原标题：打破25BP“铁底”：10年期地方债票面利率首度高于下限15BP
6月以来，地方债一级发行情况有所分化，多个地方发行的地方政府债券与国债利差打破25BP的下限，但10年期一直高于国债收益率25BP。
不过，7月19日，这一局面打破。
21世纪经济报道记者了解到，7月19日湖北省发行的九期地方债中标利率均较下限上浮15BP，包括10年期。
“这是10年期首次出现+15BP发行成功的情况，主要原因在于单期发行规模偏少，不到10个亿。”某股份行地方债承销团人士对记者表示，“但后续其他地方10年期地方债能否在国债基准上+15BP成功发行存疑，规模大了大家都背不动亏损。”
地方债于2015年开始大规模发行，其票面利率变化经历了多个阶段。刚开始发行时一度出现利率低于国债收益率的情况，后财政部要求，公开承销的地方债申购利率区间下限不得低于申购前1至5个工作日（含第1和第5个工作日）中国债券信息网公布的中债国债收益率曲线中相同待偿期国债收益率算术平均值。
2018年下半年，为了加快地方债发行，地方债投标利率需较相同期限国债前五日均值至少上浮40个基点，以提高机构认购地方债积极性。但2019年1月，上浮幅度调整至25BP。
近期广东、浙江、河北等沿海省份地方债发行利率突破前期指导下限。6月8日，广东省招标发行的部分地方债与同期限国债利差收窄至15BP；6月10日，浙江省部分地方债加点压缩至15BP；6月15日，河北省部分地方债加点同样下调至15BP。
江苏、北京亦出现类似情况，但10年期一直高于国债收益率25BP，后续关注其他地方是否会出现10年期票面高于下限15BP的情况。
财政部去年下发的《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》提出，鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，不断提升地方债发行市场化水平，杜绝行政干预和窗口指导，促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异。
华创证券称，未来，经济强省跟随打破地方债发行利率下限，以降低融资成本的动机较为显著。在市场化招标过程中，经济、财政、金融资源等禀赋决定其地方债受认可程度的不同和流动性差异，进而加点的地区分化可能会有所加大。
华创证券还表示，考虑地方债与国债间的比价因素，地方债基于风险权重与国债的合理溢价仍是发行时的隐性下限约束。对银行等配置主体而言，国债风险权重为0，地方债的风险权重为20%，地方债资本溢价=资本充足率×资本利润率×20%，代入2021年一季度银行资本利润率11.28%和最低资本充足率8%，资本溢价下限在18BP附近。考虑银行投资地方债风险权重高于国债，或仍应维持一定的利差。
（作者：杨志锦 编辑：李伊琳）
