全球半挂车龙头中集车辆登陆创业板：市值279亿，海外业绩收缩

原标题：全球半挂车龙头中集车辆登陆创业板：市值279亿，海外业绩收缩

7月8日，全球半挂车龙头企业中集车辆登陆创业板，成为首家A+H两地上市的半挂车与专用车制造企业，上市代码分别为301039.SZ、1839.HK。

中集车辆此次发行2.53亿股，发行价为6.96元，募资17.58亿元。本次募资将继续投入到“高端制造体系”打造，包括数字化转型及研发项目、升级与新建灯塔工厂、新营销建设，及偿还银行贷款及补充流动资金。

中集车辆的控股股东是中集集团，前者亦由后者旗下的车辆业务分拆上市而来。车辆业务目前是中集集团的第一大业务。上市之后，中集集团持有中集车辆50.23%的股权，仍将合并财务报表。

中集车辆属于专用汽车制造行业，主要从事半挂车、专用车上装、冷藏厢式车厢体等生产、制造与销售。公司自2002年正式进入半挂车行业，目前是全球销量排名第一的半挂车生产企业，亦是中国领先的专用车上装和冷藏厢式车厢体生产企业。

2020年，公司半挂车销量达13.1万辆。据《Global Trailer》数据，公司半挂车销量已连续八年稳居世界第一；同时中集车辆在混凝土搅拌车品类已经连续四年国内销量第一，是领先的专用车上装和冷藏厢式车厢体生产企业。

中集车辆主要采用“跨洋经营，当地制造”的经营模式，在全球有22家生产工厂和10家组装工厂。公司采取直销经销相结合的销售方式开拓客户并获取订单；通过集中采购及各生产工厂自主采购结合的模式获取所需原材料及零部件，并通过以销定产的方式组织生产，最后将产品交付给客户并实现最终盈利。

招股书显示，报告期内（2018年—2020年），中集车辆营收分别为243亿元、234亿元、265亿元；综合毛利率分别为14.20%、13.91%和13.09%，整体有所下滑；净利润分别为12.85亿元、13.26亿元、12.69亿元。

中集车辆的收入主要来自半挂车、专用车上装、底盘及牵引车等。2020年，公司来自半挂车的收入达135.8亿，占比51.74%；专用车上装收入41.75亿，占比15.91%；来自底盘及牵引车收入为60亿，占比22.82%。

中集车辆在国内运营的品牌包括“通华”、“华骏”、“深扬帆”、“瑞江汽车”、“凌宇汽车”、“梁山东岳”等；在北美运营着“Vanguard”、“CIE”等品牌；在欧洲运营着“SDC”和“LAG”两个历史悠久的品牌。

据了解，上述品牌主要系中集车辆并购而来，这也是公司拓展海外市场的重要手段。例如，2015年，中集车辆完成了对北美Vanguard、欧洲的SDC及LAG三大生产工厂的收购。

海外是中集车辆的重要市场，公司产品销往北美、欧洲及其他地区，涵盖40多个国家和地区。但近几年，公司的海外业绩有所收缩。招股书显示，报告期内，公司营业收入中境外销售金额分别为102.8亿元、95.2亿元和73.2亿元，占比分别为42.24%、40.72%和27.62%。

中集车辆解释称，北美集装箱骨架车业务受加征关税的影响，收入和毛利率存在较大波动；2020年，受新冠疫情及海外经济不景气影响，公司海外市场收入存在下滑；并提示，公司海外经营业绩存在进一步下滑的风险。

半挂车作为国内货物运输的主力军，其发展直接影响到公路运输的效率。与其他公路运输方式相比，半挂车易于实现甩挂运输、滚装运输，从而提升运输周转效率，降低空载率。

在欧美等发达国家，半挂牵引车与半挂车的拖挂比例高达1:3，而我国半挂牵引车与半挂车的拖挂比例仅为1:1.2。对比欧美市场， 我国运输市场中甩挂运输的拖挂比仍有很大增长空间，未来半挂车的产销量增长空间较大。

2021年，随着全球疫情得以控制，经济缓慢复苏，公司预期国内市场将继续受益于第二代半挂车新国标的政策红利、“新基建”的推进以及冷链物流需求的 快速增长，使得2021年上半年整体营业收入较2020年同期实现增长。

2021年一季度，中集车辆营业收入68.8亿元，同比增长达68.3%；归母净利润2.03亿元，同比增长130.2%。同时，中集车辆预计2021年上半年营业收入将达到145.1亿—162.0亿元，同比增长29.1%—44.1%。

登陆创业板首日，中集车辆股价涨幅128.88%报15.93元，第二天有所回落，目前市值为279亿元。