重点围绕宏观经济形势、资本市场走势、行业发展、上市公司投资价值等进行深入分析，并基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论。值得一提的是，自2020年以来，监管部门逐步加强了对券商研报的监管，已经陆续有券商因研报而被采取监管措施，原因有数据基础不够扎实、研究不够专业谨慎、客观性不足等。

总之，投资者不一定就相信研究机构“龙头”的提法，但作为专业的研究机构，不管是从市场责任还是监管角度来说，都应当审慎的对一家公司给出看法，不要动不动就把龙头二字挂在嘴边，而应该多点审慎、多点真诚。